中信建投：輕卡市場本輪復蘇行情有望持續(xù)3-5年，市場集中度不斷提升

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報稱，2010年輕卡行業(yè)銷量高峰后我國輕卡需求進入了以存量更新需求為主導的調(diào)整時期。今年二三季度輕卡銷量連續(xù)超預期，在疫情導致前兩個月銷量銳減的壓力下，輕卡市場仍然顯示出較強的彈性和較明顯的復蘇趨勢，中信建投認為本輪復蘇行情有望持續(xù)3-5年。推薦業(yè)績反轉確定性強龍頭標的江鈴汽車(000550.SZ)，同時建議關注輕卡行業(yè)龍頭江淮汽車(600418.SH)。

主要觀點如下：

2020年輕卡銷量連續(xù)超預期，中信建投預計復蘇行情將持續(xù)3-5年。繼2010年銷量高峰后，輕卡行業(yè)持續(xù)6年進入調(diào)整期，2017年隨著排放政策進一步切換、超載治理加強、藍天保衛(wèi)戰(zhàn)等政策出臺，輕卡銷量修復至120萬臺的水平并持續(xù)至2019年。2020年二季度開始輕卡市場進入快速復蘇期，在疫情壓力下輕卡市場顯示出較強的彈性和較明顯的復蘇。前10個月共銷售143.14萬臺（剔除皮卡），已超過2012年以來的全年銷量，今年全年有望突破2010年的銷量歷史高峰，中信建投預計此輪行情有望持續(xù)3-5年。

供給需求雙變，行業(yè)銷量持續(xù)超預期。輕卡行業(yè)銷量超預期的供給端驅動力有：國家大力整治“大噸小標”現(xiàn)象；嚴查藍牌輕卡超載、加嚴藍牌輕卡上牌，降低違規(guī)超額運力。需求端驅動力有：高速收費新規(guī)使合規(guī)藍牌輕卡高速收費大幅下降；快遞電商快速發(fā)展和直播帶貨的興起引發(fā)區(qū)域物流、城市物流需求高速增長；城市冷鏈運輸需求崛起打開中高端輕卡市場增量空間；國三淘汰、國四限行和國六落地引發(fā)存量更新需求；各地政府出臺政策促進城配物流發(fā)展。多種機遇和時點重合，供給與需求合力驅動，已形成推動輕卡行情持續(xù)3-5年的充足條件。

行業(yè)格局穩(wěn)中有分化，頭部企業(yè)競爭激烈，市場集中度不斷提升，行業(yè)盈利水平有望逐步修復。2020年前三季度福田輕卡市占率第一，共銷售36.42萬輛，占市場總額的28.91%。市場份額不斷向頭部企業(yè)集中，CR5市占率為72.38%，CR7市占率為85.05%。從銷量來看福田輕卡穩(wěn)居龍頭地位，江鈴憑借旗下中高端輕卡車型在物流領域的競爭優(yōu)勢，未來有望通過補全產(chǎn)品譜系提升市占率。輕卡行業(yè)頭部主機廠近年在行業(yè)需求較弱的背景下競爭激烈，隨著行業(yè)尾部產(chǎn)能出清、市場份額向頭部企業(yè)集中、行業(yè)需求全面回暖將優(yōu)化競爭格局，行業(yè)盈利能力有望逐步修復。

本文編選自微信公眾號“中信建投證券研究”，作者：陶亦然；智通財經(jīng)編輯：楚蕓瑋。