申萬宏源：醫(yī)保談判落下帷幕 吁“買入”三生制藥(01530)

智通財(cái)經(jīng)24日獲悉，7月19日，人社部宣布36種藥品通過了價(jià)格談判，將納入國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄乙類范圍。此前共有44個(gè)品種參與醫(yī)保目錄談判。此次談判耗時(shí)僅3個(gè)月，體現(xiàn)了相關(guān)政府部門較強(qiáng)的執(zhí)行力。通過談判的36個(gè)品種接受了9-65%不等的價(jià)格降幅，其報(bào)銷比例將由各省自行確定。

申萬宏源發(fā)表的研究報(bào)告稱，此輪降價(jià)之后，這36個(gè)品種的價(jià)格將會(huì)在2019年底之前維持穩(wěn)定。然而，如果在此期間有仿制藥上市，價(jià)格或許有進(jìn)一步下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。該行認(rèn)為，通過醫(yī)保目錄談判對于藥品銷售的影響要從18年開始體現(xiàn)，原因是各省預(yù)計(jì)將在17年年底陸續(xù)發(fā)布省醫(yī)保目錄。申萬宏源表示，維持對于醫(yī)藥行業(yè)的標(biāo)配評級。

降價(jià)嚴(yán)厲

報(bào)告稱，在36個(gè)品種中，24個(gè)品種的價(jià)格降幅超過30%，甚至有7個(gè)品種的價(jià)格下降超過50%，所有品種的平均降幅為37%。然而，部分品種目前為低收入患者提供贈(zèng)藥，未來如果贈(zèng)藥取消，那么實(shí)際銷售均價(jià)的下降幅度將會(huì)小于該行計(jì)算的結(jié)果?？嫡芩帢I(yè)(00867)的新活素(注射用重組人腦利鈉肽)降價(jià)42%。新活素主要用于治療急性心力衰竭，2016年銷售額為5.37億元，由康哲藥業(yè)持股36.83%的西藏藥業(yè)(600211)的子公司——成都諾迪康生物制藥生產(chǎn)。申萬宏源預(yù)計(jì)新活素的銷售額或?qū)⒃?8年同比下降，但是長期來看，量的增長能夠彌補(bǔ)價(jià)格下降的影響。

退出談判未必是壞事

44個(gè)談判品種當(dāng)中，有8個(gè)品種退出談判，占比為18%。申萬宏源認(rèn)為對于這些品種退出談判，避免價(jià)格大幅下跌，也是明智的選擇。綠葉制藥(02186)的力撲素(注射用紫杉醇脂質(zhì)體)退出了談判，主要是由于公司不接受大幅降價(jià)。力撲素已被納入26個(gè)省級醫(yī)保目錄，當(dāng)中約16省為正式進(jìn)入目錄，約10個(gè)省為異名庫。力撲素約10-20%的銷量來自于10個(gè)納入異名庫的省份。未來異名庫報(bào)銷或?qū)⒉豢沙掷m(xù)。目前已經(jīng)有6個(gè)省公布了新一輪省醫(yī)保目錄調(diào)整方案，包括山西、青海、寧夏、貴州、四川和海南。根據(jù)方案，已列入省醫(yī)保目錄且未列入2017年國家藥品目錄的品種通常為首要的增補(bǔ)條件。因此，申萬宏源認(rèn)為力撲素將繼續(xù)保留在16個(gè)省的醫(yī)保地位。該行稱，預(yù)計(jì)力撲素的銷售額或?qū)⒃?8年有低單個(gè)位數(shù)下滑，但是到19年重新回到10-15%增長。

三生制藥(01530)受到的影響非常有限

諾和諾德的諾和力(利拉魯肽)通過43%的降價(jià)進(jìn)入了醫(yī)保目錄。諾和力和百泌達(dá)(艾塞那肽)都是GLP-1 藥品，用于治療二型糖尿病。降價(jià)之后，諾和力的治療費(fèi)用將比百泌達(dá)低40%，這將給百泌達(dá)的價(jià)格和銷量帶來壓力。百泌達(dá)目前進(jìn)入了9個(gè)省醫(yī)保目錄。然而，申萬宏源預(yù)計(jì)2017年百泌達(dá)的銷售額僅為1億元，占公司收入比重僅為2.7%。在最壞的情境下，百泌達(dá)銷售額在2018年下降到6千萬元，對凈利潤的負(fù)面影響為3500萬元，約為2018年預(yù)測凈利潤的2.5%。同時(shí)，報(bào)告稱，看好百達(dá)揚(yáng)(艾塞那肽微球)的市場潛力，原因是該長效產(chǎn)品僅需一周注射一次，相比短效一天1-2次注射來說，非常簡便。申萬宏源預(yù)計(jì)，百達(dá)揚(yáng)將于17年底獲批，峰值銷售額有望達(dá)到10億元，將繼續(xù)看好三生制藥，并予其“買入”評級。