中金：預(yù)計港股短期仍維持盤整態(tài)勢 “穩(wěn)增長”有待繼續(xù)發(fā)力

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研報稱，整體來看，預(yù)計市場將在短期內(nèi)繼續(xù)盤整，直到出現(xiàn)更多支持性行動和催化劑。從長期來看，認為國內(nèi)有利的政策環(huán)境和較低的估值水平仍將為港股市場帶來更多機會。板塊方面，中金公司建議短期關(guān)注高股息標的和低估值標的，如部分金融、電信和能源板塊。前期跌幅較大的優(yōu)質(zhì)成長股也值得關(guān)注。另外，隨著中國香港疫情緩解，中國香港本地消費和金融標的也值得關(guān)注。

往前看，中金公司預(yù)計短期市場仍有可能維持盤整態(tài)勢，需要等待政策進一步明朗。未來影響市場走勢一些關(guān)鍵變量包括：1季度中央政治局會議傳遞出的政策信號、以及疫情得到基本控制后的穩(wěn)增長舉措；后續(xù)疫情發(fā)展以及對供應(yīng)鏈和經(jīng)濟活動的影響；美聯(lián)儲政策緊縮、以及中美監(jiān)管合作等。整體來看，考慮到與A股相比港股市場的估值更低而股息率相對較高，中金公司認為中期內(nèi)港股市場面臨的機會仍然整體大于風險。

具體來看，支撐中金公司觀點的主要邏輯和上周需要關(guān)注的因素主要包括：

1) 盈利：2021年下半年海外中資股盈利增速放緩，挑戰(zhàn)猶在。2021年全年整體盈利同比增長23%，上半年盈利增速達到45%，但是受非金融行業(yè)盈利下滑影響，下半年市場整體盈利同比增速大幅放緩。細分板塊方面，成本上升削弱了下游盈利能力。具體來看，零售（含電商）、地產(chǎn)和信息技術(shù)板塊去年下半年盈利增速分別為-138%、-42%和-37%。相比之下，上游板塊下盈利強勁增長，其中能源和原材料板塊盈利增速分別為43%和21%。2021年下半年海外中資股市場非金融行業(yè)盈利下滑主要是由于盈利能力明顯轉(zhuǎn)差，相反銷售收入依然維持較強韌性。增長質(zhì)量方面，2021年全年ROE基本保持穩(wěn)定。與上半年相比，海外中資股非金融板塊整體杠桿出現(xiàn)下滑。從自上而下的策略角度，中金公司預(yù)計2022年海外中資股整體盈利有望實現(xiàn)7.2%的增長，其中非金融板塊增長8.6%，金融板塊5.9%。中金公司認為后續(xù)政策扶持和監(jiān)管變化是影響未來盈利前景的主要因素。

2）政策：最新的個人養(yǎng)老金改革有望疏解人口老齡化壓力，帶動資本市場發(fā)展。2022年4月21日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，規(guī)定了個人養(yǎng)老金的參加范圍、繳費水平、稅收政策和投資產(chǎn)品等具體內(nèi)容。中金公司認為，個人養(yǎng)老金制度的建立有利于進一步補充和完善中國養(yǎng)老保險體系。根據(jù)人社部和國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2020年，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)為4.5億，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的參保人數(shù)為5.4億，為個人養(yǎng)老金制度建立提供了龐大的適?；鶖?shù)。從遠景來看，個人養(yǎng)老金賬戶資金規(guī)模有望在萬億元以上，有望為資本市場帶來長期機構(gòu)資金。

3）貨幣：實施穩(wěn)健貨幣政策穩(wěn)妥應(yīng)對外部環(huán)境沖擊。中國人民銀行行長易綱出席博鰲亞洲論壇2022年年會并發(fā)表主旨演講，表示今年將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并將綜合運用多種政策工具為中小微企業(yè)提供更多支持，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。此外，副總理韓正表示，盡管當前下行壓力進一步加大，但中國完全有信心、有能力實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。

4）港股市場波動下南向資金持續(xù)流入，海外資金流入步伐加快。地緣沖突局勢搖擺，疫情防控壓力猶在，上周南向資金持續(xù)流入港股市場，日均凈流入6億港元，低于此前一周的14億港元。同時，截止上周三，共計15億美元的海外資金流入港股市場。其中，被動型基金延續(xù)此前一周的流入勢頭，流入規(guī)模達到14億美元；主動型基金上周流入總量共計1.213億美元。

圖表8：南向資金流入勢頭保持不變；海外資金流入步伐加快

資料來源：EPFR，萬得資訊，中金公司研究部

圖表9：主動型基金上周流入總量共計1.2億美元

資料來源：EPFR，萬得資訊，中金公司研究部