中金：維持海豐國(guó)際(01308)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)38.6港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持海豐國(guó)際(01308)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，運(yùn)價(jià)強(qiáng)勁，上調(diào)2022-23年盈測(cè)12%/9%至16億美元/13億美元，給予目標(biāo)價(jià)38.6港元，對(duì)應(yīng)8倍2022年市盈率和10倍2023年市盈率(目前交易于5.5倍/6.9倍的2022/23年市盈率)，較當(dāng)前股價(jià)具備47%上行空間。

事件：發(fā)布2022年Q1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：集裝箱貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)放緩至4.8%，而2021年1季度同比增長(zhǎng)29%，2021年4季度同比增長(zhǎng)17.8%，部分是由于高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致。2022年第1季度，每標(biāo)準(zhǔn)箱平均運(yùn)價(jià)(不含互換艙位費(fèi)收入)同比增長(zhǎng)62%。如將互換艙位費(fèi)收入計(jì)算在內(nèi)，平均運(yùn)價(jià)同比增長(zhǎng)58%，環(huán)比增長(zhǎng)30%。

中金主要觀點(diǎn)如下：

該行認(rèn)為Q1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)由于亞洲內(nèi)部市場(chǎng)的即期運(yùn)價(jià)強(qiáng)勁，以及公司的合同運(yùn)費(fèi)續(xù)期。日本、韓國(guó)和東南亞航線的中國(guó)集裝箱貨運(yùn)指數(shù)(CCFI)指數(shù)在2022年第1季度分別同比增長(zhǎng)了34%、47%和45%，導(dǎo)致公司表現(xiàn)實(shí)際上超過(guò)大盤的貨運(yùn)指數(shù)。因此，總收入達(dá)到10.34億美元，同比增長(zhǎng)65%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。

2022年盈利有望維持強(qiáng)勁，確定性逐步提升。考慮當(dāng)前供應(yīng)鏈效率依然較低，同時(shí)港口擁堵持續(xù)，該行預(yù)計(jì)2022年即期運(yùn)價(jià)仍將維持高位，合約價(jià)則有望在續(xù)約時(shí)相應(yīng)上調(diào)。雖然2022年租船成本也或?qū)⒋蠓蠞q，但是考慮公司有望在2022-24年交付21條新船，該行預(yù)計(jì)公司將減少租船或者租賃成本更低的小型船，從而將成本限制在可控水平，利好全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。短期來(lái)看，該行建議關(guān)注疫情緩解后運(yùn)價(jià)可能出現(xiàn)的反彈。

市場(chǎng)對(duì)2023-24年需求趨勢(shì)和新船交付仍有分歧。即使考慮潛在拆船量增加，Alphaliner依然預(yù)計(jì)2023年全球船隊(duì)規(guī)模將同比增長(zhǎng)8%。能效指數(shù)EEXI和碳排放指數(shù)CII等碳減排新規(guī)將于2023年開(kāi)始實(shí)施，或?qū)е吕吓f船舶減速行駛以及提早退役?？紤]3000標(biāo)準(zhǔn)型小型船的訂單/運(yùn)力比低于8000標(biāo)準(zhǔn)型船舶(15%vs.35%)，該行預(yù)計(jì)海豐國(guó)際所處市場(chǎng)的供需關(guān)系有望改善，為海豐國(guó)際提供均衡的供需條件。但是，由此導(dǎo)致的有效運(yùn)力損失是否能支撐運(yùn)價(jià)仍有待觀察。

風(fēng)險(xiǎn)提示：港口擁堵情況緩解或新船交付釋放運(yùn)力。