方興未艾：全面梳理A股ESG指數(shù)、基金

梳理目前A股的非定制ESG指數(shù)，共計29支。其按照發(fā)布結(jié)構(gòu)可大致分為：中證系、WIND系、華證系、其他(深交所、新華財經(jīng)、MSCI等)。具體上：(1)中證系：作為A股最權(quán)威的指數(shù)公司，旗下的ESG指數(shù)一般基于已有的主流寬基(滬深300、中證500、中證800)做二次處理，有望成為未來A股機構(gòu)投資者參考最多的ESG基準(zhǔn)。(2)WIND系：掌握流量入口且擁有數(shù)據(jù)優(yōu)勢，因此基于自身開發(fā)的ESG評分體系，發(fā)布了“萬得A50 ESG領(lǐng)先”、“萬得全A ESG領(lǐng)先”。此外，WIND還聯(lián)手嘉實基金共同布局了基于特定行業(yè)的ESG指數(shù)。  

當(dāng)前A股ESG指數(shù)的編制方法，大致分為三類。(1)單純以ESG因子作為篩選標(biāo)準(zhǔn)：剔除排名靠后的，或是分行業(yè)選擇各領(lǐng)域中排名靠前的。(2)ESG+價值&質(zhì)量因子：比如中證指數(shù)發(fā)布的滬深300、中證500、中證800 ESG價值指數(shù)。(3)使用特定ESG信息：比如分別考慮上市公司在E、S、G方面的單項分，或者剔除存在ESG尾部風(fēng)險的個股，比如華證ESG領(lǐng)先指數(shù)。此外，華證指數(shù)公司發(fā)布的氣候投融資指數(shù)的編制方式比較特殊：其樣本空間限定于新能源升級、電力設(shè)備、新能源車、低碳建筑等特定行業(yè)。需要指出的是：這些指數(shù)編制過程中所使用的ESG評級&分項得分等數(shù)據(jù)，大多由發(fā)布機構(gòu)自主評定，其量化模型及最終結(jié)果并不對外公布。

2021年以來，A股ESG指數(shù)&基金井噴。自2018年MSCI發(fā)布“MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)”后，A股ESG指數(shù)發(fā)布數(shù)逐年增加：2019、20年分別發(fā)布3、5支，并在2021年密集發(fā)布16支。ESG基金的情況也是如此：目前，A股市場共有16支開放式股票型ESG基金，而其中超過一半(9支)在2021年成立 —— 這16支ESG基金的總規(guī)模在2019年初的規(guī)模僅有0.85億，至2021年末已達到 68.77億。雖較公募基金整體規(guī)模尚小，但其發(fā)展趨勢無疑令人振奮。

在本系列上一篇報告《ESG：評級結(jié)果拆解+股票池構(gòu)建》的末尾，我們基于WIND ESG評級篩選了兩份股票池“ESG最佳50”、“ESG提升50”。本文按此策略做歷史回溯，評估ESG單因子篩選對投資實踐的價值。

(1)“ESG最佳50”組合歷史回溯，波動與收益水平俱佳。2019年至今跑贏上證50、滬深300指數(shù)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指;但其波動水平顯著優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指。

(2)“ESG提升50”組合歷史回溯，波動高&收益低。該指數(shù)表現(xiàn)出較強的BETA，在市場風(fēng)險偏好提升的過程中彈性較大，但波動性較高，自2019年初以來，僅略微跑贏上證50、滬深300指數(shù)，明顯跑輸創(chuàng)業(yè)板指，且組合的換手率過高。事實證明，該因子的有效性較低。

本文編選自申萬宏源策略，作者：陸灝川、王勝，智通財經(jīng)編輯：楊萬林