市場調(diào)整中北上資金逆勢加倉了哪些賽道？

投資要點(diǎn)

1、關(guān)注北上資金對賽道選擇的指引意義

結(jié)合2018年2月至12月和2021年2月至3月的兩輪復(fù)盤，市場回調(diào)期間北上資金逆勢買入的賽道，往往在市場回暖后實(shí)現(xiàn)超額收益。換言之，北上資金對賽道的選擇具備一定的前瞻性。

基于此，我們對近期市場調(diào)整中北上資金逆勢加倉的賽道進(jìn)行梳理，選取時間為2022年1月1日至2月25日。

在行業(yè)分類上，為了更好地契合當(dāng)前的投研需求，我們對上市公司進(jìn)行了指數(shù)再分類。具體來看，在科技、消費(fèi)、周期三大板塊中篩選出69個細(xì)分行業(yè)，并優(yōu)選566家公司。根據(jù)我們所劃分的賽道，觀察2022年以來北上資金的持股金額變化。

我們將北上資金增持定義為北上資金持股金額變動高于“行業(yè)漲跌幅+5%”;將減持定義為北上資金持股金額變動小于“行業(yè)漲跌-5%”;將股價與北上資金趨勢一致定義為北上資金持股金額變動介于(行業(yè)漲跌幅-5%，行業(yè)漲跌幅+5%)區(qū)間。

2、積極關(guān)注：市場調(diào)整但北上資金增持

消費(fèi)板塊股價回落但北上資金增持的賽道是：新零售、游戲、家居、食品、啤酒、乳制品、化學(xué)原料藥和物業(yè)，北上資金超趨勢增持的賽道是：生豬養(yǎng)殖。

科技板塊股價回落但北上資金增持的賽道是：光伏儲能、IGBT、半導(dǎo)體設(shè)備、電動車上游和電動車下游。

周期板塊股價回落但北上資金增持的賽道是：紙制品，北上資金超趨勢增持的賽道是：貴金屬、工業(yè)金屬、稀土磁材、煤炭、銀行和保險。

3、多數(shù)賽道：股價與北上資金趨勢一致

消費(fèi)板塊北上資金減持超過股價回落的賽道是：服裝、小家電、電影、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥和中藥。

科技板塊北上資金減持超過股價回落的賽道是：光伏設(shè)備、光伏下游、 5G基建、物聯(lián)網(wǎng)芯片、半導(dǎo)體材料、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、信創(chuàng)和機(jī)器人。

周期板塊北上資金減持超過股價回落的賽道是：工程機(jī)械和裝配式建筑，股價上漲但北上資金減持的賽道是：陸運(yùn)交通。

4、北上資金逆勢加倉賽道：盈利和估值

其余細(xì)分賽道的北上資金持股金額與股價趨勢保持相對一致。

消費(fèi)板塊：化妝品、白酒、免稅、廚衛(wèi)家電、白電、酒店、調(diào)味品、醫(yī)藥外包、中藥和快遞。

科技板塊：物聯(lián)網(wǎng)模組、半導(dǎo)體封測、泛模擬、云計算、人工智能、國防裝備、金融IT、消費(fèi)電子、車聯(lián)網(wǎng)、風(fēng)電和電動車中游。

周期板塊：房地產(chǎn)、航空、油氣、汽車零部件、鋼鐵、建筑材料、化工、環(huán)衛(wèi)和機(jī)場。

風(fēng)險提示：業(yè)績增速低于預(yù)期;流動性收緊超預(yù)期。

正文

1、關(guān)注北上資金對賽道選擇的指引意義

從復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)來看，市場回調(diào)期間北上資金逆勢買入的賽道，往往在市場回暖后實(shí)現(xiàn)超額收益。換言之，北上資金對賽道的選擇具備一定的前瞻性。歷史上A股調(diào)整而陸股通加倉的時間主要有兩段：2018年2月-2018年12月、2021年2月- 2021年3月。在這兩段時間內(nèi)，美債收益率基本都是上升的。

在這兩段時間內(nèi)，北上資金逆勢加倉的賽道不少在市場回暖后有良好的表現(xiàn)。

我們將北上資金增持定義為北上資金持股金額變動高于“行業(yè)漲跌幅+5%”;將北上資金減持定義為北上資金持股金額變動小于“行業(yè)漲跌幅-5%”;將股價與北上資金趨勢一致定義為北上資金持股金額變動介于(行業(yè)漲跌幅-5%，行業(yè)漲跌幅+5%)區(qū)間。具體來看，2018年2月-2018年12月，市場調(diào)整但北上資金持續(xù)流入A股，不少賽道盡管股價下跌，但北上資金持續(xù)增持。其中，大消費(fèi)中的快遞、生豬養(yǎng)殖，大科技中的國防裝備、5G基建，大周期中的保險、建筑建材均在股價的下跌過程中獲得了北上資金的增持。在市場企穩(wěn)后，這些賽道也曾走出顯著的上漲行情。

2021年2月- 2021年3月，核心資產(chǎn)調(diào)整帶動市場下行。消費(fèi)受到北上資金明顯減持，科技北上資金和股價表現(xiàn)趨勢相同，周期有部分行業(yè)北上資金逆勢流入。具體來看，稀土磁材、工業(yè)金屬在這輪調(diào)整中北上資金仍逆勢加倉，市場調(diào)整結(jié)束后股價也隨著市場的反彈而趨勢上行。

基于此，我們對近期市場調(diào)整中北上資金逆勢加倉的賽道進(jìn)行梳理，選取時間為2022年1月1日至2月25日。在行業(yè)分類上，為了更好的契合當(dāng)前的投研需求，我們對上市公司進(jìn)行了指數(shù)再分類。具體來看，在科技、消費(fèi)、周期三大板塊中篩選出69個細(xì)分行業(yè)，并優(yōu)選566家公司。根據(jù)我們所劃分的賽道，觀察2022年這一輪市場調(diào)整下，北上資金的持股金額變化。

其中，我們將北上資金增持定義為北上資金持股金額變動高于“行業(yè)漲跌幅+5%”;將北上資金減持定義為北上資金持股金額變動小于“行業(yè)漲跌-5%”;將股價與北上資金趨勢一致定義為北上資金持股金額變動介于(行業(yè)漲跌幅-5%，行業(yè)漲跌幅+5%)區(qū)間。

2、積極關(guān)注：市場調(diào)整但北上資金增持

2022年1月1日至2月25日期間，北上資金增持的賽道中，消費(fèi)板塊有新零售、游戲、家居、食品、啤酒、乳制品、化學(xué)原料藥、物業(yè)和生豬養(yǎng)殖;科技板塊有光伏儲能、IGBT、半導(dǎo)體設(shè)備、電動車上游和電動車下游;周期板塊有紙制品、貴金屬、工業(yè)金屬、稀土磁材、煤炭、銀行和保險。

1) 消費(fèi)賽道

消費(fèi)板塊股價回落但北上資金增持的賽道是：新零售、家居、游戲、食品、啤酒、乳制品、化學(xué)原料藥和物業(yè)，股價上漲且北上資金增持的賽道是：生豬養(yǎng)殖。

消費(fèi)賽道普遍調(diào)整時間相對較長，基本從2021年開始就已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整的趨勢之中。2022年年初雖然受到市場的沖擊股價也出現(xiàn)了回落，但回落的幅度并不大，生豬養(yǎng)殖賽道更是逆勢上漲。從北上資金的持股金額的變化來看，新零售賽道持續(xù)受到增持，增長的斜率較陡，且不受市場波動的影響。而家居、食品、啤酒、乳制品、化學(xué)原料藥、物業(yè)賽道則是被緩慢增持，也對市場調(diào)整的調(diào)整較為鈍化。

2) 科技賽道

科技板塊股價回落但北上資金增持的賽道是：光伏儲能、IGBT、半導(dǎo)體設(shè)備、電動車上游和電動車下游。

科技賽道中除了新能源以外，基本是從2021年年中開始調(diào)整，而新能源則是在2021年年底開始震蕩下行?？萍即蟛糠仲惖澜?jīng)歷了過去三年的結(jié)構(gòu)性牛市，目前整體估值較高，北上資金增持的比例不高。從北上資金增持的賽道來看，以半導(dǎo)體和新能源為主，其中半導(dǎo)體設(shè)備、IGBT、電動車上游在今年年初的調(diào)整中，北上資金增持較明顯。

3) 周期賽道

周期板塊股價回落但北上資金增持的賽道是，紙制品;股價上漲且北上資金增持的賽道有，貴金屬、工業(yè)金屬、稀土磁材、煤炭、銀行和保險。

從陸股通持倉變化趨勢中能窺探北上資金對周期股的配置變化。以貴金屬為例，2021年以來，北上資金于2月-5月和8月-11月2次加倉，期間貴金屬股價持續(xù)下行，直至今年2月，貴金屬才開始由跌轉(zhuǎn)漲。從北上資金增持的賽道來看，工業(yè)金屬在年初以來的調(diào)整中，北上資金增持較明顯。

3、部分賽道：北上資金減持超股價回落

消費(fèi)板塊北上資金減持賽道是：服裝、小家電、電影、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥和中藥。從北上資金持續(xù)變化的趨勢和股價變化的趨勢對比來看，消費(fèi)中的服裝和電影在股價調(diào)整的過程中，北上資金減持的斜率更為陡峭。

科技板塊北上資金減持超過股價回落的賽道是：光伏設(shè)備、光伏下游、 5G基建、物聯(lián)網(wǎng)芯片、半導(dǎo)體材料、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、信創(chuàng)和機(jī)器人。從北上資金持續(xù)變化的趨勢和股價變化的趨勢對比來看，科技中的物聯(lián)網(wǎng)芯片和機(jī)器人在股價調(diào)整的過程中，北上資金減持的斜率更為陡峭。

周期板塊北上資金減持超過股價回落的賽道是：工程機(jī)械和裝配式建筑，股價上漲但北上資金減持陸運(yùn)交通。從北上資金持續(xù)變化的趨勢和股價變化的趨勢對比來看，周期中的陸運(yùn)交通在股價調(diào)整的過程中，北上資金減持的斜率更為陡峭。

4、多數(shù)賽道：股價與北上資金趨勢一致

其余細(xì)分賽道中，北上資金持股金額與股價趨勢保持相對一致。

消費(fèi)板塊：化妝品、白酒、免稅、廚衛(wèi)家電、白電、酒店、調(diào)味品、醫(yī)藥外包、中藥和快遞;

科技板塊：物聯(lián)網(wǎng)模組、半導(dǎo)體封測、泛模擬、云計算、人工智能、國防裝備、金融IT、消費(fèi)電子、車聯(lián)網(wǎng)、風(fēng)電和電動車中游;

周期板塊：房地產(chǎn)、航空、油氣、汽車零部件、鋼鐵、建筑材料、化工、環(huán)衛(wèi)和機(jī)場。

5、北上資金逆勢加倉賽道：盈利和估值

針對北上資金逆勢增持的行業(yè)，我們對其估值和盈利進(jìn)行分析。整體而言，這批賽道估值合理且盈利增速較快。

2022年動態(tài)估值均不高。根據(jù)目前Wind一致預(yù)期的市盈率數(shù)據(jù)，北上資金逆勢增持的消費(fèi)賽道2022年的動態(tài)市盈率多在20-40倍之間，科技賽道2022年的動態(tài)市盈率在20-60倍之間，周期賽道2022年的動態(tài)市盈率在5-25倍以下。

北上資金逆勢增持的行業(yè)，2022年盈利增速均較高。根據(jù)Wind一致預(yù)期的盈利增速數(shù)據(jù)，北上資金逆勢增持的消費(fèi)賽道2022年的盈利增速多在19%-40%之間，其中生豬養(yǎng)殖細(xì)分賽道2022年盈利增速更是超250%+，科技賽道2022年的盈利增速在30%-110%之間，周期賽道2022年的盈利增速主要集中于5%-30%之間。盈利增長和估值之間的匹配度相對較好。

根據(jù)年初以來(1.1日至3.2日)陸股通持股股數(shù)的變動情況，我們在外資增持的賽道中選取增持?jǐn)?shù)量相對較多的公司。

具體來看，消費(fèi)板塊，家居(顧家家居)、新零售(安克創(chuàng)新、國聯(lián)股份)、食品(鹽津鋪?zhàn)?、涪陵榨?、啤酒(青島啤酒)、乳制品(伊利股份、妙可藍(lán)多)、物業(yè)(招商積余)、化學(xué)原料藥(華海藥業(yè)、普洛藥業(yè))、游戲(三七互娛)、生豬養(yǎng)殖(牧原股份、溫氏股份)等增持較多。

科技板塊，光伏儲能(固德威、英維克)、IGBT(土蘭微、捷捷微電)、半導(dǎo)體設(shè)備(中微公司、華峰測控)、電動車上游(杉杉股份、容百科技)、電動車下游(比亞迪)等增持較多。

周期板塊，貴金屬(山東黃金、銀泰黃金)、紙制品(太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè))、銀行(招商銀行、興業(yè)銀行)、保險(新華保險、中國平安)、工業(yè)金屬(江西銅業(yè)、西部礦業(yè))、煤炭(中國神華、陜西煤業(yè))等增持較多。

風(fēng)險提示：1、業(yè)績增速低于預(yù)期。如果相關(guān)賽道或公司實(shí)際增速顯著低于市場預(yù)期，或影響板塊后續(xù)走勢。2、流動性收緊超預(yù)期。如果全球流動性收緊超預(yù)期，或?qū)κ袌龉乐诞a(chǎn)生擾動。

本文編選自王楊策略研究微信公眾號，作者：王楊、陳昊，智通財經(jīng)編輯：楊萬林