安信國際：維持TCL電子(01070)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)5.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持TCL電子(01070)“買入”評級，預(yù)計(jì)2022E/2023E扣非歸母凈利潤為8.3/9.5億港元，分別給予硬件業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)8x和20x的P/E估值，目標(biāo)價(jià)5.8港元。展望2022年，該行認(rèn)為原材料成本對盈利能力的負(fù)面影響將得到明顯改善。

安信國際主要觀點(diǎn)如下：

公司公布2021年全年業(yè)績。

公司2021年?duì)I業(yè)收入為748.5億港元，同比增長46.9%;歸母凈利潤達(dá)11.8億港元?？鄢u出晶晨半導(dǎo)體的股份等一次性收益后，公司扣非歸母凈利潤約為3.44億港元。該行認(rèn)為公司業(yè)績下滑主要是因?yàn)樯嫌蚊姘鍍r(jià)格波動(dòng)較大，且在2021年暑期達(dá)到價(jià)格高點(diǎn)。雖然公司進(jìn)行了提價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但價(jià)格傳導(dǎo)的滯后影響了公司電視業(yè)務(wù)的毛利率和凈利率，給2021年業(yè)績帶來較大的壓力。

該行將公司業(yè)績按照上下半年進(jìn)行拆分：2021年下半年，海外市場TCL電視銷售量949萬臺，但得益于電視平均售價(jià)同比增長21.9%的拉動(dòng)，致使公司海外電視業(yè)務(wù)收入增長17.9%至193.7億港元。國內(nèi)市場TCL電視下半年銷量281萬臺，平均售價(jià)同比提升15.4%，最終收入68.1億港元。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長。

海外部分，2021年下半年公司實(shí)現(xiàn)收入2.38億港元，同比增長20%，主要收入貢獻(xiàn)仍然來源于裝機(jī)費(fèi);國內(nèi)部分，下半年互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)8.91億港元，同比增長73.5%，其中重點(diǎn)發(fā)力的會員業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長。全年來看，雷鳥科技的ARPU達(dá)76.2港元，同比增長43.4%，月度活躍用戶數(shù)達(dá)1988萬，同比增長11%。

TCL通訊業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。

小尺寸顯示業(yè)務(wù)在年內(nèi)發(fā)布了TCL20系列及30系列5G手機(jī)、“隨學(xué)堂”護(hù)眼教育平板等多款中小尺寸顯示產(chǎn)品，通過海外運(yùn)營商渠道主打歐美市場。該業(yè)務(wù)2021年產(chǎn)品總銷售量達(dá)2531萬臺，同比增長7.5%;收入為143.8億港元，同比增長29.5%。此外，公司智能連接業(yè)務(wù)整體銷售量達(dá)525萬臺，同比增長33.5%;收入達(dá)15.6億港元，同比增長34.2%。