智通每日大行研報(bào)丨大摩予中煤能源(01898)“減持”評(píng)級(jí) 特步國際(01368)獲機(jī)構(gòu)一致唱好

智通提示：

天風(fēng)證券稱，2021年特步國際(01368)宣布“五五”戰(zhàn)略規(guī)劃，把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國貨崛起帶來的廣大機(jī)遇，預(yù)計(jì)2022年將持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，22全年增長(zhǎng)25%+。

中泰國際稱，中信證券(06030)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，無明顯短板，預(yù)計(jì)全年兩融、資管、經(jīng)紀(jì)同比增速均能居前。

大和下調(diào)中銀航空租賃(02588)2021-23年每股盈利3%-8%，因延遲交付及較高稅率，但對(duì)全球飛機(jī)需求及租賃市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位看法正面，建議投資者稍候市場(chǎng)催化劑，如新冠疫苗等消息。

中金認(rèn)為在市場(chǎng)煤價(jià)逐漸由去年歷史高位回歸合理的過程中，中煤能源(01898)煤炭售價(jià)調(diào)幅仍有望保持相對(duì)穩(wěn)定，公司煤炭增量有望進(jìn)一步釋放。

特步國際(01368)獲大行一致唱好 中金予目標(biāo)價(jià)14.62港元

中金：看好特步國際(01368)產(chǎn)品及渠道升級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)17%至14.62港元

中金維持特步國際(01368)2021/22年EPS預(yù)測(cè)0.33/0.43元不變，引入2023年EPS預(yù)測(cè)0.56元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)26/20倍2022e/23e市盈率，并看好公司的產(chǎn)品及渠道升級(jí)，對(duì)應(yīng)29/22倍2022/23年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有13%的上行空間。公司發(fā)布2021年盈利預(yù)喜，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于70%。同時(shí)公布4Q21內(nèi)地業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況：特步主品牌實(shí)現(xiàn)20%-25%的零售流水增長(zhǎng)，較3Q21有所提速，零售折扣七五折至八折，庫存周轉(zhuǎn)約4個(gè)月，環(huán)比穩(wěn)定。

2H21主品牌收入同比增長(zhǎng)超30%，主要因：1)產(chǎn)品及零售渠道升級(jí)提升連帶率和坪效;2)2H21特步大貨實(shí)現(xiàn)凈開店;3)電商及兒童業(yè)務(wù)完成品牌、產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)重組，提振收入(在天貓平臺(tái)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，公司持續(xù)發(fā)力抖音、微信小程序等新興電商渠道)。2021年收入表現(xiàn)符合五年規(guī)劃指引(2021-2025年收入增長(zhǎng)CAGR23%)，公司毛利率有所提升，主要因持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新提升產(chǎn)品組合及1H20一次性庫存回購帶來的低基數(shù)。該行預(yù)計(jì)新品牌2021年虧損約1.5億元，符合管理層此前指引，并預(yù)計(jì)在2-3年內(nèi)虧損逐漸收窄。管理層指引2022年主品牌收入同比增長(zhǎng)超25%。

天風(fēng)證券：特步國際(01368)21年順利收官22年表現(xiàn)可期 維持“買入”評(píng)級(jí)

天風(fēng)證券稱，特步國際(01368)主品牌21Q4流水同增20-25%，21全年同增30%+，預(yù)計(jì)FY21-23年收入為109/129/、160億元(原99/122/150億元);歸母凈利為8.8/11.3/14.2億元(原8.5/10.6/13.3億元);EPS為0.34/0.43/0.54元(原0.3/0.4/0.5元人民幣);對(duì)應(yīng)PE為31x/25x/19x。報(bào)告中稱，1月14日，公司公告，主品牌21Q4全渠道流水同增20%-25%，折扣75折至8折;2021全年流水同增30%以上，存貨周轉(zhuǎn)約4個(gè)月;2021全年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)不少于70%，主要系收入及毛利率增長(zhǎng)所致。

五五規(guī)劃第一年完成良好，預(yù)計(jì)主品牌22年收入同增25%+。2021年公司宣布“五五”戰(zhàn)略規(guī)劃，把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國貨崛起帶來的廣大機(jī)遇，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、品牌升級(jí)、文化變革上取得顯著突破。主品牌2021年收入增長(zhǎng)23%+，其中21H2增長(zhǎng)30%+。22年將持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)22H1收入增長(zhǎng)30%+，22全年增長(zhǎng)25%+;其中兒童方面，21年收入增長(zhǎng)40%+，預(yù)計(jì)22年增長(zhǎng)50%+。電商渠道中天貓占比逐漸減小，目前占比約50%，公司將繼續(xù)拓展其他平臺(tái)，以全渠道新零售拓展銷售。

中泰國際：予中信證券(06030)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)26.63港元

中泰國際調(diào)整中信證券(06030)2021-23年歸母凈利預(yù)測(cè)至229.79/273.91/320.2億元(較前值+54.2%/+19.2%/+16.9%)，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.77/1.84/2.15元，綜合化券商龍頭將繼續(xù)受益于居民投資儲(chǔ)蓄習(xí)慣改變及資本市場(chǎng)深化改革。公司收入增速超預(yù)期，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。配股計(jì)劃落地后，所募資本將支撐公司在財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)、收益互換、衍生品業(yè)務(wù)方面的強(qiáng)勁發(fā)展趨勢(shì)。

報(bào)告中稱，1月12日公司發(fā)布盈喜，營(yíng)業(yè)收入765.7億元人民幣，同比+40.8%;歸母凈利潤(rùn)229.8億元，同比+54.2%;營(yíng)收凈利均超預(yù)期增長(zhǎng)。加權(quán)平均ROE12.01%，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入187.6億元，同比增長(zhǎng)51.4%;歸母凈利潤(rùn)53.3億元，同比增長(zhǎng)138%。公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，無明顯短板。2021年三季度報(bào)披露，經(jīng)紀(jì)、投行和資管業(yè)務(wù)分別占19%/10%/15%。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入108.8億元，同比+27.5%;證券承銷業(yè)務(wù)收入56.4億元，同比+25.6%，資管業(yè)務(wù)85.8億元，同比+59.1%。該行預(yù)計(jì)全年兩融、資管、經(jīng)紀(jì)同比增速均能居前。

大摩：予同仁堂國藥(03613)“增持“評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)16.5港元

大摩相信同仁堂國藥(03613)股價(jià)30日內(nèi)將升，預(yù)計(jì)發(fā)生機(jī)率70%至80%。報(bào)告中稱，近日印發(fā)《推進(jìn)中醫(yī)藥高質(zhì)量融入共建“一帶一路“發(fā)展規(guī)劃(2021年-2025年)》，呼吁在沿線國家更廣泛地應(yīng)用中醫(yī)藥，雖然目前很大程度上只是言辭上的呼吁，但預(yù)計(jì)該政策立場(chǎng)應(yīng)該會(huì)提振市場(chǎng)對(duì)同仁堂國藥的股票情緒。在同仁堂的3家上市公司中，同仁堂國藥是負(fù)責(zé)開發(fā)海外市場(chǎng)的公司。截至2021年上半年，其69個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)覆蓋了歐洲、北美、東南亞和大洋洲的20個(gè)國家。

大行對(duì)中銀航空租賃(02588)看法存分歧 最高看至77港元 最低看至72港元

中信證券：維持中銀航空租賃(02588)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)77港元

中信證券予中銀航空租賃(02588)2022年1.2xPB。基于營(yíng)運(yùn)報(bào)告和對(duì)減值的保守預(yù)期，調(diào)整2021-23年EPS預(yù)測(cè)至0.80/0.99/1.23美元(前值0.86/1.02/1.19美元)，預(yù)計(jì)2021-23年BVPS分別為7.52/8.24/9.15美元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值分別為1.15/1.05/0.95x。盡管公司基本面仍受疫情影響(凈租賃收益率承壓，預(yù)計(jì)下半年仍存在資產(chǎn)減值)，但行業(yè)需求處于緩慢復(fù)蘇期。盡管受空客和波音產(chǎn)能限制，飛機(jī)延遲交付，但公司在資金、資產(chǎn)和客戶端的競(jìng)爭(zhēng)壁壘在提高。建議關(guān)注左側(cè)機(jī)會(huì)。從公司層面看，依托中國銀行大股東支持與自身A-的信用評(píng)級(jí)，高水平的流動(dòng)性為其在行業(yè)復(fù)蘇期的后續(xù)布局提供了有力支撐。平均機(jī)齡3.9年，平均剩余租期8.3年，公司資產(chǎn)組合仍然是行業(yè)最優(yōu)。未來數(shù)年公司面臨的二手飛機(jī)安置壓力遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，該行預(yù)計(jì)其在資產(chǎn)端具有優(yōu)勢(shì)。

大和：下調(diào)中銀航空租賃(02588)評(píng)級(jí)至“跑贏大市” 目標(biāo)價(jià)72港元

大和稱，在疫情升溫之下，中銀航空租賃(02588)股價(jià)反彈，背馳狀況或因板塊從低估值中修復(fù)，以及對(duì)Omicron變種病毒憂慮較少。中銀航空租賃2021年經(jīng)調(diào)整盈利或同比持平。2021年已排期交付19架飛機(jī)會(huì)延后至2022年，即今年交付量為36架飛機(jī)。加上2021年下半年全球航線運(yùn)量較2021年上半年改善，其飛機(jī)減值準(zhǔn)備和應(yīng)收賬款應(yīng)大幅低于上半年的1.4億美元。該行也預(yù)計(jì)相關(guān)情況持續(xù)。該行下調(diào)公司2021-23年每股盈利3%-8%，因延遲交付及較高稅率，但對(duì)全球飛機(jī)需求及公司租賃市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位看法正面。但公司股價(jià)自12月中已累升約20%，建議投資者稍候市場(chǎng)催化劑，如新冠疫苗等消息。

大行均看淡中煤能源(01898) 大摩予目標(biāo)價(jià)4.01港元

中金：維持中煤能源(01898)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)5.7港元

中金稱，由于中煤能源(01898)銷量及價(jià)格等假設(shè)調(diào)整，下調(diào)去年A/H股每股盈利預(yù)測(cè)各10%，至1.01元及1.16元，并維持今年A股盈利基本不變，上調(diào)H股每股盈利預(yù)測(cè)9%至1.15元。中煤能源發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)介于118至144億元人民幣(下同)，同比增長(zhǎng)99%至144%。業(yè)績(jī)預(yù)增主因公司煤炭售價(jià)上漲、參股企業(yè)投資收益增加等。單計(jì)去年第四季，公司預(yù)計(jì)虧損0.86元至利潤(rùn)25億元，中位為12億元，同比及按季分別跌30%及71%。

展望今年，中金認(rèn)為公司煤炭增量有望進(jìn)一步釋放。公司大海則煤礦(年產(chǎn)1500萬噸)預(yù)計(jì)今年下半年進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)。平朔東露天礦、王家?guī)X礦等去年第四季獲批產(chǎn)能核增的煤礦也有望在今年貢獻(xiàn)增量。另外，長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)上調(diào)亦利好公司煤炭售價(jià)。公司自產(chǎn)煤長(zhǎng)協(xié)銷售比例不低于 80%?？紤]到今年長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)有望由550元/噸，上調(diào)至700元/噸左右，認(rèn)為在市場(chǎng)煤價(jià)逐漸由去年歷史高位回歸合理的過程中，公司煤炭售價(jià)調(diào)幅仍有望保持相對(duì)穩(wěn)定，相信量增價(jià)穩(wěn)支撐公司盈利增厚，中長(zhǎng)期現(xiàn)金牛屬性有望更加凸顯。

大摩：予中煤能源(01898)“減持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.01港元

大摩預(yù)計(jì)中煤能源(01898)未來30日內(nèi)其股價(jià)有70%至80%機(jī)率下跌。該行表示，公司在煤炭?jī)r(jià)格上漲的情況下，將2021年凈利潤(rùn)指引訂為134億至163億元人民幣，同比增長(zhǎng)150%至205%，其中去年第四季凈利潤(rùn)預(yù)期為2億至32億元人民幣，遠(yuǎn)低于該行預(yù)期。