中信證券：“專精特新”關注三條投資主線

智通財經APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，在經濟“新常態(tài)”背景下，實現(xiàn)高質量發(fā)展需要創(chuàng)新驅動、強鏈補鏈，為此我國正在打造“專精特新‘小巨人’—制造業(yè)單項冠軍—產業(yè)鏈領航企業(yè)”這一創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系。目前已公示4922家專精特新“小巨人”企業(yè)，包含361家A股上市公司，354家新三板掛牌公司;已公示465家制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)，包含183家A股上市公司，5家新三板掛牌公司。A股專精特新“小巨人”上市公司成長速度更快，制造業(yè)單項冠軍上市公司估值水平相對更低。圍繞“創(chuàng)新驅動、強鏈補鏈”，中信證券建議重點關注三條投資主線：半導體產業(yè)鏈的創(chuàng)新型企業(yè)、鋰電池產業(yè)鏈的創(chuàng)新型企業(yè)、面板產業(yè)鏈的創(chuàng)新型企業(yè)。

中信證券主要觀點如下：

經濟背景：疫情之后預計我國經濟將切回“新常態(tài)”路徑。

2014年我國經濟發(fā)展進入“新常態(tài)”，一個重要表現(xiàn)是經濟增速下臺階：2001-2010年、2011-2020年、2021-2026年，我國GDP實際增長率的均值分別為10.6%、6.8%、5.9%(IMF預測)。疫情影響消退后，預計我國經濟將切回“新常態(tài)”路徑，其重要特征之一就是經濟發(fā)展動力從傳統(tǒng)的要素驅動、投資驅動轉向創(chuàng)新驅動。隨著我國傳統(tǒng)優(yōu)勢的弱化，預計資本、勞動要素對經濟增長貢獻的降低將是不可避免的趨勢，未來我國經濟要更多依靠全要素生產率的提升，向創(chuàng)新驅動轉型。當前我國全要素生產率不足美國的50%，我國正致力于通過工程師紅利、推動創(chuàng)新應用等途徑積累新的優(yōu)勢，提高全要素生產率。

政策推動：我國正在打造創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系，推動高質量發(fā)展。

經濟發(fā)展“新常態(tài)”背景下，我國堅持供給側結構性改革。“十三五”期間，我國供給側結構性改革的階段性重點是“三去一降一補”。“十四五”時期我國已進入高質量發(fā)展階段，黨中央已經把創(chuàng)新的重要性提升到前所未有的高度。

實現(xiàn)高質量發(fā)展，需要創(chuàng)新驅動、強鏈補鏈，為此我國正在打造創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系：專精特新“小巨人”企業(yè)——制造業(yè)單項冠軍企業(yè)——產業(yè)鏈領航企業(yè)。

專精特新“小巨人”是國內領先，專注細分賽道、深耕產業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)的“專精特新”型中小企業(yè)。目前共計公示了4922家專精特新“小巨人”企業(yè)，其中包含361家A股上市公司，354家新三板掛牌公司。

制造業(yè)單項冠軍企業(yè)是全球領先、深耕產業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)或某一產品領域的高技術制造業(yè)企業(yè)。目前共有465家制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)，其中183家在A股市場上市，5家在新三板掛牌。

產業(yè)鏈領航企業(yè)是引領產業(yè)鏈發(fā)展，具備生態(tài)主導力、國際競爭力的大型企業(yè)，比如中芯國際等。目前我國直接融資占比仍然偏低，發(fā)展直接融資、鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展有望成為我國推進高質量發(fā)展進程中的一個中長期政策導向。

參考美國，科技創(chuàng)新有望帶來創(chuàng)新型中小企業(yè)牛市。

20世紀70年代后，美國通脹高企，勞動力成本上升，貨物出口份額萎縮，傳統(tǒng)制造業(yè)式微;嬰兒潮對房地產拉動作用衰減，股票投資收益開始超過房地產;美國政府遂通過一系列產業(yè)政策鼓勵科技創(chuàng)新、產業(yè)升級。在多重因素作用下，70年代后美國迎來以ICT產業(yè)為代表的產業(yè)轉型升級，誕生了以“硅谷”為代表的一大批中小型科創(chuàng)企業(yè)。因此，納斯達克于1971年2月成立，便利了中小型科創(chuàng)企業(yè)的融資渠道，進一步推動了其發(fā)展。1971-1974年美國以“漂亮50”為代表的大盤占優(yōu)的市場風格結束，創(chuàng)新型中小公司隨即迎來了1975-1983年近十年的長牛。

創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系：強鏈補鏈、成長可期。

361家A股專精特新“小巨人”具有以下特征：第一，主要集中在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，科技含量較高;第二，絕大部分屬于機械設備、電子設備等行業(yè)，且大部分市值小于100億元，具有小而美的特點。

354家新三板專精特新“小巨人”具有以下特征：第一，絕大部分屬于機械設備、信息技術等行業(yè);第二，大部分市值小于10億元。

183家A股制造業(yè)單項冠軍具有以下特征：第一，主要是A股主板的中大型優(yōu)質企業(yè)，絕大部分屬于機械設備、交運設備等行業(yè);第二，大部分市值大于100億元。

對比可知：第一，新三板專精特新“小巨人”由于流動性原因目前估值水平較低，但是盈利能力、成長性整體高于中證1000和創(chuàng)業(yè)板成分股。第二，A股專精特新“小巨人”市值中位值為57.6億元，目前估值水平相對較高，PE(TTM)中位數(shù)為53.7倍，但是盈利能力和成長速度整體高于中證1000和創(chuàng)業(yè)板。第三，A股制造業(yè)單項冠軍市值中位值為125.6億元，一般都是產業(yè)鏈的節(jié)點性公司或者細分賽道的龍頭，目前估值水平相對較低，PE(TTM)中位數(shù)為37.4倍，成長速度也比較快。

本文選編自微信公眾號“中信證券研究”；智通財經編輯：徐文強。