中信建投：M1拐點(diǎn)再確認(rèn) 政府債破萬億 首推寧波銀行(002142.SZ)等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，1月12日，央行發(fā)布2021年12月金融數(shù)據(jù)，社融新增2.37萬億，同比多增0.65萬億，存量社融增速10.3%，環(huán)比提升0.2pct。12月人民幣貸款新增1.13萬億，同比少增0.13萬億。M1增速3.5%，環(huán)比上升0.5pct，M2增速9%，環(huán)比上升0.5pct。12月社融新增量和社融存量增速加速提升，地方債發(fā)行量也突破萬億，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，M1拐點(diǎn)再次確定。展望2022年，社融和信貸新增量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)步擴(kuò)張，同時(shí)12月CPI、PPI環(huán)比雙降也為財(cái)政和貨幣政策發(fā)力鋪墊良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策和信貸開門紅的雙重利好下，經(jīng)濟(jì)觸底回升趨勢(shì)更加明朗。該行整好銀行板塊結(jié)構(gòu)性行情，beta不弱，優(yōu)選alpha。外部環(huán)境上，政策轉(zhuǎn)向更為積極，經(jīng)濟(jì)托底目標(biāo)明朗但力度克制，社融、M1拐點(diǎn)逐一落地。內(nèi)部基本面上，整體穩(wěn)健，分化延續(xù)，優(yōu)秀銀行穿越周期。選股思路把握“大財(cái)富+大投行”，“優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行”，“普惠小微”三條選股主線，優(yōu)選基本面優(yōu)秀、中長(zhǎng)期邏輯通順的銀行。首推組合：寧波銀行(002142.SZ)、南京銀行(601009.SH)、郵儲(chǔ)銀行(601658.SH)、招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)、杭州銀行(600926.SH)、江蘇銀行(600919.SH)。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

社融新增2.37萬億，4季度同比多增量持續(xù)回升。

12月社融新增2.37萬億，基本符合wind一致預(yù)期，10、11和12月同比多增量分別為0.21、0.48和0.65萬億，4季度社融新增量呈逐月加速回升趨勢(shì)。存量社融增速10.3%，環(huán)比提升0.2pct，在11月社融增速環(huán)比回升0.1pct的基礎(chǔ)上回升幅度加大。全年來看，2021年社融新增31.35萬億，比上年少3.44萬億，除去2020年高基數(shù)影響2021年社融新增比2019年多5.68萬億，社融保持穩(wěn)定擴(kuò)張。

從結(jié)構(gòu)看，政府債持續(xù)發(fā)力，新增量破萬億，帶動(dòng)社融企穩(wěn)回升。12月新增政府債券1.17萬億，在2021年年首次突破萬億，同比多增4592億，環(huán)比多增3560億。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策和落實(shí)實(shí)物工作量的要求下，政府債發(fā)行如期高增，銀行配套資金在21年4季度陸續(xù)跟新的情況下2022年一季度將持續(xù)跟進(jìn)，帶動(dòng)社融保持高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022年全年社融和信貸將延續(xù)2021年需求行情，新增量預(yù)計(jì)持平。

表外融資繼續(xù)收縮，直接融資延續(xù)11月的股債雙升趨勢(shì)。12月表外融資合計(jì)減少6414億，同比少減981億，其中信托貸款同比減少4580億，保持大幅壓降態(tài)勢(shì)。直接融資上，企業(yè)債和股票融資延續(xù)11月趨勢(shì)，新增量同比均多增，其中12月企業(yè)債新增2225億，同比多增1789億，股票融資新增2118億，同比多增992億。

信貸新增量符合預(yù)期，居民與企業(yè)延續(xù)中長(zhǎng)期貸款為主的結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)。

12月信貸新增1.13萬億，全年信貸新增19.95萬億，符合該行預(yù)期。企業(yè)貸款(含票據(jù))新增6426億，環(huán)比和同比分別多增682億和994億;零售貸款新增3715億。

企業(yè)端，新增中長(zhǎng)期貸款環(huán)比保持穩(wěn)定，占企業(yè)新增比例超50%。從新增量看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增3393億，環(huán)比基本持平，從結(jié)構(gòu)看，企業(yè)中長(zhǎng)期新增量占企業(yè)全部貸款新增量的53%，延續(xù)以中長(zhǎng)期貸款為主的結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)。2022年在地方專項(xiàng)債配套資金落地、房企開發(fā)貸合理需求改善、綠色金融和普惠金融工具推行的利好下，預(yù)計(jì)新增對(duì)公貸款將保持以中長(zhǎng)期貸款為主的結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定資金有利于企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展，同時(shí)利好銀行業(yè)的對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量。

居民端新增中長(zhǎng)期貸款占比達(dá)96%。12月居民貸款新增3715億，其中短期信貸新增157億，中長(zhǎng)期貸款新增3558億，受信貸額度影響，年末居民貸款新增量環(huán)比下滑，也符合歷史規(guī)律。而當(dāng)前來看按揭合理需求的邊際改善趨勢(shì)明朗，1月信貸額度下達(dá)后，預(yù)計(jì)居民中長(zhǎng)期貸款將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)按揭也將持續(xù)帶動(dòng)地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)，同時(shí)疊加春節(jié)前的短期消費(fèi)需求，居民短期貸款也將邊際改善。

居民和企業(yè)存款延續(xù)環(huán)比改善，帶動(dòng)存款新增1.16萬億。

12月存款增加1.16萬億，環(huán)比多增200億。其中居民和企業(yè)存款環(huán)比多增1.16萬億和0.42萬億，非銀存款12月受季度末因素影響減少3843億。財(cái)政存款減少1.03萬億，環(huán)比下降3021億，同比下降762億，財(cái)政支出持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐作用顯著。

M1、M2增速環(huán)比均上升0.5pct，M1拐點(diǎn)再度確認(rèn)，靜待經(jīng)濟(jì)觸底回升。

12月M1增速3.5%，環(huán)比上升0.5pct，(11月M1增速環(huán)比提升0.2pct)，M2增速9.0%，環(huán)比上升0.5pct。該行在2022年銀行業(yè)投資策略報(bào)告中提過，成功的寬信用周期需要從金融數(shù)據(jù)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的有效傳導(dǎo)，這個(gè)傳導(dǎo)是否有效核心在于M1增速是否能企穩(wěn)回升，12月M1環(huán)比增幅較11月繼續(xù)提升，M1拐點(diǎn)再次得到印證，靜待后續(xù)經(jīng)濟(jì)的觸底回升。

本文來源于中信建投證券銀行行業(yè)報(bào)告，分析師：馬鯤鵬、楊榮等，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林