維峰電子：20年連接器研發(fā)功力能換一個IPO？

連接器是一種連接電氣端子以形成電路的耦合裝置，作為關(guān)鍵基礎(chǔ)元器件用以實現(xiàn)電線、電纜、印刷電路板和電子元件之間的連接，從而傳輸信號或電磁能量，并保持系統(tǒng)與系統(tǒng)之間不發(fā)生信號失真和能力損失的變化。

作為電子電路中的連接橋梁，連接器廣泛應(yīng)用于各相關(guān)行業(yè)。近年來，受益于通信、汽車、消費電子、工業(yè)控制、軌道交通等相關(guān)行業(yè)的持續(xù)推動，全球連接器市場規(guī)?？傮w呈現(xiàn)擴大趨勢。

根據(jù)Bishop&Associates統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年到2020年，全球連接器規(guī)模從520.5億美元增長至627.27億美元，年均復(fù)合增長率達3.8%。預(yù)計隨著物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0、新能源汽車、5G通信、清潔能源等新模式新業(yè)態(tài)的快速發(fā)展和普及，連接器未來市場規(guī)模有望進一步提升。

隨著連接器市場穩(wěn)步發(fā)展，在業(yè)內(nèi)打拼近20年的維峰電子，近幾年開始嶄露頭角，欲與立訊精密，中航光電，長盈精密等頭部玩家掰手腕。

智通財經(jīng)APP注意到，維峰電子近期于A股創(chuàng)業(yè)板過會，公司擬募集6.04億元，其中4.4億元用于華南總部智能制造中心建設(shè)項目，0.63億元用于華南總部研發(fā)中心建設(shè)項目，1億元用于補充流動資金。

受益“國產(chǎn)替代”業(yè)績穩(wěn)定增長

招股書顯示，維峰電子主營業(yè)務(wù)是高端精密連接器產(chǎn)品及解決方案，從事工業(yè)控制連接器、汽車連接器及新能源連接器的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于工業(yè)控制與自動化設(shè)備、新能源汽車“三電”系統(tǒng)、光伏逆變系統(tǒng)等系列應(yīng)用場景。

2019年至2021年，維峰電子實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.32億元、和2.73億元和4.1億元，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別為2.3億元、2.72億元和4.06億元。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤分別為4,338.24萬元、6,109.43萬元、10,026.18萬元。

分業(yè)務(wù)來看，工業(yè)控制連接器為維峰電子核心業(yè)務(wù)，于2021年實現(xiàn)銷售收入2.99億元，占總收入比重的73.81%；汽車連接器同期實現(xiàn)銷售收入0.59億元，占比14.48%；新能源連接器實現(xiàn)收入0.43億元，占比10.68%。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，維峰電子業(yè)績在過去三年實現(xiàn)穩(wěn)定增長的外部原因，除了連接器市場擴容，“國產(chǎn)替代”也是一大關(guān)鍵詞。

受下游市場發(fā)展進步的持續(xù)牽引，配套電子元器件的要求不斷提升，具有較強實力的國際一流廠商競爭優(yōu)勢日益突出，致使全球連接器市場集中度越來越高。世界前十大連接器企業(yè)市場份額占比從1995年的41.60%增長至2019年的61.44%。

國外領(lǐng)先企業(yè)的發(fā)展過程中，國產(chǎn)替代也悄然從從上世紀(jì)九十年代開始。彼時，歐美、日本知名連接器廠商陸續(xù)將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至中國，紛紛在珠三角和長三角地區(qū)投資設(shè)廠。在此背景下中國民營連接器企業(yè)逐漸成長。國內(nèi)廠商研發(fā)能力持續(xù)提高，并憑借低成本、貼近客戶、反應(yīng)靈活等優(yōu)勢，逐步擴大連接器市場份額。

從地區(qū)分布來看，中國、北美、歐洲是全球連接器的主要市場，2020年市場份額占比分別達到32.18%、21.51%以及20.47%，合計達74.16%。近年來受全球經(jīng)濟波動影響，北美及歐洲等發(fā)達國家地區(qū)連接器市場增長有所放緩，2020年市場份額占比均出現(xiàn)下滑。而以中國為代表的新興市場則增長強勁，2020年中國市場份額占比持續(xù)提升，是當(dāng)年唯一實現(xiàn)正增長的地區(qū)，成為推動全球連接器市場增長的主要動力。

據(jù)Bishop&Associates數(shù)據(jù)，截至2020年，中國連接器市場規(guī)模達到201.84億美元，2015年以來的年均復(fù)合增長率達6.52%，增長率也高于同期全球平均水平。

對賭引起“虛胖”？

維峰電子作為受益于連接器市場景氣度提升的企業(yè)，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長，但我們?nèi)圆荒芎雎怨镜脑鲩L質(zhì)量如何。

智通財經(jīng)APP注意到，維峰電子2019年至2021年應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款金額呈逐年增長趨勢，過去三年分為達到0.5億元、0.77億元和1.17億元，增幅超過同期營收增長速度。

通常一家公司應(yīng)收賬款快速增長，主要因為客戶強勢，公司對下游議價能力較弱。據(jù)維峰電子招股書披露的信息，公司在工業(yè)控制領(lǐng)域的客戶匯川技術(shù)、臺達電子、泰科電子等工控設(shè)備及元器件廠商。在汽車領(lǐng)域的客戶則有比亞迪、上汽集團、安波福等整車及零部件廠商。

不過上述“豪華”的客戶陣容并未登上維峰電子2021年前5大客戶排行榜。2021年，公司前5大客戶為合肥鑫碩、香港克琛達、ASSMANNWSW、E-tecInterconnectAsia和寶福新成，5大客戶占公司主營業(yè)務(wù)收入比例為17.43%。這意味著，維峰電子的業(yè)績增長并不依賴少數(shù)客戶。同時不排除一種可能，即公司有短期內(nèi)快速做大業(yè)務(wù)規(guī)模的需求。

維峰電子在招股書中披露，2020年12月14日，維峰電子、李文化（維峰電子實際控制人）與新增股東莞金產(chǎn)投、富民創(chuàng)投、德彩玉豐、曲水澤通簽署了含股權(quán)回購條款的《增資認(rèn)購協(xié)議書》?！对鲑Y認(rèn)購協(xié)議書》的主要內(nèi)容之一是如發(fā)行人未能在2023年12月31日前完成中國A股IPO上市或未被上市公司并購，莞金產(chǎn)投、富民創(chuàng)投、德彩玉豐、曲水澤通均有權(quán)要求李文化回購其持有的發(fā)行人全部或部分股權(quán)。

“對賭”之下，維峰電子的訴求自然是盡快完成A股IPO，而要做到這一點自然是“多快好省”地把業(yè)績搞上去。作為投資者，投資次新股最擔(dān)憂的莫過于上市公司業(yè)績“變臉”，維峰電子上市后會不會有這么一出，就交給時間來驗證。