東吳證券：化妝品進(jìn)入監(jiān)管2.0時代 品牌商加速分化 原料龍頭或受益

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，2021年1月1日，《化妝品監(jiān)督管理條例》正式實施，是對1989年出臺的《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例》的一次全面更新。在此之后，行業(yè)配套文件和規(guī)范性制度逐步推出和落地，涉及化妝品原料、檢測、代工、品牌等環(huán)節(jié)，行業(yè)整體趨于規(guī)范性和成熟。同時，由于提升了研發(fā)門檻、檢測要求等，行業(yè)各環(huán)節(jié)馬太效應(yīng)凸顯。推薦標(biāo)的：貝泰妮(300957.SZ)、珀萊雅(603605.SH)、華熙生物(688363.SH)、青松股份(300132.SZ)。建議關(guān)注：科思股份(300856.SZ)、魯商發(fā)展(600223.SH)。

品牌端：延續(xù)分化，更加注重基礎(chǔ)研發(fā)和特證申請。新規(guī)對于品牌商的要求主要體現(xiàn)在兩方面：(1)嚴(yán)格特證申請。用于染發(fā)、燙發(fā)、祛斑美白、防曬、防脫發(fā)的化妝品以及宣稱新功效的化妝品為特殊化妝品，須嚴(yán)格按照特殊化妝品申請，近期的“377事件”即監(jiān)管機構(gòu)對于加強特證申請的要求。(2)功效宣稱須有科學(xué)依據(jù)。對于不同功效宣稱的產(chǎn)品，須依據(jù)要求進(jìn)行人體功效評價、消費者使用測試、實驗室實驗等不同功效評價檢測。(3)鼓勵基礎(chǔ)研究。新規(guī)對于新原料備案和注冊要求更為具體，品牌也逐步由營銷驅(qū)動轉(zhuǎn)為產(chǎn)品驅(qū)動，對于重視新原料開發(fā)、皮膚肌理和基因表達(dá)的企業(yè)長期利好。(4)加強產(chǎn)品標(biāo)簽管理。要求標(biāo)注信息更為全面，同時對于含量不超0.1%成為以“其他微量成分”顯示，從而管控虛假功效營銷。

原料和代工端：鼓勵原料創(chuàng)新，代工廠商成本相對承壓。對于原料端：新規(guī)的影響主要在于鼓勵原料創(chuàng)新。新規(guī)下對于新原料的管理方式由單純的“注冊”轉(zhuǎn)為“注冊和備案相結(jié)合”，加強對于原料創(chuàng)新的激勵，新原料獲批后有兩年保護期，對于研發(fā)能力較強的原料商長期受益。對于代工端：新規(guī)下強調(diào)備案主體責(zé)任、要求設(shè)立5年以上具有生產(chǎn)或質(zhì)量安全管理經(jīng)驗的“質(zhì)量安全負(fù)責(zé)人”，提升代工整體門檻。同時，由于檢查成本、管理成本和原料成本的上漲，代工端企業(yè)面臨成本承壓的情況，一些小的代工企業(yè)或被出清。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，消費不及預(yù)期，國際貿(mào)易形勢，原材料價格上升等。

本文來源于東吳證券草叔消費升級研究微信公眾號，作者：草叔，智通財經(jīng)編輯：楊萬林