電動車產(chǎn)銷分析：維持2022年國內(nèi)銷量550萬輛以上、全球960萬輛以上的判斷

一、每周觀察：電動車銷量分析——大概率國內(nèi)實(shí)現(xiàn)550萬輛銷量，全球?qū)崿F(xiàn)960萬輛銷量

預(yù)計(jì)政策+車型共振帶動2022年全球銷量大概率達(dá)到963萬輛、國內(nèi)突破550萬輛。政策端：全球三地共振，中國補(bǔ)貼貫穿全年，歐洲德法補(bǔ)貼延長，美國重建美好法案即將落地;車型端：傳統(tǒng)車企大眾、奔馳、寶馬、通用等合資品牌純電平臺上量，新勢力Tesla產(chǎn)能擴(kuò)張，蔚來(NIO.US)、小鵬(09868)、理想(02015)新車集中上市;傳統(tǒng)車企高端品牌極氪、智己、賽力斯放量元年啟動。全球開啟電動浪潮，2021-2025 CAGR>36%。

1.1、國內(nèi)：補(bǔ)貼貫穿2022年全年，保守預(yù)計(jì)行業(yè)同比+62%

政策端：補(bǔ)貼門檻要求不變，補(bǔ)貼時間貫穿全年

國內(nèi)方面，政策端22年新能源車補(bǔ)貼端門檻要求不變，金額退坡30%，補(bǔ)貼時間突破200萬輛限制，貫穿22年全年。12月31日，財(cái)政部等四部門發(fā)布《關(guān)于2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，明確2022年新能源車技術(shù)指標(biāo)體系框架及門檻要求不變，2022新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上退坡30%;城市公交、道路客運(yùn)、出租(含網(wǎng)約車)、環(huán)衛(wèi)、城市物流配送、郵政快遞、民航機(jī)場以及黨政機(jī)關(guān)公務(wù)領(lǐng)域符合要求的車輛，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上退坡20%。對于C端消費(fèi)的乘用車而言，最高單車補(bǔ)貼從1.8萬元減少至1.26萬元，單車減少5400元。通知明確改以2022年12月31日作為補(bǔ)貼終止日，這也預(yù)示著補(bǔ)貼規(guī)模從原來的預(yù)期的200萬輛放開上限，改以貫穿全年，初步預(yù)計(jì)這會增加一倍財(cái)政補(bǔ)貼。我們預(yù)計(jì)國家除考慮產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、市場銷售趨勢以及企業(yè)平穩(wěn)過渡等因素，也是在原材料上漲壓力下對車企的一種減負(fù)。

車型端：新車集中上市帶動下游放量

新勢力Tesla產(chǎn)能擴(kuò)張出口增加，蔚來、理想、小鵬新車集中上市;傳統(tǒng)車企極氪、智己、賽力斯高端品牌放量元年;大眾、奔馳、寶馬、通用等合資品牌純電平臺上量，帶動行業(yè)共振。2022年新上市全新車型超20款，我們預(yù)計(jì)2022年新能源車銷量大概率超560萬輛，環(huán)比+62%。

1.2、歐美補(bǔ)貼和法規(guī)共振，主流車企轉(zhuǎn)型放量

歐洲德法補(bǔ)貼延期，碳排放壓力持續(xù)

歐洲方面，德、法補(bǔ)貼政策相繼延期，利好2022年銷量增長。德國方面，11月新聯(lián)邦政府提交的聯(lián)盟協(xié)議中表示，在環(huán)境獎金(6000歐元)不變的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新獎金(3000歐元)有效期由2021年底延至202022年底，即單車最高9000歐元補(bǔ)貼明年繼續(xù)生效。法國方面，10月底法國政府宣布當(dāng)前新能源汽車補(bǔ)貼政策有效期由2021年底延長至2022年6月30日，退坡計(jì)劃延后執(zhí)行，即單車最高6000歐元補(bǔ)貼明年年中前繼續(xù)生效。

排放下行壓力較大，供給端車企電車推出不遺余力。2019年歐盟制定了新注冊乘用車95g CO2/km的碳排放要求，目前各國均未完全達(dá)標(biāo)。德國方面，NEDC測算方式下，碳排放逐步下行，但依然超目標(biāo)近10g/km;法國方面，WLTP算法下，11月新注冊車碳排放下行至101.2g/km，環(huán)比-0.8g/km，今年已五次達(dá)成2021年碳排放目標(biāo)，但要完成全年目標(biāo)依然需要保持。

美國政策+車型雙輪驅(qū)動，2022年銷量同比繼續(xù)翻倍

預(yù)計(jì)拜登政府單車最高1.25萬美元稅收抵免政策2022年生效，補(bǔ)貼延期不影響全年放量。疊加福特F-150 Lightning、Rivian R1T等電動皮卡車型集中上市放量，將帶動美國電動皮卡市場銷量的爆發(fā)。政策+車型雙輪驅(qū)動美國2022年銷量同比高增，預(yù)計(jì)將維持同比翻倍以上的態(tài)勢。

1.3、全球開啟電動浪潮，2021-2025 CAGR>36%

展望2022，我們預(yù)計(jì)全球新能源車銷量大概率實(shí)現(xiàn)963萬輛，分車型來說，乘用車銷量為938萬輛，商用車銷量25萬輛;從滲透率來說，2021年全球滲透率預(yù)計(jì)8%，其中中國滲透率整體領(lǐng)先于歐美，達(dá)到15%;預(yù)計(jì)2022年全球三地共振，全球滲透率達(dá)到12%;從車型結(jié)構(gòu)來說，中國DM-i等混動車型的推出將帶動2022年混動占比提升2pct，但是隨著歐美純電平臺車型大量上市，預(yù)計(jì)全球混動占比將下降2pct至28%。

長期看，全球開啟電動浪潮，趨勢堅(jiān)定，空間巨大。2025年全球新能源汽車銷量有望實(shí)現(xiàn)2108萬輛，復(fù)合增速36%。其中，中國體量最大，達(dá)到755萬輛;美國增速最高，復(fù)合增速63%。

二、行業(yè)投資策略

新能源汽車：產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫存疊加疫情反復(fù)，上游原材料價格持續(xù)上漲。智利政治風(fēng)險(xiǎn)及澳洲鋰礦釋放節(jié)奏不及預(yù)期致供給增量或進(jìn)一步下降，碳酸鋰站穩(wěn)30萬元/噸;正極材料：鋰鹽價格上漲背景下正極材料價格普漲，三元正極整體上漲約0.5-0.8萬元/噸，鐵鋰正極上漲1.1萬元/噸;產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，供給短期偏緊，淡季不淡。目前補(bǔ)庫節(jié)奏以及海外電池廠產(chǎn)能放量導(dǎo)致中游材料需求旺盛，各環(huán)節(jié)高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。根據(jù)目前部分公司披露年報(bào)預(yù)告來看，4季度以來利潤受上游原材料漲價影響較小，各環(huán)節(jié)廠商多數(shù)量利齊升。我們判斷2022年終端需求受鋰價上漲影響有限，預(yù)計(jì)需求景氣持續(xù)，疊加產(chǎn)業(yè)鏈順價基本成為共識，預(yù)計(jì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣持續(xù)，繼續(xù)推薦各環(huán)節(jié)高成長標(biāo)的億緯鋰能、恩捷股份、華友鈷業(yè)、芳源股份、中偉股份、科達(dá)利、天賜材料、星源材質(zhì)、德方納米、富臨精工、新宙邦等。

光伏風(fēng)電：三部委發(fā)文支持農(nóng)村風(fēng)光建設(shè)，節(jié)前組件備貨需求較強(qiáng)。1月5日，三部委聯(lián)合印發(fā)《加快農(nóng)村能源轉(zhuǎn)型發(fā)展助力鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見》，要求到2025年建成一批農(nóng)村能源綠色低碳試點(diǎn)，優(yōu)先規(guī)劃大基地、分布式項(xiàng)目。隨著組件企業(yè)前期庫存的逐步消耗，節(jié)前備貨需求推動下游開工率有所回暖，近期產(chǎn)業(yè)鏈價格也逐步企穩(wěn)。根據(jù)PVinfolink的統(tǒng)計(jì)，組件平均成交價格近期穩(wěn)定在1.85-1.9元/W之間，硅片價格也逐步企穩(wěn)，182硅片報(bào)價略有回升，硅料價格穩(wěn)定在230元/kg。

電力設(shè)備：本周國家能源局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家鄉(xiāng)村振興局印發(fā)《加快農(nóng)村能源轉(zhuǎn)型發(fā)展助力鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見》，文件特別之處，要提升農(nóng)村電網(wǎng)服務(wù)水平，支持縣域清潔能源規(guī)模化開發(fā)。推動網(wǎng)架結(jié)構(gòu)和裝備升級，滿足大規(guī)模分布式新能源接入和鄉(xiāng)村生產(chǎn)生活電氣化需求，對負(fù)荷條件地區(qū)因地制宜實(shí)施大電網(wǎng)延伸。利用農(nóng)戶閑置土地和屋頂，建設(shè)分布式風(fēng)電和光伏發(fā)電，配置一定比例儲能，自發(fā)自用，就抵消納，余電上網(wǎng)。看好電氣一二次設(shè)備、儲能持續(xù)高景氣。推薦思源電氣、陽光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份等。

工業(yè)控制：12月我國制造業(yè)PMI指數(shù)為50.3%，較前值50.1%上升0.2pct。非制造業(yè)PMI指數(shù)為52.7%，較前值52.3%上升0.4pct。綜合PMI指數(shù)為52.2%，與上月持平。三大指數(shù)均處在擴(kuò)張區(qū)間，表明我國經(jīng)濟(jì)總體保持恢復(fù)態(tài)勢，景氣持續(xù)回升。從分類指數(shù)來看，價格指數(shù)繼續(xù)回落，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為48.1%和45.5%，低于上月4.8pct和3.4pct;需求有所改善，12月新訂單指數(shù)上升0.3pct至49.7%，但明顯低于歷年同期均值，內(nèi)需稍顯動力不足;生產(chǎn)保持?jǐn)U張，生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，較上月下降0.6pct，但高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長。隨著保供穩(wěn)價政策的進(jìn)一步執(zhí)行，原材料商品價格回落，企業(yè)成本壓力有所緩解。建議持續(xù)關(guān)注制造業(yè)細(xì)分賽道龍頭宏發(fā)股份、匯川技術(shù)(機(jī)械)、麥格米特(中小盤)等標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期、限電改善不及預(yù)期等;電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈價格降幅超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);光伏、風(fēng)電裝機(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

本文編選自中信建投朱指導(dǎo)來了微信公眾號，分析師：朱玥，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林