智通每日大行研報(bào)丨百勝中國-S(09987)績后遭機(jī)構(gòu)齊降目標(biāo)價(jià) 高盛維持金界控股(03918)“中性”評級

智通提示：

美銀證券預(yù)計(jì)，會(huì)有更多的第二上市的ADR將在未來幾個(gè)月內(nèi)改為雙重上市。

高盛下調(diào)金界控股(03918)2022/23年EBITDA預(yù)測33%/18%，以反映較低的貴賓廳博彩收入貢獻(xiàn)，及旗下Vladivostok項(xiàng)目延遲至2023年第3季開放。

招商證券(香港)下調(diào)百勝中國-S(09987)2021-23財(cái)年盈測27.6%/28.7%/27.9%，但仍相信其靈活的運(yùn)營模式將幫助集團(tuán)度過目前不利的經(jīng)營環(huán)境。

大和相信，藥明生物(02269)的負(fù)面事件會(huì)嚴(yán)重?fù)p害市場投資情緒，或引發(fā)持續(xù)估值減值，且現(xiàn)時(shí)市場會(huì)關(guān)心短期盈利多于長遠(yuǎn)發(fā)展機(jī)會(huì)。

百勝中國-S(09987)績后遭多家機(jī)構(gòu)下調(diào)目標(biāo)價(jià) 最低看至320.5港元

招商證券(香港)：下調(diào)百勝中國-S(09987)評級至“中性” 目標(biāo)價(jià)降36.5%至320.5港元

招商證券(香港)稱，由于百勝中國-S(09987)的利潤增長的不確定性，評級降至“中性”，下調(diào)2021-23財(cái)年盈利預(yù)期27.6%/28.7%/27.9%，主因更為保守的營收和成本假設(shè)導(dǎo)致的利潤率預(yù)測下降，目標(biāo)價(jià)由505.1港元降至320.5港元，基于22財(cái)年目標(biāo)價(jià)的31倍市盈率(先前為31倍)。

招商證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：1)新冠繼續(xù)對盈利產(chǎn)生負(fù)面影響;2)盡管新店開張，但整體流水仍在下降;3)22年一季度無明顯改善。基于目前新冠疫情的情況，該行并不預(yù)計(jì)百勝中國的運(yùn)營在22年一季度可以完全恢復(fù)至疫情清零的水平。但該行相信百勝中國靈活的運(yùn)營模式將幫助其度過目前不利的經(jīng)營環(huán)境。當(dāng)經(jīng)營環(huán)境恢復(fù)時(shí)，其經(jīng)營杠桿和開張的新店將推動(dòng)盈利的快速增長。

富瑞：維持百勝中國-S(09987)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)降至525.13港元

富瑞維持百勝中國-S(09987)“買入”評級，下調(diào)2022及23年盈利預(yù)測22%和12%，并引入2024年的預(yù)測，目標(biāo)價(jià)由533.49港元下調(diào)至525.13港元。假設(shè)疫情的影響將在今年第二季度逐步下降，而同店銷售將在下半年逐漸恢復(fù)，相信對2023年和2024年的影響正在減弱。

報(bào)告中稱，公司去年第四季度的凈利潤低于預(yù)期，但預(yù)計(jì)隨著社交距離措施放松，市場于今年下半年有望復(fù)蘇。報(bào)告補(bǔ)充，市場對百勝中國在面對同店銷售下跌時(shí)仍積極開店的策略感到憂慮，但認(rèn)為這主要是由疫情爆發(fā)所引起，鑒于快餐店的可擴(kuò)展性和其管理質(zhì)量，仍然看好該股。

大和：上調(diào)百勝中國-S(09987)評級至“買入” 目標(biāo)價(jià)降14.2%至467.4港元

大和將百勝中國-S(09987)評級由“跑贏大市”升至“買入”，分別將肯德基及必勝客企業(yè)價(jià)值倍數(shù)由15倍/10倍降至14倍/8倍，目標(biāo)價(jià)由544.5港元降14.2%至467.4港元，公司復(fù)蘇受阻，但整體過分調(diào)整。并下調(diào)2022-23年每股盈利預(yù)測0.4%-7%，主要反映銷售倒退影響，以及引入2024年預(yù)測。

報(bào)告中稱，第4季屬傳統(tǒng)非旺季，加上疫情爆發(fā)，阻礙公司復(fù)蘇進(jìn)度。公司管理層預(yù)期2022年農(nóng)歷新年表現(xiàn)會(huì)較2021年第4季好，今年預(yù)期凈增1000-1200家店鋪;8億-10億美元資本支出;商品成本和工資通脹分別為中低個(gè)位數(shù)和中高個(gè)位數(shù)占比。

大行對藥明生物(02269)看法存分歧 大和指其美國業(yè)務(wù)具潛在不確定性

大和：下調(diào)藥明生物(02269)評級至“跑贏大市” 目標(biāo)價(jià)降55%至75港元

大和將藥明生物(02269)評級由“買入”降至“跑贏大市”，目標(biāo)價(jià)由167港元降55%至75港元，并指出其美國業(yè)務(wù)具潛在不確定性。報(bào)告中稱，藥明生物旗下2家附屬公司遭美國商務(wù)部列入“未經(jīng)核實(shí)清單”。盡管同意公司因此僅受輕微影響，但仍存遭列入其他清單的風(fēng)險(xiǎn)。而且，北美業(yè)務(wù)收入占公司比重約50%，該行相信此事會(huì)嚴(yán)重?fù)p害市場投資情緒，或引發(fā)持續(xù)估值減值，且現(xiàn)時(shí)市場會(huì)關(guān)心短期盈利多于長遠(yuǎn)發(fā)展機(jī)會(huì)。

大摩：相信藥明生物(02269)未來60天股價(jià)將上升 續(xù)為首選股

大摩予藥明生物(02269)“增持”評級，目標(biāo)價(jià)175港元，續(xù)為首選股，相信其未來60天股價(jià)將上升，預(yù)計(jì)發(fā)生概率介于70%至80%。該行表示，藥明生物近期股價(jià)遭拋售后，相信其價(jià)值已顯現(xiàn)，相信股價(jià)回調(diào)提供吸納的良機(jī)。此外，就藥明生物近日發(fā)盈喜，去年凈利潤預(yù)增增逾98%，管理層續(xù)予2022年凈利潤增長指引為45%。

國泰君安：維持信達(dá)生物(01801)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)降至68.2港元

國泰君安維持信達(dá)生物(01801)“增持”評級，維持2021年收入預(yù)測為42.2億元，考慮到引進(jìn)品種有望放量，上調(diào)2022-23年收入預(yù)測為49.1(+3.2)/61.5(+1.1)億元?？紤]到PD-1醫(yī)保談判降價(jià)影響毛利率以及未來競爭變得更加激烈，采用DCF絕對估值方法，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至68.2港元。

公司公告2021Q4達(dá)伯舒(PD-1)收入約9億元，符合預(yù)期。該行指出，PD-1持續(xù)放量驗(yàn)證銷售能力強(qiáng)。2022Q1-Q3達(dá)伯舒實(shí)現(xiàn)約22億元的產(chǎn)品收入，Q4呈環(huán)比增長趨勢不變，實(shí)現(xiàn)約9億銷售額，體現(xiàn)公司強(qiáng)勁的銷售能力。由于降價(jià)進(jìn)入醫(yī)保，銷售渠道價(jià)格調(diào)整補(bǔ)償超3億元。大適應(yīng)癥處國內(nèi)第一梯隊(duì)：新獲批的三項(xiàng)大瘤種一線適應(yīng)癥，一線非鱗狀非小細(xì)胞肺癌、一線鱗狀非小細(xì)胞肺癌及一線肝癌，已納入醫(yī)保;一線食管鱗癌一線胃癌、EGFR+非鱗非小細(xì)胞肺癌已提交NDA。美國非鱗狀NSCLC一線治療新藥上市申請相關(guān)的獨(dú)立專家委員會(huì)時(shí)間為2月10日，F(xiàn)DAPDUFA日期為22年3月。此外，公司新藥研發(fā)進(jìn)展順利。

小摩：維持阿里巴巴-SW(09988)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)175港元

小摩稱，市場現(xiàn)時(shí)可排除軟銀拋售阿里股份的風(fēng)險(xiǎn)，阿里注冊ADS或用于未來員工激勵(lì)計(jì)劃，以及為持有開曼和港股的現(xiàn)有股東預(yù)留轉(zhuǎn)換股份。日前軟銀表示，阿里巴巴額外10億份ADS注冊申請與軟銀未來的任何交易無關(guān)，預(yù)期消息對阿里巴巴的股價(jià)有正面反應(yīng)。軟銀于2020年使用阿里持股簽訂多份預(yù)付遠(yuǎn)期合約，相關(guān)金融工具有助軟銀部分釋放其持有的阿里股份的價(jià)值，也反映出長期持有的耐心。

該行認(rèn)為，即使部分軟銀以外的現(xiàn)有股東，例如管理層想要出售其股份，技術(shù)性拋售壓力仍是可控的，因?yàn)轳R云、所有公司董事及執(zhí)行官共同持有中高個(gè)位數(shù)阿里巴巴股份總額，作為阿里巴巴合伙人須簽訂股份保留協(xié)議，于成為合伙人首3年保留至少60%的股權(quán)，并在隨后至少保留40%，因此相關(guān)股東最大拋售股份數(shù)量僅占已發(fā)行股份總數(shù)的3%。

高盛：維持金界控股(03918)“中性”評級 目標(biāo)價(jià)降至8.1港元

高盛維持金界控股(03918)“中性”評級，為反映較低的貴賓廳博彩收入貢獻(xiàn)，及旗下Vladivostok項(xiàng)目延遲至2023年第3季開放，分別下調(diào)2022/23年EBITDA預(yù)測33%/18%，目標(biāo)價(jià)由9.5港元下調(diào)14.7%至8.1港元。報(bào)告中稱，公司2021年業(yè)績符市場預(yù)期，其博彩場自2021年9月中起恢復(fù)營運(yùn)，只是第4季博彩收入稍微跑輸博彩場關(guān)閉前的第1季水平。不過，管理層對業(yè)務(wù)復(fù)蘇持續(xù)加快看法正面，2021年11及12月份每日中場收入940萬美元及1030萬美元，超過2021年1月份水平，公司也有信心借此修補(bǔ)貴賓廳博彩收入下跌情況。

此外，高盛最新預(yù)測2022年中場博彩收入會(huì)恢復(fù)至疫前水平75%;貴賓廳收入則將恢復(fù)至34%。計(jì)算成本節(jié)省，預(yù)期2022年度EBITDA為3.63億美元，恢復(fù)2019年水平的54%。雖然公司2023年預(yù)測7.5倍估值不算吸引，但仍相對博彩股好。

美銀證券：維持港交所(00388)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)529港元

美銀證券稱，維持港交所(00388)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)529港元。小鵬汽車(09868)正式被納入深港通的合資格股份，予港交所和香港流動(dòng)性的積極支持，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的第二上市的ADR將在未來幾個(gè)月內(nèi)改為雙重上市。

報(bào)告中稱，小鵬成為首家雙重上市的美國存托憑證(ADR)股票，內(nèi)地投資者可以買賣。另一家雙重上市ADR，理想汽車(02015)也有望在3月獲得資格。由于之前監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在中國香港二次上市的美國存托憑證，如阿里巴巴(09988)和京東(09618)，不具備港股通資格，沒有由內(nèi)地投資者通過互聯(lián)互通進(jìn)行交易。港交所改變規(guī)則，2021年起更加容易允許從第二上市改為雙重上市。由于確定納入雙重上市股票，預(yù)計(jì)將有20家第二上市上市ADR發(fā)生變化做準(zhǔn)備。

該行提到，阿里巴巴現(xiàn)在有53%的股份在中國香港注冊，更多ADR將隨之而來，市場可以依賴南向資金流入成為主要的額外流動(dòng)性。美銀認(rèn)為，中國內(nèi)地和中國香港市場都意識到了這一情況，并且將支持中國香港穩(wěn)定市場，目前ETF通正在討論中，預(yù)計(jì)有利于第三季度推出。

花旗：予領(lǐng)展房產(chǎn)基金(00823)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)89.8港元

花旗稱，領(lǐng)展房產(chǎn)基金(00823)宣布與國際房地產(chǎn)投資集團(tuán)Oxford Properties籌組合資公司，對其在中國香港以外地區(qū)持續(xù)擴(kuò)張商業(yè)物業(yè)，市場表示普遍支持，雖然交易初始收益率增幅并不顯著，但投資組合的總?cè)胱÷蕿?2.6%，長期加權(quán)平均到期租賃期(WALE)超過5.8年，內(nèi)部年化租金上漲幅度約4%，預(yù)計(jì)將帶來持續(xù)的正租金增長。

報(bào)告提到，領(lǐng)展估計(jì)收購?fù)瓿珊髤⒖钾?fù)債比率將輕微增加至24.6%，加上2.75%的增量融資成本及15%的預(yù)扣稅，預(yù)計(jì)可分派收入將增加至6100萬港元，每基金單位可派2.9港仙?？紤]到新收購的投資組合每年租金可上漲4%，入住率有可能進(jìn)一步提高，帶來持續(xù)正增長，未來領(lǐng)展預(yù)期將繼續(xù)關(guān)注更多國際資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)投資組合多元化。該行預(yù)計(jì)，新資產(chǎn)僅占領(lǐng)展總投資組合價(jià)值的1.5%，估計(jì)未來12個(gè)月收益率增長達(dá)0.9%，交易預(yù)期于今年上半年完成，相信市場對此次收購總體反應(yīng)中性。