光大證券：首予中國(guó)海外宏洋集團(tuán)(00081)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)6.08港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予中國(guó)海外宏洋集團(tuán)(00081)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為未來(lái)有望在重點(diǎn)城市繼續(xù)保持領(lǐng)先的市場(chǎng)份額及盈利能力，預(yù)計(jì)2021-23年核心EPS為1.41/1.64/1.85元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE(核心)為2.6X/2.2X/2X，根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，予目標(biāo)價(jià)6.08港元。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

土地儲(chǔ)備聚焦低線城市，能級(jí)互補(bǔ)助力中海系長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司戰(zhàn)略布局于具有投資價(jià)值和成長(zhǎng)潛力的弱二線、三四線城市，而母公司中國(guó)海外發(fā)展則專(zhuān)注于一二線城市，兩者分工明確形成協(xié)同互補(bǔ)。截至2021H1，公司總土儲(chǔ)約3283.6萬(wàn)平，存續(xù)比為6.2倍，充裕土儲(chǔ)夯實(shí)了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。出于對(duì)投資項(xiàng)目利潤(rùn)回報(bào)率的嚴(yán)格要求，2021年公司土地投資適度放緩，合計(jì)新增土地41宗，對(duì)應(yīng)建面838.7萬(wàn)平，同比下降27.5%;拿地強(qiáng)度約1.5X，同比下滑0.7X。

合同銷(xiāo)售再創(chuàng)新高，多城市占率領(lǐng)先。2021年公司實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售額約712億元，同比上升10%，為行業(yè)下行趨勢(shì)中少數(shù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額兩位數(shù)增長(zhǎng)的房地產(chǎn)企業(yè)之一;對(duì)應(yīng)均價(jià)12528元/平，同比上升2.7%。公司瞄準(zhǔn)低線城市改善性需求，獲取項(xiàng)目位置優(yōu)越，結(jié)合“中海地產(chǎn)”的品牌號(hào)召力，其開(kāi)發(fā)的中高端物業(yè)住宅產(chǎn)品具有一定的口碑和產(chǎn)品溢價(jià);同時(shí)，2021H1公司銷(xiāo)售額市占率在多城領(lǐng)先。

營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)提升顯著。21H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約257.4億元，同比增長(zhǎng)59.8%。公司歸母凈利潤(rùn)確認(rèn)相對(duì)審慎，在投資性房地產(chǎn)評(píng)估增值、合并收益等非經(jīng)常性損益上確認(rèn)近零，21H1錄得歸母核心凈利潤(rùn)約27億元，同比增長(zhǎng)32.7%。公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)提升較為顯著，系當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)主要為高盈利的高層住宅項(xiàng)目，同時(shí)公司嚴(yán)格把控費(fèi)用支出、融資成本;而利潤(rùn)率受行業(yè)基本面下行影響有所回落，21H1公司錄得歸母凈利率10.5%，同比下降2.1pct。

融資優(yōu)勢(shì)明顯，流動(dòng)性充裕。2021H1公司加權(quán)平均借貸成本僅為3.7%，處行業(yè)內(nèi)低位;公司剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率和現(xiàn)金短債比率分別為71.3%、48.0%和1.24倍。2021H1公司的現(xiàn)金及受限制現(xiàn)金存款總額約為人民幣274.5億元，未使用銀行信貸額度達(dá)89億元，流動(dòng)性充足。

投資建議：公司依托于中海平臺(tái)，具備精細(xì)化管理運(yùn)營(yíng)體系和“中海地產(chǎn)”品牌優(yōu)勢(shì)，公司享有行業(yè)內(nèi)較低的融資、管理、拿地及建筑成本，土地儲(chǔ)備充裕且專(zhuān)注于深耕具有增長(zhǎng)潛力的低線城市，多城市占率領(lǐng)先且產(chǎn)品溢價(jià)率較高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：低能級(jí)城市推盤(pán)銷(xiāo)售不及預(yù)期，政策調(diào)控超預(yù)期，項(xiàng)目竣工不及預(yù)期等。