國信證券：三大助力推動血糖監(jiān)測公司發(fā)展 可關注魚躍醫(yī)療(002223.SZ)等

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研報稱，糖尿病患者基數(shù)大，2030年全球患者將達6.08億人。血糖監(jiān)測是控制糖尿病的必要手段。2020年血糖監(jiān)測市場規(guī)模約268億美元，在全球POCT市場中占比54.0%，是占比最大的板塊。放眼全球，血糖監(jiān)測龍頭瓜分巨額市場。而中國糖尿病管理呈現(xiàn)低確診率、低治療率、血糖監(jiān)測低滲透率的“三低”現(xiàn)象，BGM占據(jù)絕大部分市場份額。院內渠道和零售渠道平分秋色，而進口品牌在院內銷售中占據(jù)優(yōu)勢，血糖監(jiān)測市場整體國產(chǎn)化率不足四成。伴隨未來技術迭代、滲透率提升、院外銷售占比提升，國內公司大有可為。推薦買入魚躍醫(yī)療(002223.SZ)、關注微泰醫(yī)療-B(02235)、三諾生物(300298.SZ)、九安醫(yī)療(002432.SZ)等。

國信證券的主要觀點如下：

血糖監(jiān)測是POCT的“最大蛋糕”

糖尿病患者基數(shù)大，2030年全球患者將達6.08億人。血糖監(jiān)測是控制糖尿病的必要手段。2020年血糖監(jiān)測市場規(guī)模約268億美元，在全球POCT市場中占比54.0%，是占比最大的板塊。

技術迭代，CGM技術門檻高

BGM(指尖血檢測)和CGM(連續(xù)血糖監(jiān)測)是血糖監(jiān)測的不同手段，BGM技術發(fā)展成熟，目前以第四代和第五代電化學法血糖儀為主。CGM數(shù)據(jù)更加全面、成本更高，起步時間較晚、高技術壁壘形成行業(yè)進入門檻。國內外公司在傳感器原理、外膜設計和算法上各有千秋，不斷提升血糖監(jiān)測效果。

全球市場：血糖監(jiān)測龍頭瓜分巨額市場

2020年全球血糖監(jiān)測市場規(guī)模約268億美元，2020-2030年預計CAGR10.7%。其中BGM占比50%，市場集中度高，羅氏、雅培、拜耳、強生占據(jù)82%市場;CGM占比約21%，賽道迅速拓寬，CGM市場幾乎由德康、雅培、美敦力壟斷。各公司產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，監(jiān)測效果相近，CGM與胰島素泵聯(lián)用是未來趨勢。歐美市場發(fā)展早、血糖監(jiān)測滲透率高，醫(yī)保報銷覆蓋多、院外銷售為主。

中國市場：國產(chǎn)品牌待時飛

中國糖尿病管理呈現(xiàn)低確診率、低治療率、血糖監(jiān)測低滲透率的“三低”現(xiàn)象，BGM占據(jù)絕大部分市場份額。院內渠道和零售渠道平分秋色，而進口品牌在院內銷售中占據(jù)優(yōu)勢，血糖監(jiān)測市場整體國產(chǎn)化率不足四成。伴隨未來技術迭代、滲透率提升、院外銷售占比提升，國內公司大有可為。

未來發(fā)展：三大助力推動血糖監(jiān)測公司發(fā)展

血糖監(jiān)測行業(yè)恰逢其時，未來三大助力將推動公司發(fā)展：1）血糖監(jiān)測市場整體擴大。我們預測2030年中國血糖監(jiān)測市場有望達到470億元。2）BGM國產(chǎn)化率提高。患者消費習慣養(yǎng)成、零售渠道發(fā)展，2030年BGM國產(chǎn)化率可能提高至88%。3）CGM彎道超車。國內多公司布局CGM賽道，未來憑借優(yōu)良的技術和性價比，有望提高滲透率，擴大國產(chǎn)品牌影響。

投資建議

推薦買入魚躍醫(yī)療(002223.SZ)(BGM傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢，收購凱立特進入CGM賽道)、關注微泰醫(yī)療-B(02235)(胰島素泵和CGM業(yè)務有望協(xié)同發(fā)展，技術壁壘高)，關注三諾生物(300298.SZ)(BGM產(chǎn)品豐富、零售渠道優(yōu)勢，CGM產(chǎn)品在研)，關注九安醫(yī)療(002432.SZ)(BGM血糖儀設計獨特，小米健康領域合作伙伴)等。

風險提示：研發(fā)風險，技術迭代風險，市場競爭加劇，市場推廣不及預期等。

本文選編自微信公眾號“ 國信研究”;作者為證券分析師：朱寒青；智通財經(jīng)編輯：謝雨霞。