銀河證券：1-2月空調(diào)內(nèi)銷小幅下降 外銷表現(xiàn)較好 龍頭估值處于歷史低位

智通財經(jīng)APP獲悉，2月23日，中國銀河證券發(fā)布研究報告稱，1-2月空調(diào)內(nèi)銷同比小幅下降，外銷表現(xiàn)較好。由于三月份受疫情影響，空調(diào)零售恢復面臨一定難度，但三月為傳統(tǒng)渠道出貨旺季，廠商開始為旺季備貨，疊加空調(diào)出口形勢較好，空調(diào)內(nèi)外銷排產(chǎn)均有所增長。近期原材料價格環(huán)比提升，但上漲幅度相比去年較少，行業(yè)盈利改善有望延續(xù)。白電龍頭由于近期調(diào)整較多，估值處于歷史相對較低位置，安全邊際較高，推薦美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）和海爾智家（600690.SH）。

核心觀點

一、事件

產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2022年2月家用空調(diào)生產(chǎn)962.1萬臺，同比增長10.39%，銷售968.64萬臺，同比增長10.59%。其中內(nèi)銷出貨383.97萬臺，同比增長4.06%，出口584.67萬臺，同比增長15.34%。

二、二月內(nèi)外銷均同比增加

由于春節(jié)因素影響，每年的1、2月份空調(diào)的產(chǎn)銷節(jié)奏變化相對較大，單月數(shù)據(jù)存在短期波動。單看2月份數(shù)據(jù)，由于去年基數(shù)較低影響，內(nèi)外銷均同比增加。綜合來看，1-2月份空調(diào)銷售增長0.79%，與去年同期基本持平，其中內(nèi)銷表現(xiàn)比較平穩(wěn)，同比下降4.36%，增速與去年12月份接近?？照{(diào)零售端表現(xiàn)也較為穩(wěn)健，奧維云網(wǎng)1-2月份空調(diào)線上、線下銷量同比變動了14.94%和-13.63%，其中2月單月空調(diào)線上同比增加了96.46%。外銷方面則表現(xiàn)較好，1-2月在去年高基數(shù)(去年同期同比增長44.81%)的背景下同比增長4.71%。從空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，3月份空調(diào)外銷排產(chǎn)較去年同期實績增長13.7%，外銷出口較好趨勢有望得到延續(xù)。

三、海爾、格力外銷表現(xiàn)較好

分品牌來看，海爾、格力外銷表現(xiàn)較好。1-2月份美的總銷量830萬臺，同比減少2.4%，其中內(nèi)銷360萬臺，與去年同期持平，出口470萬臺，同比減少4.1%，外銷同比下降主要原因為去年同期基數(shù)較高。1-2月份格力總銷量514萬臺，同比下降2.1%，其中內(nèi)銷295萬臺，同比下降13.2%，出口219萬臺，同比增長18.4%，我們認為格力內(nèi)銷下滑明顯是由于持續(xù)進行渠道改革，淡季壓貨的減少。海爾總銷量216萬臺，同比增長22.7%，其中內(nèi)銷106萬臺，同比增長5%，出口110萬臺，同比增長46.7%。除三大白電外，其他品牌分化明顯，海信和長虹內(nèi)外銷均取得增長。

四、行業(yè)集中度小幅下降

2月份美的、格力、海爾總出貨量市占率為35.10%、21.58%、9.08%，同比變動-1.4、-0.69、0.52PCT，其中內(nèi)銷市占率為36.46%、28.65%、11.20%，同比變動-0.12、-3.87和0.9PCT，出口市占率為34.21%、16.93%、7.70%，同比變動-2.29、2.14、0.4PCT。從集中度來看，1-2月份空調(diào)內(nèi)銷CR3為80.74%，同比小幅下降了0.54 PCT。

本文編選自微信公眾號"中國銀河證券研究",作者:李冠華；智通財經(jīng)編輯：王雨琪。