機構(gòu)點評五年期LPR下調(diào) 地產(chǎn)板塊有望復(fù)蘇？

智通財經(jīng)APP獲悉，5月20日，新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布：1年期LPR為3.7%，與此前持平；5年期以上LPR為4.45%，較此前下調(diào)15個基點(bp)。那么，LPR下調(diào)將會帶來哪些影響？對此，各大機構(gòu)紛紛點評。

博時基金：地產(chǎn)放松寬信用信號更加明確，經(jīng)濟基本面短期出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的概率不高

在此前貨幣政策中，雖然強調(diào)了貸款利率下行引導(dǎo)實體融資成本降低，不過相對而言更加側(cè)重于向基建和制造業(yè)的信貸投放，而對于房地產(chǎn)是相對克制的。因此，持續(xù)出現(xiàn)LPR 下調(diào)1年降幅大于5 年，以及房貸利率降幅依然慢于一般貸款利率。目前房貸利率竟高于一般貸款利率，這在歷史上是不多見的。這一扭曲的狀態(tài)勢必要得到糾正，5 年LPR 下調(diào)，即是對這一扭曲價格體系的調(diào)整。

5年期下調(diào)主要為對沖疫情加劇的基本面下行壓力和地產(chǎn)鏈的持續(xù)深度低迷。寬信用政策從寬基建轉(zhuǎn)為同時也要穩(wěn)地產(chǎn)。從此次LPR1 年不動，只下調(diào)5年，幅度比較大，且此前周末央行已經(jīng)下調(diào)了首套房貸款利率下行LPR加點幅度20bp，這體現(xiàn)了房地產(chǎn)金融條件的進一步放松，與各地需求端政策的放松相對應(yīng)，此前一季度貨幣政策執(zhí)行報告上央行新增加了“支持各地從當(dāng)?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求”的表述。

目前來看，在疫情和地產(chǎn)鏈的拖累下，經(jīng)濟基本面短期出現(xiàn)V 型反轉(zhuǎn)的概率不高。5 年期LPR利率的下降雖然有寬信用的效果，但房貸利率的下行會提高債券相對于貸款的性價比，約束收益率的上行空間?？偟膩砜?，在觀測到地產(chǎn)銷售顯著反彈之前，債市或?qū)⒗^續(xù)處于震蕩之中。

同泰基金投資總監(jiān)楊喆：央行再宣布降息，為經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造條件

此次調(diào)整后，按照最新LPR計算，個人住房貸款利率最低可達首套房4.25%，二套房5.05%。

貨幣政策已經(jīng)持續(xù)寬松了一個階段，但是恰巧美國在進入緊縮的前半段，中美債券利差接近，這階段影響了我國貨幣政策降息的空間。目前的應(yīng)對是增加信貸投放，尤其是針對小微企業(yè)的信貸投放、增加對居民房產(chǎn)汽車等消費的補貼或者是降貸款成本，定點灌溉。

楊喆認為貨幣政策還有空間，目前的方向也將會持續(xù)，如果一個階段以后美聯(lián)儲升息告一段落，國內(nèi)貨幣政策的靈活度可能會進一步提高。

短期還是情緒影響為主，幾個月之前的估值較高、經(jīng)濟進入階段下行期、美聯(lián)儲將要開始加息等因素，目前已經(jīng)兌現(xiàn)和定價了。國內(nèi)也出臺了很多扶持經(jīng)濟、拉動投資和消費的政策，會慢慢體現(xiàn)效果。

目前較低的估值，讓市場足夠安全，價值型公司本來就估值很低，而成長型公司的估值已經(jīng)回落到相當(dāng)合理的階段，拓展空間只是時間問題。

未來更看好成長板塊，經(jīng)過幾個月的調(diào)整，目前估值不高；而且產(chǎn)業(yè)基本面的景氣度大家也觀察和驗證了，還是很不錯的，例如光伏、風(fēng)電、新能源車、功率半導(dǎo)體器件等方向，未來有機會享受業(yè)績增長+估值提升的兩部分收益。

中銀證券：五年期LPR超預(yù)期下調(diào)后，地產(chǎn)觀望情緒尚在

5年期以上LPR的下調(diào)增強了購房者信心，但對需求總量的提振作用仍有待觀察，觀望情緒尚在。中銀證券認為從實際政策落地效果來看，房貸利率調(diào)整起到的作用相對有限，后續(xù)金融口若有更多市場有效性更強的信貸政策（例如央行發(fā)文降低商貸首付比例下限、地方繼續(xù)調(diào)整“認房認貸”標(biāo)準(zhǔn)等等）配合其他行業(yè)政策寬松，并能在更高能級的核心城市擴圍，方能起到更加有效的提振市場信心的作用。

雖然當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)基本面尚未改善，但宏觀寬松和行業(yè)寬松都較為確定，本次5年期以上LPR超預(yù)期的下調(diào)對于房地產(chǎn)市場的信心提振有一定利好。中銀認為當(dāng)前行業(yè)邏輯已經(jīng)逐步從“政策是否會寬松”轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢吣芊衿鸬綄嶋H效果”，雖然政策對市場的傳導(dǎo)仍需要時間，但基本面的企穩(wěn)預(yù)期開始逐步增強，建議持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)板塊機會。

平安證券：LPR下調(diào)引導(dǎo)房貸利率下行信號明顯，有望迎來房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇

隨著政策發(fā)力及疫情后復(fù)蘇形成共振，該行認為二季度末三季度初為樓市企穩(wěn)的重要觀察窗口期，下半年行業(yè)有望逐步迎來政策寬松與銷售復(fù)蘇的蜜月期，板塊估值有望逐步修復(fù)。

開發(fā)板塊主要關(guān)注，一類為短期受益政策放松及拿地端毛利率改善、中長期有望搶占市場份額的強運營、高信用企業(yè)，如保利發(fā)展(600048.SH)、萬科A(000002.SZ)、金地集團(600383.SH)、招商蛇口(001979.SZ)等；一類為基本面有一定支撐、政策博弈彈性標(biāo)的如新城控股(601155.SH)、中南建設(shè)(000961.SZ)等。

物管板塊估值已至歷史低位，隨著政策松綁及房企資金改善，有望帶來優(yōu)質(zhì)物企估值修復(fù)，關(guān)注如碧桂園服務(wù)(06098)、保利物業(yè)(06049)、招商積余(001914.SZ)等。

申萬宏源：5年期LPR大幅下調(diào)，意在刺激中長期信貸需求

5年期LPR大幅下調(diào)，意在刺激中長期信貸需求，繼續(xù)關(guān)注寬信用。值得注意的是，此次只下調(diào)降5年期LPR，主要是由于：1.市場供求原因，中長期融資需求低迷。2021年下半年以來，中長期貸款表現(xiàn)明顯差于短期貸款，銀行5年期LPR報價大幅下調(diào)意在刺激長期融資需求。2.存款利率機制調(diào)整明顯壓降銀行負債成本，各項存款占商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的80%，存款利率下調(diào)能明顯降低銀行負債成本，這也是5年期LPR能夠大幅下調(diào)的基礎(chǔ)。3.期限溢價傾向于壓縮，2019年8月1年期LPR和5Y期LPR僅有60bp的期限溢價，到2022年4月期限溢價已上行到90bp，在長端具備大幅下調(diào)的基礎(chǔ)上，銀行有壓降期限溢價的意愿。

中信證券：5年期LPR下調(diào)，后續(xù)新發(fā)放的房貸利率有望快速下降

中信證券宏觀首席分析師程強發(fā)布研報稱，5年期LPR下調(diào)15bps，1年期不變，自LPR改革以來首次出現(xiàn)5年期單獨下降。非對稱調(diào)整可能是因為當(dāng)前企業(yè)貸款利率已經(jīng)是歷史低點，而居民房貸利率還處于相對高位，且穩(wěn)地產(chǎn)的必要性較強。本次LPR改革的觸發(fā)因素是4月央行進行存款利率改革，使全國平均存款利率下降10bps.考慮到本次5年期LPR調(diào)降15bps，以及5月15日央行下調(diào)首套房按揭利率下限20bps，后續(xù)新發(fā)放的房貸利率有望快速下降。