國泰君安：煤炭價格強勢難改 價值發(fā)現(xiàn)開啟

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報告稱，市場將重新認知煤炭的盈利釋放能力和分紅能力，高分紅、高股息下，煤炭行業(yè)的深度價值有待發(fā)現(xiàn)，估值存在大幅提升空間。此外，煤炭短缺是全球性問題，價格倒掛對進口影響明顯，3月煤炭進口量降幅擴大，長協(xié)機制下高&穩(wěn)將是長期特征，龍頭中國神華連續(xù)兩年全分紅，再度強化板塊現(xiàn)金價值。推薦：1)高股息/綠電轉型/成長煤化工：中國神華、靖遠煤電/電投能源、中國旭陽集團/寶豐能源。2)穩(wěn)增長下焦煤彈性：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、首鋼資源。3)兼具資源優(yōu)勢和高彈性企業(yè)：兗礦能源、中煤能源、山煤國際、蘭花科創(chuàng)、陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、昊華能源。

國泰君安證券主要觀點如下：

業(yè)績概覽：2021年大幅提高，2022Q1維持高位。1）煤炭全行業(yè)2021、2022Q1利潤總額增速+225.3%、+191.4%，上市公司2021、2022Q1歸母凈利增速+74.7%、+82.9%，盈利整體大幅提升，全行業(yè)增速高于上市公司；2）2022Q1煤價維持高位，煤炭上市公司業(yè)績同比、環(huán)比增長82.9%、50.4%，其中動力煤、無煙煤、煉焦煤、焦炭板塊分別+87.6%、+189.4%、+94.8%、-33.3%；3）2021年全行業(yè)虧損面12月降至近4年新低22%，2022年3月再次提高至33%預計主要由于小產(chǎn)能高成本煤礦虧損，2021年煤炭上市公司計提減值損失大幅提高，優(yōu)化資產(chǎn)輕裝上陣。

財務分析：現(xiàn)金流大幅提高，資產(chǎn)結構持續(xù)向好。1）2021年煤炭板塊經(jīng)營凈現(xiàn)金流入大幅提高，投資凈現(xiàn)金流出增加，籌資凈現(xiàn)金流出增加，行業(yè)具有強大的現(xiàn)金制造屬性；2）負債率2022Q1下降至47.0%、財務費用率1.2%均創(chuàng)新低，龍頭企業(yè)分紅率不斷提高；3）管理、銷售費用率持續(xù)下行，西部開發(fā)優(yōu)惠稅率重啟，所得稅率下降。

經(jīng)營分析：彈性優(yōu)勢顯現(xiàn)，成本提升可控，不乏成長性。1）煤價大幅上漲帶動2021年上市公司自產(chǎn)煤整體毛利大增，由于煤炭企業(yè)折舊、人工成本等固定成本相對占比較高，體現(xiàn)出高經(jīng)營杠桿的特征，華北、山西地區(qū)企業(yè)盈利彈性更大；2）25家煤炭開采公司成本整體同比增長23.8%，其中22家成本提升，成本提升共性原因為原材料及人工成本增加，整體相對可控，甘肅、東北、華東地區(qū)成本增速較低；3）供給側改革和提出“雙碳”以來國家批復的煤礦產(chǎn)能整體下降，但上市煤企建設/規(guī)劃項目礦井較多，不乏成長性，過半企業(yè)遠期權益產(chǎn)能增量超10%。

本文編選自微信公眾號"煤市乾坤";智通財經(jīng)編輯：劉家殷。