國(guó)信2月港股策略：修復(fù)中把握四條主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息之前，該行傾向美股總體呈現(xiàn)小幅振蕩走勢(shì)，比如4-6月，在這個(gè)時(shí)間窗口里預(yù)期通脹見頂后并開始回落。然而A股在1月份下跌明顯，明顯跑輸港股，因此該行主張對(duì)A股不宜繼續(xù)悲觀，靜待政策的發(fā)力。對(duì)于港股而言，該行在1月初判斷“港股修復(fù)季的來臨”，港股1月份上漲1.7%，明顯好于A股與美股。模擬組合建議：騰訊控股(00700)、美團(tuán)-W(03690)、快手-W(01024)、龍?jiān)措娏?00916)、華潤(rùn)電力(00836)、中國(guó)移動(dòng)(00941)、中國(guó)電信(00728)、友邦保險(xiǎn)(01299)、JS環(huán)球生活(01691)、中國(guó)中藥(00570)。

美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹派表述后，1月市場(chǎng)大幅下跌，根據(jù)目前的通脹水平，該行認(rèn)為Q1依然維持較大的壓力，壓力短期是商品價(jià)格的新高，中期是勞動(dòng)力成本的攀升。

目前，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2022年加息4次，首次加息始于3月。該行回顧了90年代以來美國(guó)首次加息前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，歷史表明，首次加息前市場(chǎng)上漲，而加息后市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)下跌，下跌約2個(gè)月后企穩(wěn)。但本次情形特殊，市場(chǎng)的下跌從幅度上已經(jīng)充分消化了首次加息的影響。

在首次加息之前，該行傾向美股總體呈現(xiàn)小幅振蕩走勢(shì)。因?yàn)槟壳暗慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏善可陳，但積極的是目前美債10年期收益率尚未觸及該行判斷轉(zhuǎn)熊市的閾值(1.9-2.0%)，其二是美聯(lián)儲(chǔ)官員也發(fā)聲表示加息進(jìn)展可能稍緩?？傮w而言，該行認(rèn)為第一次加息落地后，將會(huì)帶給市場(chǎng)一段好時(shí)光，比如4-6月，在這個(gè)時(shí)間窗口里預(yù)期通脹見頂后并開始回落。

A股：調(diào)整基本到位，靜待政策發(fā)力

A股在1月份下跌明顯，明顯跑輸港股。一來短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相對(duì)羸弱，二是社融回升幅度有限，此外，PPI從高位回落，也驗(yàn)證了該行在去年Q3預(yù)判了ROE(PPI高點(diǎn))見于Q4的結(jié)論。

該行在年度報(bào)告中，對(duì)上證指數(shù)的支撐位做過判斷：3050-3250點(diǎn)。其依據(jù)是，根據(jù)A股的過去兩個(gè)基欽周期，2014-2015年低點(diǎn)，2018-2019年低點(diǎn)，其估值回落的極限是平均值-1標(biāo)準(zhǔn)差。1月，上證指數(shù)最低已經(jīng)回落至3356點(diǎn)，距離指數(shù)支撐上軌僅為3.2%(下軌是大幅下修了2022年盈利預(yù)期，目前看還證據(jù)不足)，此外，該行對(duì)于2022年的判斷是震蕩市，因此該行主張對(duì)A股不宜繼續(xù)悲觀，靜待政策的發(fā)力。

港股投資建議：從流動(dòng)性、本地股、行業(yè)、回購(gòu)四條線索中做好布局

該行在1月初判斷“港股修復(fù)季的來臨”，港股1月份上漲1.7%，明顯好于A股與美股。

1、從流動(dòng)性上看，大型股明顯優(yōu)于中、小型股，不少小盤股正在陷入流動(dòng)性折價(jià)循環(huán)中;2、中國(guó)香港本地銀行股、公用事業(yè)股、地產(chǎn)股相對(duì)較強(qiáng)，尤其是本地銀行股，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的刺激下，紛紛出現(xiàn)了較大幅度的上漲;3、從行業(yè)特征上看，投資者期待最多的還是基建，它兼顧了低估值與政策期待;4、企業(yè)回購(gòu)上，該行列舉了最近半年企業(yè)回購(gòu)排名，它們?yōu)槭袌?chǎng)傳遞了積極的信號(hào)。其中，騰訊控股的連續(xù)回購(gòu)與中國(guó)移動(dòng)的大比例回購(gòu)授權(quán)讓市場(chǎng)印象深刻。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息提前的風(fēng)險(xiǎn)。

本文來源于國(guó)信證券，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林