新股前瞻 | 凌雄科技：三年營收復合增長逾六成 公平值“達摩克利斯之劍”仍在懸

隨著互聯(lián)網(wǎng)化在百行千業(yè)的不斷深入，圍繞其技術發(fā)展所衍生的各環(huán)節(jié)服務化也成為趨勢。除IaaS、PaaS、SaaS外，設備即服務(DaaS)也應運而生，在數(shù)據(jù)化大時代潮流下找到一席之地。

近日，隨著企業(yè)級DaaS(設備即服務)供應商、小熊U租母公司凌雄科技赴港遞表，則將這一相對小眾的領域帶入了大眾視野。

2021年營收突破13億元

智通財經(jīng)APP了解到，設備即服務 (DaaS) 主要為企業(yè)提供電腦機群、IT 支持和設備生命周期管理，并將其在基于訂閱的產(chǎn)品中進行打包，為一項基于訂閱的服務。

其中，DaaS供應商為企業(yè)提供全套終端用戶設備，以及捆綁在同一軟件包中的托管 IT 支持。由于其有助于企業(yè)節(jié)約IT成本的特性，中小型企業(yè)也往往從DaaS中獲益。

從發(fā)展歷程來看，凌雄科技的歷史最早可追溯至2004年，彼時公司以經(jīng)營電腦組裝及二手電腦銷售起家。2008年，公司成為了全國最大的二手電腦零售商，同時也在這一年將業(yè)務領域延伸至了IT設備訂閱及相關服務。

發(fā)展至今，凌雄科技業(yè)務已發(fā)展為三大板塊：設備訂閱服務、IT技術訂閱服務、設備回收服務。其中，IT技術訂閱服務主要為設備訂閱服務的配套服務，主要包括解決IT設備的故障及系統(tǒng)升級。

此外，當前收入貢獻占比最大的設備回收服務主要為通過企業(yè)用戶IT設備回收，翻新后用于設備訂閱服務，當中也有部分淘汰設備于第三方平臺或公司自由平臺出售。

2019-2021年，凌雄科技分別實現(xiàn)營收5.00億元、10.22億元、13.30億元人民幣，復合年增長率為63.1%。其中，作為公司收入貢獻占比最大的部門，設備回收服務分別于上述年度為公司貢獻了60.5%、74.8%、69.4%的收入。

然而，體現(xiàn)在毛利率上，由于公司設備回收服務毛利率水平較低，較高的規(guī)模占比也使得公司整體毛利率維持在較低水平，于2019-2021年分別達16.0%、14.4%、14.5%。

凈利潤虧損受公平值變動影響

從DaaS的業(yè)務特性來看，由于設備訂閱服務多以長期訂閱為主，凌雄科技在現(xiàn)有客戶方面具有較高的客戶粘性，大客戶留存率于2019-2021年分別維持在78.9%、80.3%及84.2%的較高水平。

而在盈利能力表現(xiàn)上，2019-2021年，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤虧損6018.7萬元、1.77億元、4.49億元人民幣，歸母凈利潤率分別達-12%、-17.3%、-33.7%，虧幅不斷擴大。

其中，凌雄科技分銷及銷售開支、行政開支、研發(fā)開支于期間內(nèi)并未出現(xiàn)大幅變動。而最終影響公司歸母凈利潤虧損率增大的主要因素實則為按公平值計量且其變動計入損益的金融負債公平值的變動。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，凌雄科技按公平值計量且其變動計入損益的金融負債公平值于2019-2021年期間占收比分別達到了2%、18.6%、32.6%。而據(jù)公司在招股書中介紹，該項金融負債主要來自于公司此前各輪融資下，投資者就若干特定事件對公司提出的對賭條件。

其中，若干條件包括于2023年12月31日或之前：完成上市、三分之一以上核心管理層不出現(xiàn)變化、凈營業(yè)利潤或收入較上一年度減少不超過50%等等。否則，投資者將有權贖回其全部或部分所持股份。就此，公司經(jīng)參考估值報告，將該部分預期計入了有關負債錄得的公平值虧損。

國內(nèi)最大DaaS提供商

從行業(yè)格局來看，我國DaaS市場呈現(xiàn)高度分散化的格局，由大量小規(guī)模的區(qū)域性DaaS提供商組成。其中，僅有極少數(shù)的參與者實現(xiàn)年收入超過5億元門檻。

根據(jù)灼識咨詢報告顯示，整體而言，我國DaaS提供商目前大體可分為四個梯隊。其中，第四梯隊規(guī)模最大，包括約25000家小規(guī)模的區(qū)域性DaaS提供商，僅在某一城市提供服務，供訂閱的設備不到1000臺;第一梯隊公司收入則超過人民幣5億元，供訂閱設備超過300000臺，當前僅有兩家公司。

而以2021年DaaS業(yè)務收入計算，凌雄科技于市場中占據(jù)約3.9%的市場份額，為國內(nèi)最大的DaaS提供商。其中，業(yè)內(nèi)前五大市場參與者(全部均為自營)市場份額于2021年約為7.2%。

從行業(yè)發(fā)展展望來看，據(jù)灼識咨詢預計，隨著企業(yè)對IT設備的持續(xù)投資及辦公靈活性的深化，未來幾年中國DaaS市場將迎來快速增長，DaaS整體市場規(guī)模將于2026年增長至1382億元人民幣，2021年至2026年預測期間的復合年增長率為32.0%。整體來看，行業(yè)具有較高的增速，但行業(yè)總體規(guī)?；鶖?shù)仍較小。