海通國際：軟飲品需求強(qiáng)勁 帶動聚酯瓶片需求較快增長

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱，聚酯瓶片主要原料為PTA和MEG，占聚酯切片下游應(yīng)用的比例約20%。我國聚酯瓶片產(chǎn)能居全球首位，而聚酯瓶片需求量2014-2019年復(fù)合增速約8%。瓶片下游需求占比分別為軟飲料79%、食用油7%、片材及其他14%。我國軟飲料市場中包裝飲用水、功能飲料、咖啡飲料2014-2019年復(fù)合增速分別為11%、14%、29%，并預(yù)計未來仍有望維持10%及以上增速，我國軟飲品需求強(qiáng)勁帶動聚酯瓶片需求較快增長。

海通國際主要觀點如下：

瓶片占聚酯切片應(yīng)用比例約20%。

聚酯瓶片主要原料為PTA和MEG，經(jīng)過聚酯流程生成聚酯切片。根據(jù)華潤材料招股說明書，聚酯切片下游應(yīng)用主要分為聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜。其中聚酯纖維占比約75%，主要用于紡織業(yè);聚酯瓶片占比約20%，主要用于食品飲料等領(lǐng)域的包裝材料;聚酯薄膜占比約5%，主要用于蒸煮包裝外層材料等方面。

我國聚酯瓶片產(chǎn)能居全球首位。

根據(jù)華潤材料招股說明書援引CCF數(shù)據(jù)，2019年全球聚酯瓶片產(chǎn)能為3321萬噸，我國產(chǎn)能為1051萬噸，占比32%。2019年我國瓶片產(chǎn)量為884萬噸，開工率為84%;出口量為315萬噸，出口占比為36%。

聚酯瓶片下游需求以軟飲料為主。

我國聚酯瓶片需求量從2014年370萬噸增長至2019年543萬噸，年復(fù)合增速約8%。瓶片需求占比分別為軟飲料79%(其中軟飲水43%、碳酸飲料9%、蔬果汁8%、其他19%)、食用油7%、片材及其他14%。根據(jù)華潤材料招股說明書，我國軟飲料市場中包裝飲用水、功能飲料、咖啡飲料2014-2019年復(fù)合增速分別為11%、14%、29%，并預(yù)計未來仍有望維持10%及以上增速，我國軟飲品需求強(qiáng)勁帶動聚酯瓶片需求較快增長。

聚酯瓶片盈利相對穩(wěn)定。

我們對2012年以來聚酯瓶片和聚酯纖維的價差進(jìn)行分析(由于聚酯瓶片2018年供需偏緊導(dǎo)致價差明顯高于其他年份，剔除)，聚酯瓶片、聚酯纖維價差的變異系數(shù)分別為0.1181和0.1257，由于聚酯瓶片下游軟飲料增速較為穩(wěn)定，因此從歷史看聚酯瓶片盈利也較為穩(wěn)定。

風(fēng)險提示：原油價格大幅波動;飲品需求增速下滑等。

本文選編自微信公眾號“海通國際研究部 HAI”；作者：鄧勇；智通財經(jīng)編輯：謝雨霞。