銀河證券：搶占5G網(wǎng)絡(luò)全球發(fā)展制高點(diǎn) 國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商龍頭迎來(lái)5G收獲期新機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，政策面向好疊加行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，低估值運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)改善有望超預(yù)期。2022年“提速降費(fèi)”政策收斂，市場(chǎng)化程度持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)商最受益，并且其成本壓小有所減少，3年的5G“投入期”效果顯著，用戶數(shù)和滲透率提升，資本開支企穩(wěn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化降低成本壓力，同時(shí)資本開支由CT側(cè)逐步重點(diǎn)轉(zhuǎn)向IT服務(wù)側(cè)，符合數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展新基建發(fā)展需求。收入端方面，運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收有望雙位數(shù)增長(zhǎng)，5G “收獲期”到來(lái)，包括APRU持續(xù)提升，2B/2C端齊發(fā)力經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望再超預(yù)期，基于5G+云網(wǎng)背景下拓寬商業(yè)模式和市場(chǎng)化方向，依靠網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)和客戶黏性優(yōu)勢(shì)，提供更多增值服務(wù)有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊＿\(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)的雙位數(shù)增長(zhǎng)重回高成長(zhǎng)賽道，疊加高分紅策略有望帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商板塊的估值修復(fù)，推薦龍頭中國(guó)移動(dòng)(600941.SH)。

全球電信基建高速發(fā)展趨勢(shì)不改，中國(guó)5G先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望帶來(lái)新機(jī)遇。

截至2021年年底，145個(gè)國(guó)家/地區(qū)的487家運(yùn)營(yíng)商正在投資5G，包括試驗(yàn)、獲得許可、規(guī)劃、網(wǎng)絡(luò)部署和啟動(dòng)，其中74個(gè)國(guó)家/地區(qū)的189家運(yùn)營(yíng)商推出了一項(xiàng)或多項(xiàng)符合3GPP標(biāo)準(zhǔn)的5G服務(wù)，同比增長(zhǎng)40%，全球進(jìn)入5G投入期。美國(guó)威瑞森在全球最有價(jià)值電信品牌中領(lǐng)先，AT&T由媒體提供商轉(zhuǎn)向更專注于電信基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商，重點(diǎn)建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)基建，中國(guó)移動(dòng)仍然保持著作為全球第四大最有價(jià)值的品牌地位。

中國(guó)5G基建全球領(lǐng)先，目前中國(guó)有142.5萬(wàn)個(gè)5G站點(diǎn)，占全球總數(shù)70%以上，領(lǐng)先全球。隨著國(guó)內(nèi)5G業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，5G流量占比不斷提升，“十四五”期間(2021-2025年)預(yù)計(jì)一半以上的我國(guó)人口將使用5G網(wǎng)絡(luò)，每萬(wàn)人擁有5G基站數(shù)量將達(dá)到26個(gè)，預(yù)計(jì)基站總數(shù)超過(guò)350萬(wàn)個(gè)。中國(guó)將率先由5G投入期轉(zhuǎn)入5G收獲期，優(yōu)先享受信息發(fā)展變革帶來(lái)的科技紅利，中國(guó)領(lǐng)先的全球5G建設(shè)及應(yīng)用創(chuàng)新將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，打開新的市場(chǎng)空間。

海外運(yùn)營(yíng)商品牌領(lǐng)先估值較高，我國(guó)通信運(yùn)營(yíng)商估值有望企底修復(fù)。

國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商盈利能力、現(xiàn)金流資產(chǎn)不斷改善，持續(xù)增加分紅回饋股東，相對(duì)歷史估值和國(guó)外水平，我國(guó)通信運(yùn)營(yíng)商均處于估值低位。隨著我國(guó)運(yùn)營(yíng)商的不斷發(fā)展，抓住5G發(fā)展信息發(fā)展大變革新機(jī)遇，全球品牌價(jià)值有望不斷提升帶來(lái)估值的修復(fù)。

同時(shí)運(yùn)營(yíng)商PEG與股息率指標(biāo)皆優(yōu)，投資價(jià)值凸現(xiàn)。在我國(guó)千億元市值A(chǔ)股標(biāo)的中，選取營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、股息率和市盈率較好的30個(gè)相關(guān)標(biāo)的，整體來(lái)說(shuō)運(yùn)營(yíng)商龍頭中國(guó)移動(dòng)表現(xiàn)優(yōu)勢(shì)明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商ToB端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，創(chuàng)新商業(yè)模式未形成;競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致未來(lái)運(yùn)營(yíng)商ARPU趨勢(shì)不及預(yù)期;5G規(guī)?；逃猛七M(jìn)不及預(yù)期。