中金：維持北京控股(00392)“跑贏行業(yè)”評級 目標價39港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持北京控股(00392)“跑贏行業(yè)”評級，保持FY21/22盈利預測不變，引入FY23盈利預測99.9億港元，目標價39港元，對應6倍/5倍FY22/FY23市盈率和43%的上行空間，當前估值對應4倍/3倍FY22/FY23市盈率。

事件：2022年1月5日，北京控股發(fā)布公告，以每股27.45-27.55港元，回購50萬股公司股份，耗資1375.04萬港元。該行認為本次回購意義較大，有望對公司股價估值恢復起正面的作用。

中金主要觀點如下：

時隔多年重啟回購，意義較為重大。

歷史上來看，自2007年北京控股向集團收購了北京燃氣之后，2008年上市公司曾在25港元/股左右大手筆回購公司股票，此后分別在2011年、2014-2017年均有回購記錄(回購價格在33-67港元/股區(qū)間)，最后一次回購發(fā)生在2017年5月，以37.2港元/股回購了10萬股。

時隔多年，上市公司重啟回購，該行認為意義較大，體現(xiàn)了新一屆管理層維護上市公司形象、保護股東利益的態(tài)度。從歷史回購記錄來看，上市公司回購可能為期多次，該行不排除未來一段時期，公司可能視市場情況等綜合因素，繼續(xù)入市回購公司股票。

分紅提升預期強烈，回購或傳遞積極信號。

2021年12月15日，該行發(fā)布深度報告《派息率提升預期有望驅動優(yōu)質資產(chǎn)重新定價》，建議投資者關注公司派息率回升預期下，估值有望重估的機會。該行認為公司在2015年后派息率開始持續(xù)下滑的主要原因，是由于其子公司向母公司分紅不足，導致母公司向其股東可派發(fā)現(xiàn)金有限，其中北京燃氣是北京控股旗下業(yè)務現(xiàn)金流最強的子公司，但一直以來并未向母公司分紅。

該行預計，未來公司派息率有望穩(wěn)步提升至30%及以上的歷史高位，主要考慮到：1)中央企業(yè)和地方國資委要求推進國企改革2020-2022三年行動計劃，鼓勵國有控股上市公司提高現(xiàn)金分紅比例;

2)近年來各地方房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展放緩，從而可能導致地方財政趨緊，該行認為加大地方國企分紅比例，可以在一定程度上彌補地方土地收入的下滑，其中北京控股是北京市國資委旗下最具盈利能力的企業(yè)之一;

3)公司新一屆管理層均曾在北京燃氣集團任職高管，該行認為這有利于理順歷史上子公司北京燃氣未向母公司分紅的機制。站在當前時點，在FY21派息決議前夕，該行認為上市公司回購一定程度上向資本市場傳遞了積極的信號。

風險提示：分紅不及預期，北京燃氣業(yè)務增長不及預期等。