國泰君安：新一代混動(dòng)將迎爆發(fā)期，國產(chǎn)品牌引領(lǐng)發(fā)展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券汽車研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布研究報(bào)告指出，政策、需求、供給等多重因素催化下，新一代混動(dòng)汽車將迎來高速成長期?？春梦磥砘靹?dòng)細(xì)分行業(yè)高速增長帶來的機(jī)會(huì)，推薦整車及增量部件領(lǐng)域積極布局的公司，整車領(lǐng)域推薦標(biāo)的為比亞迪（、長城汽車、吉利汽車等，受益標(biāo)的為理想汽車、小康股份。增量部件領(lǐng)域推薦標(biāo)的為雙環(huán)傳動(dòng)、泉峰汽車，受益標(biāo)的為菱電電控、隆盛科技等。

新一代混動(dòng)產(chǎn)品力顯著提升，政策與供需催化下行業(yè)爆發(fā)在即。過去混動(dòng)行業(yè)持續(xù)低迷的核心原因在于混動(dòng)產(chǎn)品虧電費(fèi)油且成本較高，消費(fèi)者認(rèn)可度低。以比亞迪DMI為代表的新一代混動(dòng)系統(tǒng)與上一代混動(dòng)產(chǎn)品相比解決了虧電狀態(tài)比油車更費(fèi)油的核心短板。同時(shí)隨著三電系統(tǒng)成本的綜合下降后與油車差價(jià)由6-8萬將至1-2萬，考慮購置稅優(yōu)惠后基本實(shí)現(xiàn)了油電平價(jià)。此外在新版線路圖與雙積分政策的雙重政策支撐與鞭策下，車企推混動(dòng)的動(dòng)力進(jìn)一步加強(qiáng)，正向推動(dòng)供給端的極大豐富。需求端消費(fèi)者使用純電動(dòng)車充電難的痛點(diǎn)矛盾再度激化，混動(dòng)可解決純電使用痛點(diǎn)且能夠?qū)崿F(xiàn)燃油車無法提供的高階智能化體驗(yàn)，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)混動(dòng)行業(yè)爆發(fā)在即。

三大主流高壓混動(dòng)技術(shù)路線優(yōu)缺點(diǎn)兼具均有市場需求。混動(dòng)在國內(nèi)仍處在滲透率提升初期階段，HEV、PHEV、增程式混動(dòng)等三類高壓主流混動(dòng)技術(shù)路線優(yōu)缺點(diǎn)兼具，三者均無里程焦慮，均有各自的需求人群。其中HEV屬于高壓強(qiáng)混，無需充電且購置成本低，不足之處是純電續(xù)航較短無法享受綠牌等政策支持。PHEV在滿足HEV省油等主要優(yōu)點(diǎn)基礎(chǔ)上增加大容量電池，市區(qū)短途工況可實(shí)現(xiàn)純電行駛，不足之處是成本略高。增程式屬于特殊的串聯(lián)架構(gòu)PHEV，全域電機(jī)驅(qū)動(dòng)平順性最佳，不足之處是發(fā)動(dòng)機(jī)無法驅(qū)動(dòng)車輛行駛，高速高負(fù)荷狀態(tài)油耗過高。

對(duì)比燃油、純電均有增量部件，混動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌隹臻g廣闊。混合動(dòng)力汽車作為最復(fù)雜的技術(shù)集合體，相較于燃油車與純電動(dòng)汽車均有增量部件。變化的部分主要集中于動(dòng)力系統(tǒng)以及驅(qū)動(dòng)控制領(lǐng)域，涉及混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行的技術(shù)與部件改進(jìn)、混動(dòng)專用變速器的改進(jìn)、以及混動(dòng)專用動(dòng)力控制系統(tǒng)等。整車及增量部件未來市場空間廣闊，預(yù)計(jì)2025年混動(dòng)行業(yè)HEV+PHEV（含增程式）銷量有望達(dá)680萬輛左右，滲透率達(dá)25%左右，2022-2025年復(fù)合增速達(dá)54%，混動(dòng)銷量的快速增長有望帶動(dòng)增量部件同步高增長，相關(guān)增量部件市場空間合計(jì)有望超1500億。

風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)燃油車節(jié)油技術(shù)突破， “雙積分”政策實(shí)施力度不如預(yù)期，混動(dòng)技術(shù)發(fā)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

本文來源于國泰君安證券發(fā)布的研究報(bào)告，作者為國君汽車分析師吳曉飛團(tuán)隊(duì)；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。