張憶東2月港股策略：將迎來風(fēng)險偏好改善 聚焦“均值回歸”行情

1、1月觀點(diǎn)及行情回顧

1.1、觀點(diǎn)回顧：1月策略《港股曙光再現(xiàn)》。

1月1日報告《港股曙光再現(xiàn)》中強(qiáng)調(diào)，2022年1月港股曙光再現(xiàn)，內(nèi)外部環(huán)境有利于反彈的時間窗口：國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，2022年一季度貨幣政策有望進(jìn)一步寬松；內(nèi)地政策環(huán)境變化對港股影響在邊際改善。

1月21日報告《美股大波動，港股緣何大漲？》指出：美國“收水”目前對于“全球估值洼地”港股市場的影響有限，漸漸脫敏；港股在中國“穩(wěn)增長、寬貨幣”的政策春風(fēng)中迎來黎明。

1月25日報告《美股短期底和中期底預(yù)測及美股波動對中國股市影響》預(yù)判美股短期有望企穩(wěn)反彈，長債利率陡升、市場反身性沖擊、1月FOMC等對美股的影響告一段落。美股權(quán)重股業(yè)績以及之后可能的回購，將決定后續(xù)美股能否出現(xiàn)一波像樣的反彈？或只是下跌中繼式喘息？另外，中期展望，美股中期底還沒有到。

1.2、1月行情回顧：上旬，港股權(quán)重板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁；下旬，行情調(diào)整，全月恒指收漲1.7%。另外，1月份，恒生國指漲1.4%，恒生綜指跌0.2%；行業(yè)上能源業(yè)、電訊業(yè)和綜合業(yè)領(lǐng)漲，醫(yī)療保健業(yè)、非必需性消費(fèi)業(yè)和工業(yè)領(lǐng)跌。

2、港股展望：2月將迎來風(fēng)險偏好改善，但中期海外風(fēng)險仍將干擾行情

2.1、海外預(yù)判：短期美股見底后2月將是反彈窗口；但是，上半年美國貨幣政策持續(xù)收縮，美股中期底還未到

2.1.1、短期，美股已見底并有望反彈，有利于提升A股和港股風(fēng)險偏好

美股符合預(yù)判，確認(rèn)短期底。美國長債利率回落；VIX在0128的收盤為27.66，較0124盤中最高值38.94明顯回落；FOMC沒有超預(yù)期更鷹派。

后續(xù)美股反彈性質(zhì)取決于基本面預(yù)期。后續(xù)美股能否出現(xiàn)一波像樣的反彈？或只是下跌中繼式喘息？《美股短期底和中期底預(yù)測及美股波動對中國股市影響》判斷這將取決于美股權(quán)重股業(yè)績以及之后的回購。蘋果公司最新季報超預(yù)期帶動了美股反彈，后續(xù)看0201Alphabet、0202 Meta Platform、0203亞馬遜的業(yè)績，并聚焦之后的美股回購和高管增持力度。

2月份是北京冬奧會階段，海外地緣政治風(fēng)險有望緩和。圍繞烏克蘭地緣政治風(fēng)險有望在2月份開始通過談判逐步降溫，進(jìn)而，對于歐洲能源危機(jī)、全球油價風(fēng)險的擔(dān)憂將會隨之階段性降溫。    

2.1.2、中期，上半年美國貨幣政策持續(xù)收縮，美股2季度仍有較大波動風(fēng)險，海外股市波動將是常態(tài)，導(dǎo)致港股跌深反彈之路并非坦途

首先，上半年美債長端利率易上難下，2月份回落喘息之后將繼續(xù)上升。美債聯(lián)儲作為美債市場的重要買盤力量，隨著聯(lián)儲購債快速退潮，3月份TAPER將結(jié)束?；谏习肽旮咄?，3月首次加息后，聯(lián)儲縮表的討論也將提上日程，我們判斷，美債10年期國債收益率2季度有望突破2%。

其次，強(qiáng)勁的加息預(yù)期居高不下，也將持續(xù)壓制上半年美股行情。截至20220128聯(lián)邦基金利率期貨市場已預(yù)計(jì)聯(lián)儲3月加息不止1次（一次25bp）。基于全球供應(yīng)鏈壓力居高不下，上半年美國高通脹大概率具有粘性，難以明顯回落，不排除市場對聯(lián)儲 3、5、6 月 FOMC 利率決議持續(xù)謹(jǐn)慎。

第三，基于全球疫情對全球供應(yīng)鏈的影響以及前兩年政策“大放水”的后遺癥，海外高通脹風(fēng)險以及海外多國加息共振的風(fēng)險仍不容忽視。

2.2、中國宏觀展望：政策“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”，政策進(jìn)一步寬松可期待

穩(wěn)增長基調(diào)下，貨幣政策進(jìn)一步寬松仍可期待，從而，一方面避免房地產(chǎn)等領(lǐng)域出現(xiàn)系統(tǒng)性信用風(fēng)險，另一方面，有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)需求。

除了進(jìn)一步寬貨幣，春節(jié)之后，基建投資特別是新基建將有望發(fā)力。

2.3、權(quán)重板塊政策面和基本面的預(yù)期改善，港股底部區(qū)域有支撐。

穩(wěn)增長政策力度有望進(jìn)一步加大，港股相關(guān)行業(yè)仍有上漲動力。1）建筑、建材為代表的傳統(tǒng)行業(yè)景氣改善，低估值港股央企價值重估；2）風(fēng)光核氫等新能源、電網(wǎng)等“新基建”類股票高景氣持續(xù)，行情分化；3）內(nèi)地券商受益于“衰退性寬松”下的資本市場活躍，相關(guān)港股的價值有望重估。

中國房地產(chǎn)政策邊際改善。2022年1月初至今，房地產(chǎn)的政策環(huán)境不斷改善，向?qū)崿F(xiàn)良性循環(huán)邁進(jìn)：LPR利率下調(diào)；部分城市預(yù)售資金監(jiān)管政策有所放松；1月20日，全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議召開，會議強(qiáng)調(diào)要把防風(fēng)險擺在更加突出的位置，防范化解住房和城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域風(fēng)險，要更好地激發(fā)企業(yè)活力，要穩(wěn)增長，充分釋放居民住房需求等。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)政策邊際改善。2022年互聯(lián)網(wǎng)政策導(dǎo)向從“防止資本無序擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“在規(guī)范中發(fā)展”，1月28日，中央網(wǎng)信辦會同國家發(fā)改委、工信部、市場監(jiān)管總局召開促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展工作座談會，會上相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)， “當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境長期利好的整體態(tài)勢和發(fā)展趨勢沒有改變，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展前景廣闊、大有作為，必須把握大勢、堅(jiān)定信心；我國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域法治不斷健全、監(jiān)管不斷完善是客觀要求、大勢所趨，這為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加強(qiáng)管理、規(guī)范運(yùn)營提供了有力保障，必須正確看待、積極適應(yīng)”。

香港金融股受益于英美加息預(yù)期，價值重估將繼續(xù)。

國企改革值得期待，央企價值重估的大潮方興未艾。1）2021年央企效益增長創(chuàng)歷史最好水平，凈利潤同比增長29.8%。2）2022年國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，國企央企將承擔(dān)著穩(wěn)增長的主要任務(wù)。3）2022年國企改革三年行動收官之年，部分港股央企的基本面正迎來轉(zhuǎn)機(jī)或轉(zhuǎn)型機(jī)遇。

3、投資建議：短期留一半清醒留一半醉，防守反擊；中期積小勝為大勝，精選個股

3.1、2022年港股的投資策略需要“立足價值、精選個股，做好防守反擊，積小勝為大勝”。中長期來看，港股同時受海外資金面、情緒面及中國基本面的影響的大框架難以改變。在中國經(jīng)濟(jì)上半年面臨壓力，而美國連續(xù)加息，美股中期調(diào)整未完、全年震蕩的基本判斷下，2022年港股投資更加需要防守反擊，立足價值、精選個股，才能夾縫中求生存、趨利避害，積小勝為大勝。

3.2、2月份反彈行情的投資方向：立足基本面預(yù)期改善，聚焦“均值回歸”行情：

互聯(lián)網(wǎng)龍頭的反彈和分化：主要動力是short squeezing，建議短期做好交易、不要戀戰(zhàn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境“在規(guī)范中發(fā)展”算是邊際轉(zhuǎn)暖，短期有望跟隨美股科技股反彈。但長期而言，互聯(lián)網(wǎng)的大邏輯已經(jīng)被顛覆，已經(jīng)從以往的“高成長高估值”轉(zhuǎn)向價值股邏輯。中期，美國貨幣政策收緊、美股中期底部還沒有見到，所以，上半年港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的反彈行情仍要反復(fù)做交易、做好對沖保護(hù)。

國企央企港股的重估行情：1）1季度中國“寬貨幣、寬信用”政策紅利受益的機(jī)會，關(guān)注金融、地產(chǎn)、建筑、建材特別是“類債券”高息股的價值重估行情。2）國企改革，特別是國企進(jìn)行并購重組的機(jī)會，關(guān)注鐵路、電力、地產(chǎn)、券商等機(jī)會。3）行情景氣有望改善的機(jī)會，關(guān)注農(nóng)業(yè)。

香港本地金融股，受益于歐美加息預(yù)期，價值重估將繼續(xù)。

疫情受損行業(yè)的跌深反彈機(jī)會，精選物流、餐飲旅游等。

出口歐美的家電及電器工具等領(lǐng)域的績優(yōu)股。

3.3、立足中長期，精選港股的阿爾法機(jī)會。

淘金港股科創(chuàng)公司、先進(jìn)制造業(yè)龍頭。1）新能源車產(chǎn)業(yè)鏈 2）風(fēng)光核氫等新能源產(chǎn)業(yè)鏈、新能源運(yùn)營商、電力設(shè)備等 3）港股TMT龍頭。

耐心等待，逢低增持消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域的龍頭。1）食品飲料2）紡織服裝3）物管商管4）醫(yī)藥5）新興消費(fèi)。

央企港股的轉(zhuǎn)型重估行情（詳參20220107《優(yōu)質(zhì)央企港股的配置良機(jī)》）。風(fēng)險提示：中、美經(jīng)濟(jì)增速下行；美國持續(xù)高通脹，美國貨幣政策提前超預(yù)期收緊；大國博弈風(fēng)險；新冠疫情變異超預(yù)期

報告正文

1、1月觀點(diǎn)及行情回顧

1.1、觀點(diǎn)回顧：1月策略《港股曙光再現(xiàn)》

2021年10月14日深度報告《防守反擊，投資時鐘從“類滯脹”轉(zhuǎn)向“衰退”》提出，今年四季度，中國投資時鐘下一步更大概率的場景是衰退，10月份正從“類滯脹”轉(zhuǎn)向衰退；四季度歐美仍有滯脹壓力，美債收益率和美元反彈帶來短期驚擾。港股：底部區(qū)域，反復(fù)“磨底”、熬煉人心，其中，10月至11月中旬是好的反彈窗口，但反彈以后，不排除到年底的時候港股會面臨動蕩。

2021年11月1日報告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍將在底部區(qū)域反復(fù)“磨底”，結(jié)構(gòu)性行情仍將跟隨A股。11月行情展望——10月份反彈以后，港股四季度持續(xù)反彈的動能較弱。

2021年12月1日報告《在失望之幽谷找尋黎明的曙光》指出：恒指在反復(fù)確認(rèn)底部、港股悲觀情緒集中釋放后，港股有望迎來反彈。要在失望之幽谷找尋黎明的曙光，精選并耐心布局長線優(yōu)質(zhì)股票。

2022年1月1日報告《港股曙光再現(xiàn)》中強(qiáng)調(diào)，2022年1月港股曙光再現(xiàn)，內(nèi)外部環(huán)境有利于反彈的時間窗口：國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，2022年一季度貨幣政策有望進(jìn)一步寬松；內(nèi)地政策環(huán)境變化對港股影響在邊際改善。

2022年1月21日報告《美股大波動，港股緣何大漲？》指出：美國“收水”目前對于“全球估值洼地”港股市場的影響有限，漸漸脫敏；港股在中國“穩(wěn)增長、寬貨幣”的政策春風(fēng)中迎來黎明。

2022年1月25日報告《美股短期底和中期底預(yù)測及美股波動對中國股市影響》預(yù)判美股短期有望企穩(wěn)反彈，長債利率陡升、市場反身性沖擊、1月FOMC等對美股的影響告一段落。美股權(quán)重股業(yè)績以及之后可能的回購，將決定后續(xù)美股能否出現(xiàn)一波像樣的反彈？或只是下跌中繼式喘息？另外，中期展望，美股中期底還沒有到。

1.2、1月行情回顧：上旬，港股權(quán)重板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁；下旬，行情調(diào)整，全月恒指收漲1.7%

截至1月31日，1月份港股主要指數(shù)，恒生指數(shù)漲1.7%，恒生國指漲1.4%，恒生綜指跌0.2%；另外，恒生大型股漲1.0%，恒生中型股跌4.3%，恒生科技跌4.5%，恒生小型股跌6.3%。行業(yè)上，恒生能源業(yè)（漲10.5%）、電訊業(yè)（漲10.1%）和綜合業(yè)（漲9.0%）領(lǐng)漲，醫(yī)療保健業(yè)（跌15.1%）、非必需性消費(fèi)業(yè)（跌11.1%）和工業(yè)（跌7.3%）領(lǐng)跌。

2、港股展望：2月將迎來風(fēng)險偏好改善，但中期海外風(fēng)險仍將干擾行情

2.1、海外預(yù)判：短期美股見底后2月將是反彈窗口；但是，上半年美國貨幣政策持續(xù)收縮，美股中期底還未到

2.1.1、短期，美股已見底并有望反彈，有利于提升A股和港股風(fēng)險偏好

美股符合預(yù)判，確認(rèn)短期底。美國長債利率回落；VIX在0128的收盤為27.66，較0124盤中最高值38.94明顯回落；FOMC沒有超預(yù)期更鷹派。

后續(xù)美股反彈性質(zhì)取決于基本面預(yù)期。后續(xù)美股能否出現(xiàn)一波像樣的反彈？或只是下跌中繼式喘息？《美股短期底和中期底預(yù)測及美股波動對中國股市影響》判斷這將取決于美股權(quán)重股業(yè)績以及之后的回購。

蘋果公司(AAPL.US)最新季報超預(yù)期帶動了美股反彈，后續(xù)看0201Alphabet(GOOGL.US)、0202 MetaPlatform(FB.US)、0203亞馬遜(AMZN.US)的業(yè)績，并聚焦之后的美股回購和高管增持力度——根據(jù)媒體的報道，Netflix(NFLX.US)因業(yè)績不達(dá)預(yù)期下跌后其聯(lián)席首席執(zhí)行官Reed Hastings買入價值2千萬美元的Netflix股票。

2.1.2、中期，上半年美國貨幣政策持續(xù)收縮，美股2季度仍有較大波動風(fēng)險，海外股市波動將是常態(tài)，導(dǎo)致港股跌深反彈之路并非坦途 

首先，上半年美債長端利率易上難下，2月份回落喘息之后將繼續(xù)上升。美債聯(lián)儲作為美債市場的重要買盤力量，隨著聯(lián)儲購債快速退潮，3月份Taper將結(jié)束?；谏习肽旮咄?，3月首次加息后，聯(lián)儲縮表的討論也將提上日程，我們判斷，美債10年期國債收益率2季度有望突破2%。關(guān)于縮減購債，1月FOMC決議維持當(dāng)前縮減購債步伐，因此2022年3月聯(lián)儲將結(jié)束購債；關(guān)于縮表，1月FOMC會后答記者問鮑威爾表示“將在加息至少一次之后開會討論具體縮表事宜”。

其次，強(qiáng)勁的加息預(yù)期居高不下，也將持續(xù)壓制上半年美股行情。截至20220128聯(lián)邦基金利率期貨市場已預(yù)計(jì)聯(lián)儲3月加息不止1次（一次25bp）?；谌蚬?yīng)鏈壓力居高不下，上半年美國高通脹大概率具有粘性，難以明顯回落，不排除市場對聯(lián)儲 3、5、6 月 FOMC 利率決議持續(xù)謹(jǐn)慎。

第三，基于全球疫情對全球供應(yīng)鏈的影響以及前兩年政策“大放水”的后遺癥，海外高通脹風(fēng)險以及海外多國加息共振的風(fēng)險仍不容忽視。目前新興市場加息應(yīng)對聯(lián)儲收緊，發(fā)達(dá)市場方面，據(jù)媒體報道，市場預(yù)計(jì)0203英國央行、0223新西蘭央行、0302加拿大央行也大概率加息，0203歐洲央行的今年首次利率決議表態(tài)也至關(guān)重要。

2.2、中國宏觀展望：政策“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”，政策進(jìn)一步寬松可期待

 穩(wěn)增長基調(diào)下，貨幣政策進(jìn)一步寬松仍可期待，從而，一方面避免房地產(chǎn)等領(lǐng)域出現(xiàn)系統(tǒng)性信用風(fēng)險，另一方面，有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)需求。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速仍面臨下行壓力，1季度房地產(chǎn)債務(wù)到期壓力加大，房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用風(fēng)險及其對經(jīng)濟(jì)的拖累依然不容低估，所以，近期調(diào)降MLF、各個期限的LPR是積極的應(yīng)對信號，后續(xù)貨幣及財政的進(jìn)一步寬松值得期待。

除了進(jìn)一步寬貨幣，春節(jié)之后，基建投資特別是新基建將有望發(fā)力。

在經(jīng)濟(jì)增速仍面臨較大下行壓力的大背景下，2021年四季度，實(shí)際GDP同比增長4.0%，較三季度回落0.9個百分點(diǎn)。受疫情反復(fù)的拖累，消費(fèi)增速短暫回暖后再次承壓。

當(dāng)前，在房住不炒、不把房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟(jì)的主要手段的前提下，能夠快速穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的主要手段，依然要依靠“穩(wěn)基建”，特別是長期有利于調(diào)結(jié)構(gòu)短期有利于穩(wěn)增長的廣義“新基建”。

根據(jù)興業(yè)證券宏觀團(tuán)隊(duì)研究，2022年提前批次的新增專項(xiàng)債額度已于2021年12月下達(dá)，下達(dá)時間略早于2021年同期，體現(xiàn)政府“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的決心。隨著11月、12月專項(xiàng)債發(fā)行加速，12月基建增速已有回暖，往后看，2022年上半年基建投資或迎來發(fā)力。

2.3、權(quán)重板塊政策面和基本面的預(yù)期改善，港股底部區(qū)域有支撐

穩(wěn)增長政策力度有望進(jìn)一步加大，港股相關(guān)行業(yè)仍有上漲動力。1）建筑、建材為代表的傳統(tǒng)行業(yè)景氣改善，低估值港股央企價值重估；2）風(fēng)光核氫等新能源、電網(wǎng)等“新基建”類股票高景氣持續(xù)，行情分化；3）內(nèi)地券商受益于“衰退性寬松”下的資本市場活躍，相關(guān)港股的價值有望重估。

中國房地產(chǎn)政策邊際改善。2022年1月初至今，房地產(chǎn)的政策環(huán)境不斷改善，向?qū)崿F(xiàn)良性循環(huán)邁進(jìn)：LPR利率下調(diào)；部分城市預(yù)售資金監(jiān)管政策有所放松；1月20日，全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議召開，會議強(qiáng)調(diào)要把防風(fēng)險擺在更加突出的位置，防范化解住房和城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域風(fēng)險，要更好地激發(fā)企業(yè)活力，要穩(wěn)增長，充分釋放居民住房需求等。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)政策邊際改善。2022年互聯(lián)網(wǎng)政策導(dǎo)向從“防止資本無序擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“在規(guī)范中發(fā)展”，1月28日，中央網(wǎng)信辦會同國家發(fā)改委、工信部、市場監(jiān)管總局召開促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展工作座談會，會上相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)， “當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境長期利好的整體態(tài)勢和發(fā)展趨勢沒有改變，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展前景廣闊、大有作為，必須把握大勢、堅(jiān)定信心；我國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域法治不斷健全、監(jiān)管不斷完善是客觀要求、大勢所趨，這為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加強(qiáng)管理、規(guī)范運(yùn)營提供了有力保障，必須正確看待、積極適應(yīng)”。

香港金融股受益于英美加息預(yù)期，價值重估將繼續(xù)。

國企改革值得期待，央企價值重估的大潮方興未艾。1）1月19日，國新辦舉行2021年央企經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會，國資委相關(guān)負(fù)責(zé)人在會上透露，2021年中央企業(yè)效益增長創(chuàng)歷史最好水平，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.3萬億元，同比增長19.5%，利潤同比增長了30.3%，凈利潤同比增長了29.8%。2）在“經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的要求下，國資委表示，2022年央企將圍繞“兩增一控三提高”的目標(biāo)，把完成穩(wěn)增長任務(wù)和推動高質(zhì)量發(fā)展結(jié)合起來，以穩(wěn)促進(jìn)、以進(jìn)固穩(wěn)，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。3）同時，2022年是國企改革三年行動收官之年，在實(shí)施“雙碳”戰(zhàn)略、高質(zhì)量發(fā)展、共同富裕的新時代，部分港股央企的基本面正迎來轉(zhuǎn)機(jī)或轉(zhuǎn)型機(jī)遇。

3、投資建議：短期留一半清醒留一半醉，防守反擊；中期積小勝為大勝，精選個股

3.1、2022年港股的投資策略需要“立足價值、精選個股，做好防守反擊，積小勝為大勝”

中長期來看，港股同時受海外資金面、情緒面及中國基本面的影響的大框架難以改變。在中國經(jīng)濟(jì)上半年面臨壓力，而美國連續(xù)加息，美股中期調(diào)整未完、全年震蕩的基本判斷下，2022年港股投資更加需要防守反擊，立足價值、精選個股，才能夾縫中求生存、趨利避害，積小勝為大勝。

3.2、2月份反彈行情的投資方向：立足基本面預(yù)期改善，聚焦“均值回歸”行情

互聯(lián)網(wǎng)龍頭的反彈和分化：主要動力是short squeezing，建議短期做好交易、不要戀戰(zhàn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境“在規(guī)范中發(fā)展”算是邊際轉(zhuǎn)暖，短期有望跟隨美股科技股反彈。但長期而言，互聯(lián)網(wǎng)的大邏輯已經(jīng)被顛覆，已經(jīng)從以往的“高成長高估值”轉(zhuǎn)向價值股邏輯。中期，美國貨幣政策收緊、美股中期底部還沒有見到，所以，上半年港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的反彈行情仍要反復(fù)做交易、做好對沖保護(hù)。

國企央企港股的重估行情：1）1季度中國“寬貨幣、寬信用”政策紅利受益的機(jī)會，關(guān)注金融、地產(chǎn)、建筑、建材特別是“類債券”高息股的價值重估行情。2）國企改革，特別是國企進(jìn)行并購重組的機(jī)會，關(guān)注鐵路、電力、地產(chǎn)、券商等機(jī)會。3）行情景氣有望改善的機(jī)會，關(guān)注農(nóng)業(yè)。

香港本地金融股，受益于歐美加息預(yù)期，價值重估將繼續(xù)。

疫情受損行業(yè)的跌深反彈機(jī)會，精選物流、餐飲旅游等。

出口歐美的家電及電器工具等領(lǐng)域的績優(yōu)股。

3.3、立足中長期，精選港股的阿爾法機(jī)會

淘金港股科創(chuàng)公司、先進(jìn)制造業(yè)龍頭。1）新能源車產(chǎn)業(yè)鏈2）風(fēng)光核氫等新能源產(chǎn)業(yè)鏈、新能源運(yùn)營商、電力設(shè)備等3）港股TMT龍頭。

耐心等待，逢低增持消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域的龍頭。1）食品飲料2）紡織服裝3）物管商管4）醫(yī)藥5）新興消費(fèi)。

央企港股的轉(zhuǎn)型重估行情（詳參20220107《優(yōu)質(zhì)央企港股的配置良機(jī)》）。

4、風(fēng)險提示

中、美經(jīng)濟(jì)增速下行；美國持續(xù)高通脹，美國貨幣政策提前超預(yù)期收緊；大國博弈風(fēng)險；新冠疫情變異超預(yù)期。

本文選編自“張憶東策略世界”，智通財經(jīng)編輯：秦志洲