銀河證券：新一輪豬周期具備顯著安全邊際 未來預(yù)期向好確定性強

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研報稱，對于豬周期的未來走勢判斷，銀河證券始終認為基于核心指標判斷即可，不需要過于復(fù)雜化。銀河證券在21年10月下旬發(fā)出豬周期深度解讀報告，提出業(yè)績虧損期是布局養(yǎng)殖個股的最佳時點，而次優(yōu)時點在于二次探底前的一個季度，即22Q1。新一輪豬周期經(jīng)歷10月探底——反彈——繼續(xù)下行的走勢，產(chǎn)能持續(xù)出清，正在經(jīng)歷行業(yè)低谷期，具備顯著安全邊際，未來預(yù)期向好確定性強。對于養(yǎng)殖企業(yè)來說22年努力實現(xiàn)降本增效，保持一定的出欄增長，安全度過底部區(qū)域。在投資層面，豬周期是一個板塊行情，均可積極關(guān)注。頭均市值方面仍處于歷史較低位，潛在空間顯著。銀河證券建議重點關(guān)注牧原股份(002714.SZ)、唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)、傲農(nóng)生物(603363.SH)、新希望(000876.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)等。

銀河證券觀點如下：

一、1月上市豬企生豬銷量環(huán)比增長%

22年1月我國上市養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷量合計約為573.62萬頭(不含牧原)，環(huán)比12月+10.66%。除金新農(nóng)、大北農(nóng)生豬銷量環(huán)比下行外，其余均保持增長態(tài)勢，環(huán)比漲幅在4%-33%;其中環(huán)比高于20%的主要有華統(tǒng)股份、中糧家佳康、溫氏股份、新希望。受益于資金、平臺優(yōu)勢等，頭部養(yǎng)殖企業(yè)整體處于出欄穩(wěn)增長狀態(tài)。農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計1月全國生豬出欄量環(huán)比+9.4%，同比+23.6%。與行業(yè)數(shù)據(jù)比，上市養(yǎng)殖企業(yè)增漲快1.26pct，行業(yè)集中度呈提升趨勢。

二、1月豬價下探進入虧損區(qū)間，出欄均重低位

1)生豬價格持續(xù)下行，出欄均重保持低位。22年1月行業(yè)生豬均價14.62元/kg，環(huán)比12月-13.08%。而上市養(yǎng)殖企業(yè)1月生豬均價為13.36元/kg，低于行業(yè)均價約8.6%，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損過程中。出欄均重方面，1月上市養(yǎng)殖企業(yè)均重增減對半，整體處于周期低位，對應(yīng)均值約為113.31kg(環(huán)比-0.77%)。根據(jù)涌益數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1月出欄均重約119.8kg。對比來看上市養(yǎng)殖企業(yè)出欄體重低于行業(yè)水平。

2)養(yǎng)殖行業(yè)再次進入虧損狀態(tài)。22年1月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤月均虧損約249.28元/頭，由12月的小幅盈利42.2元/頭轉(zhuǎn)為虧損狀態(tài)?？紤]到當(dāng)前豬價持續(xù)下滑態(tài)勢，我們預(yù)計2月均價繼續(xù)下探，行業(yè)仍將處于虧損中。根據(jù)最新統(tǒng)計，2月18日自繁自養(yǎng)周度虧損下探至495.14元/頭，再度進入21年9月份的極深度虧損中。同時外購仔豬養(yǎng)殖利潤亦進入顯著虧損狀態(tài)(-149.8元/頭)。

三、1月能繁母豬存欄環(huán)比-0.9%，產(chǎn)能累計去化6%

根據(jù)農(nóng)業(yè)部等數(shù)據(jù)，1月我國能繁母豬存欄量約4290萬頭，環(huán)比-0.9%，持續(xù)去產(chǎn)能狀態(tài)。自21年6月高點以來，我國能繁母豬累計去化約274萬頭，幅度為6%。目前市場存在的分歧點之一是產(chǎn)能去化放緩(內(nèi)含效率提升的假設(shè))，行業(yè)底部會拉長。針對這個分歧，我們認為從養(yǎng)殖利潤這個指標出發(fā)，它代表了行業(yè)賺錢與否。目前生豬養(yǎng)殖再次進入虧損區(qū)間，對于養(yǎng)殖企業(yè)/養(yǎng)殖戶來說，就是在快速消耗自身的現(xiàn)金流。在持續(xù)深度虧損的狀態(tài)下，底部拉長的推論意味著養(yǎng)殖戶都有能力且愿意堅守虧損狀態(tài)，但是現(xiàn)實當(dāng)中大幅虧損而不出現(xiàn)整體產(chǎn)能的下行有悖于我們的常識(小樣本不代表全局)。綜合來說我們認為在虧損區(qū)間，行業(yè)產(chǎn)能大概率陸續(xù)出清，行業(yè)預(yù)期邊際向好。

風(fēng)險提示

原料價格波動的風(fēng)險;疫病的風(fēng)險;豬價不及預(yù)期的風(fēng)險等。

本文選編自“銀河證券”，作者：謝芝優(yōu)；智通財經(jīng)編輯：熊虓。