從投資者拒絕要約說(shuō)起，探尋匯聚科技(01729)年內(nèi)漲超136%的秘密

經(jīng)受住市場(chǎng)及要約考驗(yàn)的匯聚科技(01729)，其股價(jià)有望漲至更高。

在今年恒生指數(shù)最大跌幅超27%的惡劣環(huán)境下，匯聚科技成為了“最靚的仔”，其年內(nèi)最大漲幅超136%，妥妥的大牛股。事實(shí)上，當(dāng)前股價(jià)仍不是匯聚科技的極限，而這便需從“果鏈”巨頭立訊精密(002475.SZ)收購(gòu)其股份開(kāi)始聊起。

投資者“抱團(tuán)”拒絕要約

早在今年2月4日，匯聚科技便因控股股東正與獨(dú)立第三方完成建議交易條款而停牌。此后，公司發(fā)布公告稱(chēng)，立訊精密將以每股0.8港元的價(jià)格收購(gòu)公司合計(jì)13.8億元的股份，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)已發(fā)行股份的74.67%，現(xiàn)金代價(jià)總額為11.04億港元，收購(gòu)?fù)瓿珊?，立訊精密將成為匯聚科技的控股股東。

隨著立訊精密收購(gòu)進(jìn)程的不斷推進(jìn)，匯聚科技的股價(jià)持續(xù)走高，于3月14日漲至1.45港元每股。至3月16日，立訊精密發(fā)布公告稱(chēng)，已完成匯聚科技13.8億股股份的收購(gòu)，這占3月16日匯聚科技已發(fā)行總股本的72.18%(過(guò)程中行使股權(quán)致總股本增加)。

交割完成后，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，立訊精密將向匯聚科技的所有已發(fā)行股份發(fā)出強(qiáng)制性無(wú)條件現(xiàn)金要約，此時(shí)投資者的行為模式總結(jié)起來(lái)共有三種：其一看好公司未來(lái)發(fā)展，堅(jiān)決不賣(mài)出，不接受要約;其二是賣(mài)出股票兌現(xiàn)浮盈，這部分投資者會(huì)形成博弈，因?yàn)檎l(shuí)賣(mài)的慢，誰(shuí)就會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而產(chǎn)生一定損失;其三是“墻頭草”，若股價(jià)跌破要約價(jià)就接受要約。

正是因?yàn)榈诙?lèi)投資者賣(mài)出股票，在強(qiáng)制性無(wú)條件現(xiàn)金要約開(kāi)始之前，匯聚科技的股價(jià)便持續(xù)下跌，一個(gè)月內(nèi)從1.45港元跌至0.93港元，跌幅超35%。但在強(qiáng)制性無(wú)條件現(xiàn)金要約截止后，結(jié)果“震驚”市場(chǎng)。

4月19日，匯聚科技的要約結(jié)果出爐，僅有約0.03%的股份接受要約，合計(jì)59.4萬(wàn)股。要知道，匯聚科技的股價(jià)一度跌近至0.8港元每股的要約價(jià)，但接受要約的投資者卻近乎于無(wú)，顯然，投資者之間已達(dá)成“默契”，認(rèn)為匯聚科技的真實(shí)價(jià)值不止于此，且從0.03%這個(gè)數(shù)字來(lái)看，投資者的抱團(tuán)意志十分堅(jiān)定。

受此消息刺激，匯聚科技股價(jià)在4月20日大漲17.2%，此后股價(jià)連續(xù)大漲，僅6個(gè)交易日便升至1.54港元每股，漲幅65.59%，創(chuàng)下歷史新高，但這或許并非終點(diǎn)。

三大維度打開(kāi)匯聚科技成長(zhǎng)新空間

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，絕大部分投資者不接受要約以及股價(jià)的大幅反彈與匯聚科技在被立訊精密收購(gòu)后形成了三大維度的增長(zhǎng)曲線，激發(fā)了公司活力，提升了未來(lái)的成長(zhǎng)空間有直接關(guān)系。

據(jù)相關(guān)資料顯示，成立于1992年的匯聚科技，深耕行業(yè)近30年，公司主要制造及供應(yīng)各種銅纜和光纜電線組件、網(wǎng)絡(luò)電線及特種線產(chǎn)品，該等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電訊、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)電線及汽車(chē)配線等領(lǐng)域。

公司近年在內(nèi)生增長(zhǎng)的同時(shí)，亦通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的加速發(fā)展，其于2020年6月底收購(gòu)了主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)電線的華訊電纜有限公司及其附屬公司，7月其購(gòu)買(mǎi)了金山工業(yè)附屬公司GP工業(yè)旗下主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)電線業(yè)務(wù)的領(lǐng)先工業(yè)，并于2021年8月31日完成了對(duì)金山工業(yè)貿(mào)易的汽車(chē)配線產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收購(gòu)。

這在公司2021財(cái)年(截至9月30日止6個(gè)月)上半年的中期業(yè)績(jī)中便有明顯體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，得益于對(duì)華訊電纜、領(lǐng)先工業(yè)的收購(gòu)整合，網(wǎng)絡(luò)電線報(bào)告期內(nèi)收入大增47.8%，收入占比提升至48.3%，是聚科技的第一大產(chǎn)品，汽車(chē)業(yè)務(wù)也開(kāi)始錄的收入。

而在內(nèi)生增長(zhǎng)方面，疫情持續(xù)刺激醫(yī)療設(shè)備訂單，來(lái)自醫(yī)療設(shè)備的產(chǎn)品收入增長(zhǎng)34.8%;同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的反彈復(fù)蘇帶動(dòng)工業(yè)設(shè)備需求，來(lái)自工業(yè)設(shè)備產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)57.5%，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品則保持相對(duì)穩(wěn)定。在外延并購(gòu)與內(nèi)生增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，匯聚科技2021財(cái)年上半年的總收入增長(zhǎng)20.7%至17.4億元，在去年同期的高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健成長(zhǎng)。

就匯聚科技未來(lái)的發(fā)展而言，公司在三大維度上有明顯的成長(zhǎng)空間。第一個(gè)維度是現(xiàn)有業(yè)務(wù)布局的內(nèi)生增長(zhǎng)。在網(wǎng)絡(luò)電線領(lǐng)域，公司通過(guò)收購(gòu)進(jìn)一步提升了市場(chǎng)集中度，疫情擾動(dòng)下國(guó)內(nèi)居家工作及網(wǎng)絡(luò)會(huì)議的增加將提升網(wǎng)絡(luò)通訊的市場(chǎng)需求;

在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，該行業(yè)作為新基建的重要組成部分，將在2022年穩(wěn)增長(zhǎng)的大環(huán)境下繼續(xù)保持快速成長(zhǎng);事實(shí)上，當(dāng)前我國(guó)各行各業(yè)正處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速期，對(duì)以數(shù)據(jù)中心為代表的數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用場(chǎng)景需求高漲，2021年時(shí)，我國(guó)數(shù)據(jù)中心收入達(dá)1500億元，近三年復(fù)合增速超30%。在我國(guó)構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心及東數(shù)西算工程的推動(dòng)下，“十四五”時(shí)期數(shù)據(jù)中心累計(jì)帶動(dòng)各方面的投資將超過(guò)3萬(wàn)億，匯聚科技也將從中持續(xù)受益。

在電訊方面，中國(guó)5G蜂巢式網(wǎng)絡(luò)技術(shù)快速發(fā)展，近兩年各移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商紛紛加快在5G網(wǎng)絡(luò)方面的部署，未來(lái)數(shù)年，大規(guī)模的5G設(shè)置及設(shè)備仍將進(jìn)行更換，預(yù)計(jì)行業(yè)的這一變化將推動(dòng)電線組件產(chǎn)品需求的提升。此外，工業(yè)設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備雖然收入占比仍較小，但放量趨勢(shì)有望延續(xù)。

除了內(nèi)生增長(zhǎng)外，與立訊精密在產(chǎn)品、客戶(hù)、市場(chǎng)方面的協(xié)同將進(jìn)一步打開(kāi)公司的成長(zhǎng)空間，迸發(fā)企業(yè)發(fā)展新活力，這是匯聚科技在第二維度上的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

作為“果鏈”龍頭，立訊精密是全球領(lǐng)先的電子精密制造平臺(tái)型公司，其產(chǎn)品主要服務(wù)于消費(fèi)電子、通信及數(shù)據(jù)中心、汽車(chē)電子和醫(yī)療等領(lǐng)域，產(chǎn)品布局呈現(xiàn)多元化和垂直一體化的特點(diǎn)，綜合覆蓋精密零組件、模組與系統(tǒng)組裝。其業(yè)務(wù)布局與匯聚科技存在高度協(xié)同，完成對(duì)匯聚科技的收購(gòu)后，立訊精密有望加大對(duì)匯聚科技產(chǎn)品的采購(gòu)，匯聚科技依托立訊精密的客戶(hù)群體亦能加速拓展新客戶(hù)。以立訊精密2021年約1539.46億元的收入以及超70億凈利潤(rùn)的體量，在協(xié)同發(fā)展方面，匯聚科技存在巨大的彈性空間。

第三個(gè)維度的增長(zhǎng)便是匯聚科技的汽車(chē)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)對(duì)該板塊的發(fā)展有較高預(yù)期，值得單獨(dú)陳列做詳細(xì)剖析。考慮到汽車(chē)及電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，匯聚科技于2020年、2021年完成了對(duì)華訊電纜、及金山工業(yè)貿(mào)易集團(tuán)的收購(gòu)，成功進(jìn)軍汽車(chē)及新能源車(chē)市場(chǎng)。

據(jù)相關(guān)資料顯示，金山工業(yè)貿(mào)易集團(tuán)是國(guó)內(nèi)汽車(chē)配線市場(chǎng)的主要生產(chǎn)商之一，具備配合日本、歐洲及美國(guó)汽車(chē)技術(shù)平臺(tái)的實(shí)力。而華訊電纜的技術(shù)能生產(chǎn)符合最高標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)格的新型智能車(chē)數(shù)據(jù)傳輸產(chǎn)品。要知道，智能化汽車(chē)對(duì)于安全性有極高要求，這就需要可靠及高速的數(shù)據(jù)傳輸，而匯聚科技在華訊電纜的技術(shù)支持下有望提供相關(guān)的產(chǎn)品。

若說(shuō)立訊精密收購(gòu)匯聚科技是因?yàn)殡p方在業(yè)務(wù)方面的協(xié)同性，但更關(guān)鍵的因素或是因?yàn)槠鋵?duì)匯聚科技在汽車(chē)業(yè)務(wù)方面能力的看重，這從公司收購(gòu)匯聚科技的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上也能有所佐證。

2022年2月11日，立訊精密發(fā)布公告稱(chēng)，公司與奇瑞控股、奇瑞股份、奇瑞新能源簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，奠定了雙方的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。在該協(xié)議的基礎(chǔ)上，立訊精密與奇瑞新能源共同組建合資公司，專(zhuān)業(yè)從事新能源汽車(chē)的整車(chē)研發(fā)及制造，并為立訊精密的汽車(chē)核心零部件業(yè)務(wù)提供前沿的研發(fā)設(shè)計(jì)、量產(chǎn)平臺(tái)及出?？冢铝τ诹⒂嵕軐?shí)現(xiàn)成為汽車(chē)零部件Tier 1領(lǐng)導(dǎo)廠商的中長(zhǎng)期目標(biāo)。也就在2月11日，立訊精密同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，公司將通過(guò)境外全資子公司完成對(duì)匯聚科技13.8億股股份的收購(gòu)。

顯然，立訊精密對(duì)匯聚科技汽車(chē)業(yè)務(wù)的實(shí)力是十分看重。自此，匯聚科技有了兩個(gè)新概念：立訊精密概念及新能源汽車(chē)概念。而奇瑞汽車(chē)年初公布了2022年的汽車(chē)銷(xiāo)量目標(biāo)，確保150萬(wàn)輛，力爭(zhēng)200萬(wàn)輛，奇瑞的汽車(chē)產(chǎn)量已有較大規(guī)模，若立訊精密攜手奇瑞的ODM造車(chē)能按預(yù)期持續(xù)推進(jìn)，匯聚科技的汽車(chē)產(chǎn)品也將隨之快速放量。同時(shí)，對(duì)其他新汽車(chē)客戶(hù)的拓展也將支撐匯聚科技汽車(chē)產(chǎn)品的發(fā)展，汽車(chē)產(chǎn)品有望成為公司中長(zhǎng)期的新增長(zhǎng)曲線。

此外，匯聚科技與立訊精密的協(xié)同發(fā)展與市場(chǎng)觀點(diǎn)之間還有一個(gè)顯著的預(yù)期差，立訊精密雖然當(dāng)前因?yàn)橄M(fèi)電子的不景氣而有業(yè)績(jī)下滑預(yù)期，但這并不會(huì)影響匯聚科技，因?yàn)閰R聚科技與立訊精密在產(chǎn)品、客戶(hù)、市場(chǎng)方面的協(xié)同產(chǎn)生的是全新增量，這或會(huì)是匯聚科技產(chǎn)品導(dǎo)入立訊精密體系內(nèi)最具彈性、增長(zhǎng)速度最快的階段。

綜合而言，在內(nèi)生增長(zhǎng)、進(jìn)入立訊精密體系、以及汽車(chē)業(yè)務(wù)高預(yù)期的三大維度下，基本面穩(wěn)健的匯聚科技的成長(zhǎng)空間被進(jìn)一步打開(kāi)，公司的內(nèi)在價(jià)值快速提升。隨著相關(guān)項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，匯聚科技有望迎來(lái)加速成長(zhǎng)，而當(dāng)下或只是業(yè)績(jī)釋放的起點(diǎn)，這也是絕大多數(shù)投資者未接受強(qiáng)制性無(wú)條件現(xiàn)金要約的直接原因。在公司基本面優(yōu)質(zhì)且籌碼結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的情況下，匯聚科技股價(jià)上漲的概率或已遠(yuǎn)高于下跌。