光大證券：下游風(fēng)電打開炭纖維景氣空間 薦吉林化纖(000420.SZ)等

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，風(fēng)電葉片是碳纖維下游需求增長最快的領(lǐng)域，隨著風(fēng)電葉片大型化和輕量化、風(fēng)電機組裝機量穩(wěn)步增加、“十四五”期間海上風(fēng)電裝機量有望超預(yù)期，未來風(fēng)電領(lǐng)域的碳纖維需求增長可觀。且航空航天、光伏碳/碳復(fù)材、體育休閑、汽車、儲氫瓶多領(lǐng)域的發(fā)展進一步提振碳纖維需求。具備碳纖維及其上游原絲生產(chǎn)線的頭部企業(yè)將率先獲益。我國碳纖維行業(yè)市場集中度較高，“有產(chǎn)能而無產(chǎn)量”現(xiàn)象逐步改善?？傮w上，碳纖維行業(yè)高景氣，下游風(fēng)電行業(yè)打開未來需求空間，建議關(guān)注碳纖維生產(chǎn)企業(yè)及其上游原絲生產(chǎn)的頭部企業(yè)。重點推薦：上海石化(A+H)、吉林化纖(000420.SZ)、吉林碳谷。建議關(guān)注：光威復(fù)材(300699.SZ)、中復(fù)神鷹。

光大證券主要觀點如下：

碳纖維性能優(yōu)異，技術(shù)壁壘高筑。

碳纖維是新一代增強纖維，耐高溫、耐摩擦、導(dǎo)電、導(dǎo)熱、耐腐蝕，力學(xué)性能優(yōu)異，又兼?zhèn)浼徔椑w維的柔軟可加工性，但存在配方、工藝及工程三大壁壘，突破難度依次提升。小絲束碳纖維性能優(yōu)異但價格較高，一般用于航天軍工等高科技領(lǐng)域，以及體育用品中產(chǎn)品附加值較高的產(chǎn)品類別。在國際碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期主要以小絲束、高強度路線為主。大絲束碳纖維的性價比更具優(yōu)勢，制備成本及售價更低，主要運用于基礎(chǔ)工業(yè)領(lǐng)域，包括土木建筑、交通運輸和新能源裝備等。目前大絲束產(chǎn)品技術(shù)不斷突破，部分產(chǎn)品的性能已經(jīng)接近小絲束碳纖維，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬。

碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈較為復(fù)雜，丙烯腈為主要原材料，其進口依存度逐步下降。

完整的聚丙烯腈基碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈包括從原油開采加工到終端工業(yè)品應(yīng)用的七大環(huán)節(jié)，上游緊密承接石化行業(yè)，以丙烯腈為核心原材料。中國丙烯腈進口依存度長期保持在28%以上，2016年以來隨著斯?fàn)柊畋╇嫜b置的投產(chǎn)，進口依存度有所下降，但依舊有一定的國產(chǎn)替代空間。我國丙烯腈產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代步伐不斷加快，產(chǎn)能供應(yīng)持續(xù)發(fā)力。

風(fēng)電領(lǐng)航，下游多元應(yīng)用市場蓬勃發(fā)展助力碳纖維需求高增。

我國碳纖維行業(yè)下游風(fēng)電葉片領(lǐng)域發(fā)展勢頭強勁，預(yù)計2025年我國風(fēng)電領(lǐng)域碳纖維的需求量將達(dá)6.06萬噸。碳/碳復(fù)材受益于光伏行業(yè)景氣度提升，預(yù)計2025年我國新增光伏裝機量將對應(yīng)新增0.74萬噸碳/碳復(fù)材需求量。航空航天產(chǎn)品附加值最高，需求因疫情好轉(zhuǎn)將穩(wěn)步恢復(fù)。隨著體育產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，體育休閑領(lǐng)域?qū)μ祭w維的需求還將穩(wěn)步上升。汽車車體輕量化有助于節(jié)能減排，電池輕量化能夠提升汽車的動力性能和續(xù)航里程，未來汽車用碳纖維需求有望大幅提振。氫能行業(yè)快速發(fā)展，氫燃料電池汽車的高速發(fā)展有望大幅提振儲氫罐用碳纖維需求。

我國碳纖維行業(yè)市場集中度較高，“有產(chǎn)能而無產(chǎn)量”現(xiàn)象逐步改善。

我國現(xiàn)有超過30家碳纖維企業(yè)，但大部分企業(yè)規(guī)模較小，單線名義產(chǎn)能僅為百噸級，僅頭部企業(yè)開工率較高。目前我國碳纖維行業(yè)產(chǎn)能的CR5約為85%。頭部企業(yè)主營細(xì)分市場有所區(qū)別，中簡科技主營小絲束碳纖維，主要應(yīng)用于軍備、航空航天等高端精密領(lǐng)域，光威復(fù)材的主營產(chǎn)品軍民兩用，應(yīng)用范圍較廣，而吉林碳谷則主營原絲。近年來我國碳纖維企業(yè)有效產(chǎn)能快速擴張，行業(yè)長期以來“有產(chǎn)能而無產(chǎn)量”的現(xiàn)象有所改善，產(chǎn)能利用率提升明顯。

風(fēng)險分析：棄風(fēng)率回升、風(fēng)電項目改造與推進不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。

本文來源于光大證券發(fā)布的行業(yè)研究報告《海上風(fēng)電材料系列報告之三：風(fēng)電主導(dǎo)，各領(lǐng)域多點開花，碳纖維行業(yè)迎發(fā)展良機》;作者：趙乃迪；智通財經(jīng)編輯：謝雨霞。