招商證券：證券行業(yè)高景氣有望延續(xù) 建議關(guān)注東方財(cái)富(300059.SZ)等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券提出三條主線選股，即金融科技、高“含財(cái)率”券商、成長(zhǎng)性龍頭券商?，F(xiàn)階段財(cái)富管理熱度持續(xù)發(fā)酵，從渠道開門紅到基金的新王登基均持續(xù)激發(fā)投資者熱情，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。同時(shí)資本市場(chǎng)深化改革政策陸續(xù)落地，結(jié)合正本清源的監(jiān)管態(tài)度，傳統(tǒng)、頭部券商持續(xù)受益改革紅利。財(cái)富管理業(yè)務(wù)的高景氣有望拉動(dòng)高含財(cái)率券商業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，龍頭券商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯也將體現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)跑贏大市方面，相關(guān)公司的股價(jià)有望在年報(bào)前現(xiàn)階段得以積極演繹。再者考慮2022年上半年流動(dòng)性有寬松的必要性和空間，券商作為流動(dòng)性敏感板塊有望顯著受益。結(jié)合“春季攻勢(shì)”的投資者預(yù)期，均有望構(gòu)成對(duì)券商板塊和相關(guān)公司的利好，建議投資者積極關(guān)注。個(gè)股推薦：東方財(cái)富(300059.SZ)、同花順(300033.SZ)(計(jì)算機(jī)組覆蓋);東方證券(600958.SH)、廣發(fā)證券(000776.SZ)、長(zhǎng)城證券(002939.SZ)、興業(yè)證券(601377.SH);中信證券(600030.SH)等。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年資本市場(chǎng)與證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)回顧：從牛市轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性牛市，市場(chǎng)震蕩上行帶動(dòng)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。2021年末，上證綜指收?qǐng)?bào)3640點(diǎn)，年度漲幅4.8%;滬深300指數(shù)年度跌幅5.2%，創(chuàng)業(yè)板指年度漲幅12%。2021年股市成交活躍度進(jìn)一步提升，全年總成交額超257萬億元，刷新歷史紀(jì)錄。日均換手率1.32%，創(chuàng)2015年牛市以來新高;日均股基交易額1.1萬億，同比+25%超預(yù)期;全年149個(gè)交易日成交額破萬億;兩融余額1.8萬億，同比+14%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。市場(chǎng)成交額的健康增長(zhǎng)得以與資本市場(chǎng)供給側(cè)擴(kuò)容良性互動(dòng)發(fā)展：隨著全面注冊(cè)制改革和北交所成立，股市融資規(guī)模再創(chuàng)新高，當(dāng)年累計(jì)IPO規(guī)模6021億元，同比+24%;再融資規(guī)模1.2萬億元，同比-5%，股權(quán)融資總金額為1.8萬億元，刷新歷史記錄。債券承銷規(guī)模11.4萬億元，同比+13%。同時(shí)新股發(fā)行制度市場(chǎng)化程度加速，新股逐步進(jìn)入“專業(yè)定價(jià)”時(shí)代，21Q4共發(fā)生15只新股首日破發(fā)，未來無風(fēng)險(xiǎn)收益率有望回落，但適度的讓利于民有助于共同富裕和維持資本市場(chǎng)活躍生態(tài)。

財(cái)富管理大勢(shì)所趨，機(jī)構(gòu)化特征愈發(fā)明確。“炒股不如買基”的現(xiàn)象再次被印證，2021年三大指數(shù)算術(shù)平均漲幅3.9%，而偏股型基金當(dāng)年收益率7.7%，跑贏指數(shù)水平，體現(xiàn)主動(dòng)管理的超額收益能力。而從天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)分析中獲悉，基民當(dāng)年度成功取得2.3%的正收益，財(cái)富管理人群成熟度持續(xù)提升。(1)公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模截至2021年11月底達(dá)到25.32萬億元，較去年底的19.89萬億元，較年初增27%，刷新歷史紀(jì)錄。其中，權(quán)益類基金規(guī)模為8.7萬億元，占比從2019年初的17.6%提升至35.4%。截至12月末，2021年新成立基金突破1800只，總發(fā)行份額達(dá)3萬億份。其中，新成立的偏股型基金發(fā)行份額突破2.1萬億份，占全部新發(fā)基金的70%。預(yù)計(jì)2022年公募基金仍是市場(chǎng)重要增量資金。該行預(yù)計(jì)公募基金規(guī)模達(dá)到30萬億元，其中權(quán)益公募規(guī)模達(dá)到11萬億元，同比+20%。(2)私募基金于協(xié)會(huì)登記的管理規(guī)模截至2021年末達(dá)到19.78萬億元，較2020年末增加3.80萬億元，同比+23.81%。私募基金穩(wěn)健發(fā)展，為增加直接融資、促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮的作用日益凸顯?？紤]到 2021 年私募基金投資收益頗豐，且明年市場(chǎng)的風(fēng)格可能趨向于更加均衡甚至向偏價(jià)值的風(fēng)格轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2022年私募基金規(guī)模為23.74萬億元，同比+20%。目前，機(jī)構(gòu)化資金占A股自由流通比例逐年上升，21Q3以公募、私募基金為代表的機(jī)構(gòu)化資金持有 A 股自由流通市值的比例達(dá)到 44.3%。尤其是公募和私募在過去三年占比明顯提升，偏股型基金占 A股的比例達(dá)到 15%，私募基金達(dá)到 6.4%。由于規(guī)模與日俱增，公募和私募的調(diào)倉行為開始對(duì)A股產(chǎn)生了更加明顯的影響。

政策與利率展望：資產(chǎn)端促進(jìn)科技創(chuàng)新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，資金端提升投資者獲得感。(1)政策方面明確釋放監(jiān)管呵護(hù)市場(chǎng)的決心。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示2022年堅(jiān)持“穩(wěn)“字當(dāng)頭，堅(jiān)決防止大上大下、急上急下，審慎評(píng)估資本市場(chǎng)重大政策措施出臺(tái)的條件和時(shí)機(jī)，多推出有利于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期的政策措施，慎重出臺(tái)有收縮效應(yīng)的政策。具體措施方面，全面注冊(cè)制勢(shì)在必行，有效輔助上市公司質(zhì)量提升，完善多層次資本市場(chǎng)健全發(fā)展，強(qiáng)化境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，引導(dǎo)海外優(yōu)質(zhì)中概股回A回港或?qū)⒊蔀?022年一大趨勢(shì)。(2)流動(dòng)性方面大概率保持合理充裕。21年12月初央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，12月20日1年期LPR下調(diào) 5bps，貨幣政策穩(wěn)中偏松。12月25日央行四季度工作會(huì)議明確表態(tài)增強(qiáng)前瞻性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動(dòng)有為?？梢灶A(yù)期未來一段時(shí)間內(nèi)宏觀流動(dòng)性都將持續(xù)寬松。而微觀流動(dòng)性方面該行認(rèn)為市場(chǎng)成交額將持續(xù)增長(zhǎng)，形成流動(dòng)性總體寬松的確定結(jié)論。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)景氣度持續(xù)低迷，基金凈值大幅縮水，行業(yè)政策趨嚴(yán)。

本文來源于招商證券鄭積沙團(tuán)隊(duì)，分析師：鄭積沙、曾廣榮、劉雨辰，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林