百年來，戰(zhàn)爭(zhēng)、油價(jià)、通脹與貿(mào)易摩擦對(duì)汽車行業(yè)影響幾何？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告，對(duì)一百多年來戰(zhàn)爭(zhēng)、油價(jià)變化、貿(mào)易摩擦和宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)汽車行業(yè)帶來的影響進(jìn)行了分析，指出戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)汽車工業(yè)的供給和需求都有不利影響，燃油經(jīng)濟(jì)性好的車在高油價(jià)下優(yōu)勢(shì)明顯。經(jīng)濟(jì)承壓時(shí)汽車行業(yè)的銷量受到明顯影響，通脹會(huì)侵蝕車企的利潤。不過，貿(mào)易政策無法從根本上扭轉(zhuǎn)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期看中國制造業(yè)具備長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。就投資策略而言，通脹背景下，優(yōu)先考慮在智能化領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，建議關(guān)注特斯拉、長(zhǎng)城汽車、小鵬汽車、舜宇光學(xué)（電子組）、韋爾股份（電子組）；在中國制造業(yè)崛起的邏輯下，推薦長(zhǎng)城汽車、比亞迪、寧德時(shí)代（電新組）、福耀玻璃、星宇股份、濰柴動(dòng)力、宇通客車、濰柴動(dòng)力、新泉股份、宏發(fā)股份（電新組）、匯川技術(shù)（電新組），三花智控、愛科迪、嶸泰股份；在燃油經(jīng)濟(jì)性的邏輯下，推薦廣汽集團(tuán)和比亞迪；在公司邊際改善的邏輯下，推薦上汽集團(tuán)。

招商證券核心觀點(diǎn)如下：

當(dāng)下，市場(chǎng)非常關(guān)注俄烏事件、油價(jià)上漲、貿(mào)易摩擦、通脹和利率的影響。歷史雖不會(huì)完全相同，卻總有相似之處。 

1. 戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)汽車工業(yè)的供給和需求都有不利影響，燃油經(jīng)濟(jì)性好的車在高油價(jià)下優(yōu)勢(shì)明顯。

通過對(duì)歷史的梳理，我們認(rèn)為，對(duì)參戰(zhàn)國而言，戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)生不僅會(huì)影響汽車工業(yè)的生產(chǎn)，也會(huì)影響汽車消費(fèi)的需求，進(jìn)而影響汽車企業(yè)的利潤。戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)生同時(shí)可能造成石油價(jià)格的大幅上升，面臨高油價(jià)，汽車行業(yè)銷量大概率承壓，經(jīng)濟(jì)性較好的車和電動(dòng)車將體現(xiàn)出性價(jià)比，燃油經(jīng)濟(jì)性較好的日系車有明顯優(yōu)勢(shì)。

2. 經(jīng)濟(jì)承壓時(shí)汽車行業(yè)的銷量受到明顯影響，通脹會(huì)侵蝕車企的利潤。

汽車銷量與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，GDP增速提高、居民可支配收入提升、利率下行有助于提升汽車行業(yè)銷量。在通脹的背景下，尤其是大宗原材料較高時(shí)，汽車等制造業(yè)的利潤勢(shì)必會(huì)受到影響。此時(shí)，如果能實(shí)現(xiàn)成本轉(zhuǎn)移的企業(yè)，盈利能力相對(duì)較好。此外，過去一百多年中，汽車工業(yè)的盈利幾乎都來自于制造環(huán)節(jié)，未來可以在軟件層面實(shí)現(xiàn)收入的企業(yè)，在面臨大宗上漲時(shí)，將有明顯優(yōu)勢(shì)。因此要關(guān)注在智能駕駛和智能座艙領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

3. 貿(mào)易政策無法從根本上扭轉(zhuǎn)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期看中國制造業(yè)具備長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。

通過分析美日貿(mào)易摩擦，我們認(rèn)為在大的產(chǎn)業(yè)浪潮之下，貿(mào)易政策可能在一定程度上影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展的節(jié)奏，卻無法改變歷史發(fā)展的進(jìn)程。當(dāng)下，中國的制造業(yè)不斷的趕上甚至超越了海外的同行，在成本端的優(yōu)勢(shì)依然存在。從日本在20世紀(jì)七八十年代的崛起中，我們相信中國的制造業(yè)必然誕生一批世界級(jí)的優(yōu)秀企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，汽車銷量不及預(yù)期；大宗原材料上漲，影響中游和下游制造環(huán)節(jié)利潤；芯片供應(yīng)不足，影響汽車行業(yè)產(chǎn)量。

本文來源于招商證券發(fā)布的研究報(bào)告，作者為招商汽車研究分析師團(tuán)隊(duì)；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。