國(guó)泰君安：維持微創(chuàng)醫(yī)療(00853)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)下調(diào)至32.92港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持微創(chuàng)醫(yī)療(00853)“增持”評(píng)級(jí)，考慮到集采和疫情反復(fù)影響，下調(diào)2022-23年預(yù)測(cè)EPS為-0.13/-0.09美元(原為-0.06/0.01美元)，新增2024年預(yù)測(cè)EPS為-0.02美元，考慮到港股估值中樞下移，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至32.92港元。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

公司2021年實(shí)現(xiàn)全球業(yè)務(wù)收入7.79億美元，較上年增長(zhǎng)15%(剔除匯率影響)。研發(fā)投入持續(xù)增加，歸母凈虧損2.76億美元。2021年毛利率為63.2%，低于2020年的67.2%，主要系冠脈支架帶量采購(gòu)影響，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

冠脈、骨科業(yè)務(wù)受集采影響，心律管理業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

分業(yè)務(wù)看(剔除匯率影響)，冠脈支架產(chǎn)品中標(biāo)后擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但未彌補(bǔ)價(jià)格下降損失，心血管介入產(chǎn)品收入1.40億美元，同比下降10.8%;骨科收入2.16億美元，同比增長(zhǎng)5.1%，其中國(guó)際增長(zhǎng)11.8%，受人工關(guān)節(jié)集采導(dǎo)致訂單減少的影響國(guó)內(nèi)下滑31.7%;心律管理業(yè)務(wù)收入2.20億美元，同比增長(zhǎng)18.8%，國(guó)際、國(guó)內(nèi)分別增長(zhǎng)17.2%、53.7%。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速放量，板塊布局不斷拓展。

2021年大動(dòng)脈及外周血管介入業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入1.06億美元，同比增長(zhǎng)45.6%;神經(jīng)介入業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入0.59億美元，同比增長(zhǎng)72.5%;心臟瓣膜業(yè)務(wù)收入0.31億美元，同比增長(zhǎng)93.2%，毛利率亦從2020年的43.7%大幅提升至59.1%;手術(shù)機(jī)器人板塊旗艦產(chǎn)品之一圖邁機(jī)器人獲證上市，配套的蜻蜓眼腹腔鏡已實(shí)現(xiàn)入院推廣和銷(xiāo)售，鴻鵠骨科手術(shù)導(dǎo)航定位系統(tǒng)正在國(guó)家藥監(jiān)局注冊(cè)中，已遞交FDA認(rèn)證。

公司堅(jiān)持創(chuàng)新投入，2021年研發(fā)投入2.98億美元，占收入比例為38.2%，大量創(chuàng)新產(chǎn)品積極推進(jìn)，并布局非血管介入、內(nèi)分泌、康復(fù)醫(yī)療、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、輔助生殖、體外診斷、皮膚及身體管理、五官科及消毒滅菌等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司憑借高勝率孵化優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新子公司的能力，有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：帶量采購(gòu)降價(jià)超預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期，商業(yè)化不及預(yù)期。