天風證券：換電政策落地 行業(yè)增速攀升在即

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，雙重因素利好，換電行業(yè)有望迎來快速增長。首先，新能源汽車2025年年銷量預計將達600萬輛，屆時保有量超過2770萬，“十四五”期間保有量 CAGR為37.1%，相關(guān)配套設施需求陡增。此外，換電模式因其可解決電動汽車發(fā)展瓶頸被政策提及。參考充電行業(yè)受政策激勵后建設速度加快，換電增速有望進一步提升。建議關(guān)注：協(xié)鑫能科(002015.SZ)、山東威達(002026.SZ)、瀚川智能(688022.SH)。

政策青睞，中上游企業(yè)紛紛布局換電行業(yè)。

1)上游電池企業(yè)將受益于電池需求激增，以寧德時代為首的眾電池廠商自2020年起布局換電領(lǐng)域，與車企成立電池資產(chǎn)有限公司。

2)換電需求增加增厚中游運營商業(yè)績，當前行業(yè)仍處于起步階段，競爭格局暫不明朗。除車企外，國家電投、中石油、中石化等行業(yè)相關(guān)央國企開始入局。

電池標準已經(jīng)出臺，行業(yè)有望向C端拓展，2025年換電站或?qū)⑦_到3萬座。

1)商用車如重卡、礦卡更注重運營效率而非個性化定制，為電池標準統(tǒng)一提供了有利條件。

2)《電動乘用車共享換電站建設規(guī)范》團體標準通過審查，重點推薦了四種典型換電電池包包容，為電池包尺寸統(tǒng)一提供了參考標準。

3)“車站兼容”模式有望拓展換電C端市場。

4)按各企業(yè)建設規(guī)劃進行測算，至2025年我國換電站數(shù)量有望達到3萬座;以換電車型保有量增速進行預測，樂觀情況下2025年換電站可達2.7萬座，屆時對應投資規(guī)模過千億。

換電車保有量增加助力運營效率提升，換電站盈利能力進一步增強。通過該行測算，營運車換電站利用率超過25%即可開始獲利，當利率用達到100%時，對應凈利潤率為20.9%，回本周期僅為1.1年;商用車換電站回本周期更短，利用率超過29%后開始盈利。

建議關(guān)注：

1.協(xié)鑫能科：受益于發(fā)電主業(yè)，換電站運營方面公司共有電力成本低、有效依托電廠布局開展離網(wǎng)換電、儲能項目豐富三點優(yōu)勢，可有效降低電力成本，增厚收益。

2.山東威達：公司于2015年收購蘇州得邁科，開始進行換電設備的研發(fā)。2017年與蔚來控股公司武漢蔚能共同成立昆山斯沃普(山東威達控股孫公司)，后者為蔚來一代換電站的主要設備供應商，二代換電站的唯一供應商(截至2021年10月)。

3.瀚川智能：公司主營業(yè)務為智能裝備制造，受益于汽車電子和鋰電池設備的技術(shù)與經(jīng)驗的積累，公司擁有較高技術(shù)壁壘。

風險提示：換電車輛普及不及預期，電池安全責任歸屬問題暫不明確，電池標準化統(tǒng)一進度上不清晰，假設條件、市場發(fā)展或?qū)е聹y算結(jié)果偏差。

本文來源于郭麗麗的研究札記微信公眾號，分析師：郭麗麗，智通財經(jīng)編輯：楊萬林