光大證券：維持保利協(xié)鑫能源(03800)“買入”評級 目標(biāo)價升至4.5港元

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持保利協(xié)鑫能源(03800)“買入”評級，保持2021-23年凈利潤預(yù)測為52.86/62.9/70.25億元，對應(yīng)EPS為0.2/0.23/0.26元。根據(jù)相對估值和絕對法結(jié)果，目標(biāo)價升至4.5港元(2022年P(guān)E為16x)?；诠枇袭a(chǎn)業(yè)當(dāng)前供給緊平衡狀態(tài)，以及公司在顆粒硅技術(shù)上的突破，看好公司2021年業(yè)績扭轉(zhuǎn)過去頹勢，步入新一輪的成長周期。

光大證券主要觀點如下：

FBR顆粒硅為更加理想的光伏多晶硅料工藝：

光伏多晶硅料的生產(chǎn)工藝，當(dāng)前以改良西門子法為主。改良西門子法工藝，占據(jù)了全球光伏多晶硅料生產(chǎn)的97%以上，但是存在著高耗能、工藝繁雜等缺點。FBR顆粒狀多晶硅為工業(yè)研發(fā)追求的更加理想的工藝，不僅生產(chǎn)工序簡單，還具備低耗能、連續(xù)生產(chǎn)、無需破碎三大優(yōu)勢。顆粒硅還可助力光伏產(chǎn)業(yè)碳減排，根據(jù)2021年10月公司取得法國能源署頒發(fā)的碳足跡認證證書，保利協(xié)鑫顆粒硅功能單位的碳足跡數(shù)值僅為37千克二氧化碳含量。

保利協(xié)鑫自主研發(fā)+海外并購，顆粒硅技術(shù)革命產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯：

公司于2010年依靠改良西門子工藝成為光伏硅料全球龍頭時，勇于革新，全力推動新一代顆粒硅技術(shù)研發(fā)。在自主研發(fā)+海外并購的雙重推動下，公司于2019年最終實現(xiàn)了顆粒硅產(chǎn)品的穩(wěn)定量產(chǎn)。目前，公司光伏顆粒硅料產(chǎn)能提升至3萬噸，先發(fā)優(yōu)勢遙遙領(lǐng)先。顆粒硅產(chǎn)品各項品質(zhì)指標(biāo)已達到西門子法致密料的指標(biāo)，部分指標(biāo)更是優(yōu)于致密料，且每萬噸投資為7億余元、綜合電耗為約18kWh/kg。顆粒硅的使用還進一步降低下游客戶單晶產(chǎn)品生產(chǎn)成本，長晶環(huán)節(jié)成本最高可降低20%左右。市場拓展效果顯著，2021年公司累積的多晶硅產(chǎn)品(含顆粒硅)訂單量接近60萬噸。在未來全球“碳達峰、碳中和”的趨勢下，顆粒硅產(chǎn)品將會更具國際競爭實力。

積極解決產(chǎn)能瓶頸，打開CCZ商業(yè)化新空間：

2020年光伏擴產(chǎn)潮背景下，硅料擴產(chǎn)嚴重滯后，硅料供應(yīng)緊張，進而推動了下游客戶對新技術(shù)顆粒硅的接納。產(chǎn)能瓶頸為當(dāng)前發(fā)展的核心矛盾，公司全力加快徐州、樂山、包頭三地產(chǎn)能建設(shè)。在硅料供應(yīng)緊張問題解決后，顆粒硅產(chǎn)品的優(yōu)勢將會凸顯，公司在光伏硅料的市場份額有望隨之得到快速提升。另外，顆粒硅是CCZ技術(shù)(終極直拉單晶技術(shù))的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司在CCZ商業(yè)化上積極自主研發(fā)，通過收購獲得了第五代CCZ連續(xù)直拉單晶技術(shù)及資產(chǎn)，未來有望進一步打開CCZ商業(yè)化想象空間。