深化研產(chǎn)銷一體化競爭優(yōu)勢，康臣藥業(yè)(01681)內(nèi)在價(jià)值再上一級臺階

康臣藥業(yè)2021年的業(yè)績穩(wěn)健增長，研產(chǎn)銷能力持續(xù)提升，業(yè)務(wù)間協(xié)同效應(yīng)趨于明顯.....年報(bào)新鮮出爐的康臣藥業(yè)(01681)，給市場帶來太多驚喜。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，3月23日，康臣藥業(yè)公布了其2021年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2021年公司業(yè)績整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，總營收首次突破20億大關(guān)，達(dá)到20.45億元，同比增加約16.6%;歸母凈利潤約為5.9億元，同比增長18.3%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。

康臣藥業(yè)之所以能在整體市場較為疲軟的行情下實(shí)現(xiàn)營收與利潤雙豐收，得益于其深耕國內(nèi)腎病口服現(xiàn)代中成藥市場和醫(yī)用成像對比劑市場而建立起的領(lǐng)先優(yōu)勢，以及公司在傳統(tǒng)中成藥市場積累的雄厚基礎(chǔ)。并且隨著"1+6"產(chǎn)品線逐步完善，多元化產(chǎn)業(yè)線之間的協(xié)同發(fā)展也正成為康臣業(yè)績增長中不容忽視的重要力量，在為公司未來帶來新增長點(diǎn)的同時(shí)，也在促進(jìn)其內(nèi)在價(jià)值不斷釋放。

持續(xù)穩(wěn)健派息，核心產(chǎn)品力表現(xiàn)亮眼

作為中成藥領(lǐng)域中腎病市場的領(lǐng)導(dǎo)者，康臣藥業(yè)能實(shí)現(xiàn)營收利潤逆市增長的同時(shí)，派息分紅保持穩(wěn)健，便已直觀地向投資者展現(xiàn)了自身的內(nèi)在價(jià)值。

財(cái)報(bào)顯示，在營收利潤同比增速均超過15%的業(yè)績同時(shí)，公司也保持了穩(wěn)健的分紅派息。年報(bào)中公司預(yù)計(jì)期末將派發(fā)股息每股0.2港元，累計(jì)全年派息每股0.3港元。值得一提的是，自康臣藥業(yè)上市以來，公司每年派息比例均基本維持在當(dāng)年利潤的30%至1/3，此次公司派息約占本年度盈利的33.3%。

康臣藥業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，盈利能力逆勢增長，這主要源于公司全力打造“1+6”產(chǎn)品線的同時(shí)，藥業(yè)分部和玉林制藥分部展現(xiàn)出了較為強(qiáng)勁的核心產(chǎn)品力。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，藥業(yè)分部一直以來都是康臣藥業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的支柱，2021年藥業(yè)分部也繼續(xù)扮演了穩(wěn)定公司業(yè)績的重要基石。

財(cái)報(bào)顯示，2021年公司腎科系列獲得銷售收入約13.65億元，較去年同比增長約17.1%。其中，龍頭產(chǎn)品尿毒清顆粒保持穩(wěn)健增長，獲銷售收入13.13億元，同比增長16.7%。并且在2021年降肌酐類中成藥市場中，尿毒清顆粒的市場份額超過33%，位居第一名，銷售額和市場份額均達(dá)歷史新高。在2021年正式公布的《中成藥治療優(yōu)勢病種(CKD)臨床應(yīng)用指南》中，尿毒清顆粒更以唯一“強(qiáng)推薦”的身份進(jìn)入指南，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司臨床推廣的學(xué)術(shù)基礎(chǔ)，充分彰顯出尿毒清顆粒的臨床價(jià)值。

與此同時(shí)，尿毒清顆粒還被納入國家基藥目錄品種，并在2021版國家醫(yī)保目錄中保持甲類?？梢姂{借超30年的市場驗(yàn)證、循證醫(yī)學(xué)和系統(tǒng)生物學(xué)研究，尿毒清顆粒顯然已成為國內(nèi)腎病中成藥第一品牌。

另外，康臣藥業(yè)另一拳頭產(chǎn)品益腎化濕顆粒也業(yè)績出色，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)銷售收入0.52億元，同比增長33.8%。值得一提的是，2021年益腎化濕顆粒在2021版國家醫(yī)保目錄中解除處方限制的同時(shí)，還獲得了《糖尿病腎病病癥結(jié)合診療指南》1A級推薦。這無疑進(jìn)一步驗(yàn)證了該產(chǎn)品能夠有效降低尿蛋白，延緩腎功能受損。隨著未來產(chǎn)品銷售不斷擴(kuò)容，康臣有望將其打造成繼尿毒清顆粒之后的又一大腎科品種。

在影像產(chǎn)品線領(lǐng)域，2021年康臣藥業(yè)通過采取靈活應(yīng)對集采、加速推進(jìn)一致性評價(jià)、利用核心專家影響力以及品牌建設(shè)夯實(shí)核心客戶基礎(chǔ)等措施，不斷推動影像板塊業(yè)績穩(wěn)健增長。

公司當(dāng)期醫(yī)用成像對比劑的銷售收入約為1.41億元，仍然穩(wěn)占國內(nèi)磁共振成像對比劑市場前列。核磁共振產(chǎn)品線重磅產(chǎn)品釓噴酸葡胺注射液進(jìn)入《釓對比劑臨床安全性應(yīng)用中國專家建議》，獲得市場認(rèn)可及專家共識推薦。

值得一提的是，在CT產(chǎn)品線方面，康樂顯?碘帕醇注射液以高純度、高濃度、低粘度、低滲透壓的卓越理化特性已獲得客戶的高度認(rèn)可。目前，康樂顯?成功在多地舉辦上市會，實(shí)現(xiàn)14個(gè)省份掛網(wǎng)，累計(jì)覆蓋161家醫(yī)院，今后有望為公司勾勒出一條新的業(yè)績增長曲線。

除了持續(xù)推動腎科、影像產(chǎn)品線向縱深發(fā)展外，康臣還在快速拓展現(xiàn)有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產(chǎn)品。

以婦兒產(chǎn)品線為例，2021年，公司婦兒藥物的銷售收入突破2億元，達(dá)到2.06億元，同比增長超13.9%。其中，源力康?右旋糖酐鐵口服溶液是唯一進(jìn)入國家基藥、醫(yī)保目錄的口服液補(bǔ)鐵劑。憑借其口感好、安全性高及目錄準(zhǔn)入優(yōu)勢，當(dāng)前已成為《營養(yǎng)性貧血臨床路徑》等多種指導(dǎo)的推薦用藥。同時(shí)，公司還推進(jìn)了源力康50mg的規(guī)格替換，服用更方便，有望在未來助力銷量快速增長。

此外，康臣藥業(yè)其他婦兒產(chǎn)品如鹽酸西替利嗪口服溶液也已進(jìn)入2021版國家醫(yī)保目錄乙類。未來公司還將將導(dǎo)入依托紅霉素混懸液、止血靈等產(chǎn)品，不斷豐富婦兒產(chǎn)品的品類。

而從整體來看，目前康臣藥業(yè)共有66款產(chǎn)品進(jìn)入2021版國家醫(yī)保目錄，保持強(qiáng)勁發(fā)展勢頭，醫(yī)保藥品目錄內(nèi)的產(chǎn)品帶來的放量效應(yīng)無疑也將進(jìn)一步確認(rèn)公司后續(xù)的業(yè)績增長趨勢。同時(shí)，公司的處方藥和OTC業(yè)務(wù)通過雙品牌、多渠道、全終端的立體化覆蓋和上量，逆勢穩(wěn)健增長。

玉藥分部實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，改革調(diào)整迎來收獲期

藥業(yè)分部的穩(wěn)定增長，在鞏固公司發(fā)展基石的同時(shí)，玉藥分部經(jīng)過2年的改革調(diào)整，在“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，最終跨過改革深水區(qū)，并實(shí)現(xiàn)了調(diào)整整頓后的扭虧為盈。

財(cái)報(bào)顯示，玉林制藥分部取得銷售收入約為3.12億元，同比增長超22.8%，凈利潤達(dá)到0.17億元。

實(shí)際上，玉藥分部實(shí)現(xiàn)改革調(diào)整后的扭虧為盈，也從側(cè)面印證了康臣一直以來堅(jiān)定打造“品牌、渠道、終端”三位一體銷售模式的策略的正確性。在長達(dá)2年的改革調(diào)整以及營銷渠道建設(shè)中，康臣無疑已把準(zhǔn)玉林制藥經(jīng)營破局的脈搏，通過工作重點(diǎn)調(diào)整為終端開發(fā)、終端建設(shè)與終端銷售上量上，再通過提高終端純銷速度，加速消化渠道庫存，從而實(shí)現(xiàn)終端純銷速度與渠道鋪貨速度趨向平衡。

在2021年中期業(yè)績發(fā)布會上，公司管理層表示玉林制藥的渠道庫存已經(jīng)處于合理的水平，下半年工作重心將持續(xù)向終端傾斜，不斷深化終端純銷工作。顯然玉藥分部扭虧為盈的財(cái)報(bào)正是康臣取得的豐碩改革成果。

提升研產(chǎn)銷一體化競爭優(yōu)勢

在實(shí)現(xiàn)核心品種銷售不斷上量的同時(shí)，“練好內(nèi)功”也是康臣藥業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略聚焦的重要一環(huán)。進(jìn)一步提升研產(chǎn)銷一體化能力、積極探索創(chuàng)新研發(fā)合作機(jī)會，有望助力公司后續(xù)實(shí)現(xiàn)非線性爆發(fā)式增長。

康臣藥業(yè)在“自主研發(fā)和聯(lián)合研發(fā)并重”的研發(fā)策略引導(dǎo)下，通過自主研發(fā)取得新進(jìn)展，通過合作研發(fā)打開新局面。

在自主研發(fā)層面，報(bào)告期內(nèi)，康樂顯?碘帕醇注射液一致性評價(jià)已完成生產(chǎn)驗(yàn)證;碘克沙醇、全氟丙烷脂質(zhì)微球和碳酸鑭原料藥完成中試;益腎化濕顆粒矯味項(xiàng)目完成工藝驗(yàn)證及穩(wěn)定性研究并向廣東省藥品監(jiān)督管理局提交備案申請;黃芪散微丸II期臨床研究完成超60%病例入組等。

公司預(yù)計(jì)在2022年內(nèi)完成釓噴酸葡胺注射液、碘帕醇注射液和碘克沙醇注射液的一致性評價(jià)的申報(bào)注冊工作，黃芪散微丸II期臨床研究實(shí)現(xiàn)100%病例入組。

合作研發(fā)上，2021年，康臣藥業(yè)聯(lián)合藥明康德、倍特藥業(yè)等業(yè)界領(lǐng)先藥企，在腎科創(chuàng)新藥與造影劑產(chǎn)品研發(fā)及原料藥保障方面強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，打造公司可持續(xù)性發(fā)展的新起點(diǎn)，同時(shí)還與澳門科技大學(xué)、中國科學(xué)院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院合作，進(jìn)一步探究藥物機(jī)理。與兩家公司實(shí)現(xiàn)在研發(fā)層面的合作探索，有望加快康臣藥業(yè)產(chǎn)品的迭代升級，優(yōu)化利潤結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)未來盈利能力的進(jìn)一步增長。

在生產(chǎn)層面，康臣藥業(yè)則正加快建設(shè)新疆霍爾果斯生產(chǎn)基地，不斷完善產(chǎn)能布局，該基地預(yù)計(jì)2022年上半年可開展試運(yùn)營投產(chǎn)工作。更加可喜的是，于2021年開始，康臣葯業(yè)(霍爾果斯)有限公司可在十年內(nèi)享受包括「五減五免」稅收優(yōu)惠政策在內(nèi)的各項(xiàng)扶持，這將對康臣藥業(yè)的利潤回報(bào)產(chǎn)生明顯的效益。

而在市場銷售層面，2021年康臣藥業(yè)的新零售與外貿(mào)板塊持續(xù)發(fā)力，多管道控銷開花結(jié)果。報(bào)告期內(nèi)，公司各新零售自營平臺也有突破性進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)了多模式齊頭并進(jìn)，藥品+大健康產(chǎn)品雙線共軌發(fā)展。外貿(mào)方面，正骨水、羅漢果菊花顆粒完成印尼注冊，截至2021年12月底，公司產(chǎn)品已在28個(gè)國家銷售，康臣、玉藥系列產(chǎn)品正陸續(xù)走向國際。

綜上所述，作為一個(gè)商業(yè)化能力已被市場驗(yàn)證的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，康臣藥業(yè)憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品線、穩(wěn)定增長的市占率、穩(wěn)定的業(yè)績增長、穩(wěn)定的研發(fā)創(chuàng)新聯(lián)合體、穩(wěn)定健康的現(xiàn)金流以及穩(wěn)定的派息政策，已開啟了一條持續(xù)向上的估值增長曲線。

在這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)下，康臣藥業(yè)依托自身在中成藥業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢，逐漸向創(chuàng)新藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略聚焦，有望進(jìn)一步深化公研產(chǎn)銷一體化競爭優(yōu)勢，不斷釋放自身的內(nèi)在價(jià)值。