中信證券：摩托車(chē)市場(chǎng)的市場(chǎng)潛力猶在 看好自主品牌未來(lái)的出海戰(zhàn)略

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，2022年1-4月，在疫情影響下，國(guó)內(nèi)>250cc摩托車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量11.95萬(wàn)輛，同比+40.5%。而伴隨市場(chǎng)容量不斷提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也日趨加劇，高性?xún)r(jià)比的優(yōu)質(zhì)自主車(chē)型密集投放。自主品牌間的競(jìng)爭(zhēng)雖然削弱了產(chǎn)品本身的盈利能力，但是一方面，這種策略有效緩解了2021年以來(lái)外資品牌進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)的壓力;另一方面，隨著規(guī)模效應(yīng)提高，更高的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度能刺激自主品牌研發(fā)能力和產(chǎn)品性能提升，與進(jìn)口品牌差距顯著縮小，產(chǎn)品矩陣升級(jí)帶動(dòng)整體盈利能力回升。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，該行仍然看好大排量摩托車(chē)市場(chǎng)的市場(chǎng)潛力以及各大自主品牌未來(lái)的出海戰(zhàn)略。重點(diǎn)推薦娛樂(lè)休閑動(dòng)力設(shè)備龍頭春風(fēng)動(dòng)力(603129.SH)，以及產(chǎn)品定位能力提升、市場(chǎng)份額領(lǐng)先的錢(qián)江摩托(000913.SZ)，建議關(guān)注隆鑫通用(603766.SH)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)產(chǎn)≥400cc仿賽密集投放，帶動(dòng)行業(yè)整體升級(jí)。

2022年4月，春風(fēng)動(dòng)力450SR開(kāi)啟預(yù)售，定價(jià)31,980元，不到2周的時(shí)間內(nèi)訂單破萬(wàn)，市場(chǎng)反響積極。該車(chē)型最早來(lái)源于2021年10月發(fā)布概念車(chē)型SR-C21，設(shè)計(jì)風(fēng)格與250SR一脈相承，零百加速等核心性能實(shí)現(xiàn)了對(duì)同排量進(jìn)口車(chē)型的趕超。同月，錢(qián)江摩托發(fā)布賽400、賽550以及2022新款賽600，其中賽600作為400-600cc排量段唯一的國(guó)產(chǎn)四缸仿賽，進(jìn)行了功率提升、整備質(zhì)量下降、加裝定風(fēng)翼、流水轉(zhuǎn)向燈等15項(xiàng)升級(jí)，“加量不加價(jià)”。此外，宗申賽科龍也在今年3月發(fā)布了首款進(jìn)階級(jí)仿賽RC401。幾款車(chē)型的密集投放，意味著大排量摩托車(chē)賽道競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)從入門(mén)級(jí)仿賽轉(zhuǎn)向進(jìn)階級(jí)仿賽，行業(yè)自主品牌實(shí)現(xiàn)整體升級(jí)。

進(jìn)口品牌發(fā)力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，自主摩企有效抵抗。

2021年以來(lái)，本田明顯提高了對(duì)國(guó)內(nèi)大排量摩托車(chē)市場(chǎng)的重視程度，三款300cc排量段摩托車(chē)的引進(jìn)使得2021年新本+五本>250cc摩托車(chē)銷(xiāo)量突破4萬(wàn)輛，自主品牌增速承壓。但自主品牌今年接連推出新產(chǎn)品，對(duì)進(jìn)口品牌的壓力形成有效抵抗，新本+五本的>250cc燃油摩托車(chē)市占率從2021年的13.4%下降至2022年1-4月的11.1%。除此以外，自主品牌定價(jià)已經(jīng)反向施壓進(jìn)口品牌，5月14日，光陽(yáng)街車(chē)KRider400定價(jià)從40,980降至27,800元，優(yōu)惠幅度超30%。該行認(rèn)為，過(guò)去兩年是自主品牌不斷擴(kuò)充車(chē)型和排量段、完善品類(lèi)矩陣的產(chǎn)品爆發(fā)期。目前隨著春風(fēng)、錢(qián)江等企業(yè)產(chǎn)品矩陣的日趨完善和規(guī)?；瘞?lái)的研發(fā)能力提升，自主品牌有望進(jìn)入打磨產(chǎn)品性能，逐步與國(guó)際品牌在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)的新階段。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，但自主品牌盈利能力仍在加強(qiáng)。

2021年以來(lái)，考慮到二線(xiàn)自主品牌的定價(jià)策略與進(jìn)口品牌的施壓，摩托車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，但隨著國(guó)內(nèi)大排量摩托車(chē)市場(chǎng)空間的提高，自主品牌研發(fā)能力和產(chǎn)品性能也在同步提升，春風(fēng)、錢(qián)江等頭部自主品牌一方面形成了對(duì)二線(xiàn)自主品牌的產(chǎn)品溢價(jià)，另一方面與川崎等進(jìn)口品牌的差距不斷縮小。根據(jù)該行的公司調(diào)研，相比入門(mén)級(jí)摩托，400-600cc摩托車(chē)確實(shí)給自主品牌帶來(lái)了更高的毛利率，因此該行認(rèn)為盡管當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，但是伴隨市場(chǎng)空間擴(kuò)大與研發(fā)投入提高，春風(fēng)、錢(qián)江等一線(xiàn)自主品牌摩托車(chē)排量矩陣將持續(xù)升級(jí)，帶動(dòng)盈利能力階梯性提升。

風(fēng)險(xiǎn)因素：外資品牌切入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)速度快于預(yù)期;疫情影響下銷(xiāo)量產(chǎn)能不及預(yù)期;海外市場(chǎng)推廣不及預(yù)期。