長(zhǎng)江證券：換電模式迎黎明，設(shè)備優(yōu)先受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)江證券發(fā)布研究報(bào)告稱，換電模式相較充電模式具備更高補(bǔ)能效率，性價(jià)比與效率優(yōu)勢(shì)疊加政策、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，換電模式引多元化廠商入局。運(yùn)營(yíng)商推出大規(guī)模換電站建設(shè)計(jì)劃，設(shè)備商有望先受益，預(yù)計(jì)2025/2030年換電站有望達(dá)到3.3/6.6萬(wàn)座，市場(chǎng)空間有望達(dá)668/1195億元。換電模式仍有痛點(diǎn)，相較充電模式資產(chǎn)更重，需提高補(bǔ)能頻次以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，標(biāo)準(zhǔn)化、長(zhǎng)循環(huán)為破局之策。

長(zhǎng)江證券主要觀點(diǎn)如下：

政策、市場(chǎng)、技術(shù)三重驅(qū)動(dòng)，換電模式引發(fā)高關(guān)注

政策支持：2020年4月，四部門(mén)發(fā)文，提出換電模式車輛不受新能源補(bǔ)貼退坡影響;2021年11月，中國(guó)汽車行業(yè)換電領(lǐng)域的首個(gè)基礎(chǔ)通用國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，補(bǔ)貼與標(biāo)準(zhǔn)雙重政策支持換電模式發(fā)展。市場(chǎng)缺口：充電樁增長(zhǎng)速度不及新能源汽車保有量增速，車樁比持續(xù)保持5：1以上，充電需求供給不匹配，催生對(duì)換電模式的市場(chǎng)需求。技術(shù)優(yōu)勢(shì)：換電模式相較充電模式具備更高補(bǔ)能效率;BaaS模式下能夠改善消費(fèi)者對(duì)購(gòu)置成本、殘值及電池技術(shù)進(jìn)步的體驗(yàn);換電模式對(duì)于電池維護(hù)、電網(wǎng)設(shè)施等也有好處。三重驅(qū)動(dòng)下，換電模式或?qū)⒊蔀闊狳c(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)鏈初步打通，設(shè)備廠商有望優(yōu)先受益于擴(kuò)產(chǎn)

多元化主體構(gòu)建換電產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈上游包括動(dòng)力電池企業(yè)、設(shè)備生產(chǎn)商與電動(dòng)汽車廠商。中游為換電運(yùn)營(yíng)商：

1)動(dòng)力電池企業(yè)，以寧德時(shí)代為代表，依靠高市場(chǎng)份額，有望從電池角度推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化;

2)電動(dòng)汽車廠商，以蔚來(lái)、北汽為代表，蔚來(lái)推出BaaS模式，降低購(gòu)車門(mén)檻，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯;

3)能源國(guó)企，包括中石化、國(guó)家電網(wǎng)。其中中國(guó)石化依托3萬(wàn)座加油站網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)油電功能站的快速?gòu)?fù)制，國(guó)家電網(wǎng)采用集中充電配送模式，減小單換電站投資規(guī)模;

4)專業(yè)運(yùn)營(yíng)商，以?shī)W動(dòng)新能源、伯坦科技為代表，較早切入行業(yè)實(shí)現(xiàn)卡位，模式初步得到驗(yàn)證。下游為各類ToB與ToC的新能源汽車使用者與動(dòng)力電池回收和梯次利用企業(yè)。寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)了換電產(chǎn)業(yè)鏈條自上至下打通，有利于在產(chǎn)業(yè)鏈中游及下游繼續(xù)延續(xù)上游高市占率。換電運(yùn)營(yíng)商紛紛公布大規(guī)模的換電站建設(shè)計(jì)劃，上游設(shè)備企業(yè)有望首先從中受益。經(jīng)測(cè)算，換電站需求在2025/2030年有望分別達(dá)到3.3/6.6萬(wàn)座，市場(chǎng)空間分別約為668/1195億元。

換電站由充電平臺(tái)、換電平臺(tái)、換電系統(tǒng)與控制系統(tǒng)構(gòu)成

充電平臺(tái)用于為動(dòng)力電池補(bǔ)給電能，主要設(shè)備是充電倉(cāng)。安全性、充電平臺(tái)與換電機(jī)器人的耦合是重點(diǎn)。換電平臺(tái)包括換電集裝箱和停車底座，用于停放與定位電動(dòng)汽車，重點(diǎn)為電動(dòng)汽車高精度停車定位。換電系統(tǒng)的作用是電池的裝卸更換，換電機(jī)器人是換電系統(tǒng)最重要的設(shè)備之一，難點(diǎn)是精確對(duì)準(zhǔn)、快速解鎖。換電機(jī)器人重量較大，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，控制上存在一定困難?？刂葡到y(tǒng)負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)通信，涉及車輛識(shí)別、充電策略優(yōu)化、電池?cái)?shù)量確定以及充電倍率確定等問(wèn)題。

換電模式仍具痛點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)化、長(zhǎng)循環(huán)為破局之策

從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，換電站占地面積大、對(duì)土建依賴度高、模塊化程度低、可擴(kuò)展性差;從運(yùn)營(yíng)上來(lái)看，新能源車型眾多，標(biāo)準(zhǔn)化程度低。換電相較于充電資產(chǎn)更重，需要依托更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，提高補(bǔ)能頻次，以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。測(cè)算來(lái)看，充電樁在日充電頻次3.5次左右即達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，而換電站需要日換電25次左右才能盈利打平。提高補(bǔ)能頻次的路徑一是單一車企新能源車保有量增大，二是電池包設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)化，三是改進(jìn)動(dòng)力電池鎖止方式，因此標(biāo)準(zhǔn)化是破局之策。BaaS模式對(duì)電池循環(huán)壽命敏感，長(zhǎng)循環(huán)電池技術(shù)是提供商業(yè)模式的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，換電站建設(shè)將提速，換電設(shè)備將優(yōu)先受益，可關(guān)注換電設(shè)備行業(yè)相關(guān)企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期;換電站建設(shè)不及預(yù)期。

本文來(lái)源于長(zhǎng)江證券機(jī)械&電新行業(yè)報(bào)告，分析師：趙智勇等，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林