申萬宏源：首予港華智慧能源(01083)“買入”評(píng)級(jí) 城燃龍頭轉(zhuǎn)型新能源 客戶優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，首予港華智慧能源(01083)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年每股凈利預(yù)測(cè)值為0.54/0.67/0.81港元/股，PE為11/9/7倍。公司為內(nèi)地城市燃?xì)夥咒N龍頭企業(yè)，占全國天然氣分銷市場(chǎng)10%的市占率。在雙碳目標(biāo)大背景下，憑借高比例的工商業(yè)客戶優(yōu)勢(shì)，啟動(dòng)綜合智慧能源轉(zhuǎn)型，瞄準(zhǔn)工業(yè)園區(qū)客戶屋頂分布式光伏、零碳產(chǎn)業(yè)園等模式發(fā)展低碳業(yè)務(wù)。

申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

工商業(yè)城市燃?xì)恺堫^。

港華智慧能源大股東為香港中華煤氣，實(shí)際控制人為李兆基。公司深耕中國城市燃?xì)夥咒N市場(chǎng)，擁有288個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，在全國天然氣分銷市場(chǎng)的市占率約10%。公司下游客戶以優(yōu)質(zhì)的工商業(yè)客戶為主，銷氣占比超過75%。天然氣為清潔、熱值高的能源，近年工業(yè)大力推進(jìn)煤改氣為公司成長(zhǎng)帶來動(dòng)力?！半p碳”目標(biāo)下，熱值高的天然氣可作為替代能源助力碳減排，天然氣行業(yè)預(yù)計(jì)仍處于高景氣度階段。公司于2021年增資持股上海燃?xì)?5%股比，并計(jì)劃交叉持股，進(jìn)一步延伸城燃覆蓋區(qū)域。

延伸綜合能源服務(wù)。

公司擁有全國多個(gè)地區(qū)優(yōu)質(zhì)的工商業(yè)用氣客戶，主要面向工業(yè)園區(qū)，客戶群體具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。在國家推進(jìn)“雙碳”政策的背景下，公司利用現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶客群，積極延伸零碳工業(yè)園區(qū)、工業(yè)屋頂分布式光伏等綜合能源業(yè)務(wù)。除供氣業(yè)務(wù)外，公司可為工商業(yè)客戶提供太陽能，以及碳審計(jì)、碳資產(chǎn)管理和碳交易服務(wù)。2021年已成功收購母公司香港中華煤氣的31個(gè)低碳園區(qū)項(xiàng)目，涉及2GW屋頂光伏裝機(jī)容量，并計(jì)劃在“十四五”期間推動(dòng)屋頂分布式光伏項(xiàng)目發(fā)展，目標(biāo)裝機(jī)規(guī)模15GW，全國工業(yè)屋頂市占率與天然氣銷售市占率相當(dāng)。

引入戰(zhàn)投保障投資資金。

2021年10月，公司引入私募Affinity，以“配股+可轉(zhuǎn)債”的方式，分別融資5.8億、22.2億港元，合計(jì)約28億港元。其中，配股價(jià)格5港元/股，可轉(zhuǎn)債換股價(jià)6.33港元/股。分布式光伏為高杠桿類項(xiàng)目，自有資金規(guī)模的提升可為公司撬動(dòng)資金用于工業(yè)屋頂分布式光伏項(xiàng)目的投入。

回購股票用于激勵(lì)。

2021年11月，實(shí)際控制人李兆基的長(zhǎng)子李家杰博士親任公司董事會(huì)主席。2021年8月，公司發(fā)布股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。擬回購不超過5%的股份用于激勵(lì)。股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)掛鉤，關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)包括燃?xì)怃N售量復(fù)合增長(zhǎng)超過25%，延伸業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)超過30%等。公司將于市場(chǎng)購入股份用以獎(jiǎng)勵(lì)高級(jí)行政人員。股權(quán)激勵(lì)彰顯公司對(duì)于發(fā)展天然氣、綜合智慧能源業(yè)務(wù)的決心與信心。