廣發(fā)證券：維持中手游(00302)“買入”評(píng)級(jí) 每股合理價(jià)值3.34港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中手游(00302)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)22~24年調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)7.5/9.05/10.58億元，參考可比公司給予22年10xPE，算得每股合理價(jià)值為3.34港元/股。

報(bào)告提到，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增3.6%至39.6億元，毛利率37.2%，調(diào)整后凈利潤(rùn)為6.30億元。2021年銷售費(fèi)用總額4.98億元(YOY+45.7%)，主要系2021年推廣規(guī)模增大，研發(fā)費(fèi)用3.11億元(YOY+48.9%)，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)人員增加所致。2021新注冊(cè)用戶1.17億人，同增15%，平均每月活躍用戶數(shù)為1906.3萬人，同增3.1%。

報(bào)告中稱，2021年底公司擁有55個(gè)授權(quán)IP和68個(gè)自有IP，共123個(gè)IP。公司已確立數(shù)字向、平臺(tái)向、玩法向、棋牌向、電競(jìng)向5大品類構(gòu)建自研品類建設(shè)。公司從自研+外部投資的方式提升游戲研發(fā)實(shí)力，在自研方面，成立了滿天星工作室和大禹工作室，研發(fā)人員增加至624人。外部投資方面，今年新增投資了麥吉科技、擅長(zhǎng)SLG品類的龍卷風(fēng)網(wǎng)絡(luò)、新芮互娛、赫耀網(wǎng)絡(luò)四個(gè)工作室，進(jìn)一步擴(kuò)充研發(fā)版圖。知識(shí)產(chǎn)權(quán)授予業(yè)務(wù)上，中手游完成了對(duì)北京軟星的全資收購(gòu)，對(duì)仙劍IP運(yùn)營(yíng)的掌控權(quán)增加，未來可以實(shí)施多領(lǐng)域全方位的IP開發(fā)策略，擴(kuò)大IP的影響力。

該行表示，短期來看，中手游自研數(shù)值向和棋牌向游戲表現(xiàn)穩(wěn)定。公司已獲得版號(hào)的游戲有ARPG《奧特曼：集結(jié)》、字節(jié)跳動(dòng)獨(dú)代的卡牌游戲《全明星激斗》、《吞噬星空》，前兩個(gè)計(jì)劃于22年上半年即將上線。此外，程良奇團(tuán)隊(duì)在研的卡牌游戲《我的御劍日記》、《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》、《斗羅大陸：集結(jié)》、《鎮(zhèn)魂街：天生為王》等多款游戲計(jì)劃于2022年等待獲取版號(hào)后上線。長(zhǎng)期來看，公司圍繞IP生態(tài)，不斷鞏固其IP優(yōu)勢(shì)，并提升其自研和外部投資的研發(fā)體系實(shí)力，加強(qiáng)IP生態(tài)建設(shè)，看好IP多元化變現(xiàn)給公司帶來長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：IP無法獲得授權(quán);游戲版號(hào)延期;新游戲流水不及預(yù)期。