安信證券：在低估值中尋找彈性板塊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布策略研報(bào)稱(chēng)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)賽道的評(píng)估，對(duì)于高景氣高估值賽道產(chǎn)業(yè)整體趨勢(shì)中期看好，但短期波動(dòng)性會(huì)明顯增強(qiáng)，維持以時(shí)間換空間的觀點(diǎn)。同時(shí)，我們堅(jiān)定認(rèn)為“智能化”是2022年A股首選產(chǎn)業(yè)賽道方向，并率先提出智能化產(chǎn)業(yè)賽道“一體兩翼”布局，智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈為主體，智能制造裝備(軍工產(chǎn)業(yè)鏈，AR/VR，智能數(shù)控，工業(yè)機(jī)器人)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)(網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)字孿生(包含元宇宙)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng))為兩翼。同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期帶動(dòng)下優(yōu)先聚焦長(zhǎng)邏輯賽道，以電力為核心的綠電產(chǎn)業(yè)鏈依然是重中之重。

安信證券觀點(diǎn)如下：

目前而言，市場(chǎng)核心矛盾依然主要是在博弈穩(wěn)增長(zhǎng)政策下對(duì)于基本面的預(yù)期，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息等外圍因素的干擾是次要的。但我們發(fā)現(xiàn)，即便在穩(wěn)增長(zhǎng)已然形成一致預(yù)期的背景下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)A股還是在更需要擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)注機(jī)會(huì)上產(chǎn)生分歧。在與各類(lèi)投資者交流過(guò)程中，不少投資者認(rèn)為市場(chǎng)短期會(huì)因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)政策出現(xiàn)反彈，但經(jīng)濟(jì)下行壓力的預(yù)期在某一階段會(huì)占優(yōu)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期(或者政策預(yù)期落空)，市場(chǎng)呈現(xiàn)先下跌，而后伴隨出臺(tái)更強(qiáng)力的穩(wěn)增長(zhǎng)政策再上漲的特征，這點(diǎn)確實(shí)在2012年體現(xiàn)得非常明顯。同時(shí)，在歷史上A股盈利下滑周期中，市場(chǎng)上行也往往存在阻力，這種對(duì)明年上半年的映射也使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高。

對(duì)此，安信證券堅(jiān)定認(rèn)為當(dāng)前不應(yīng)悲觀，磨底的階段更需要耐心，當(dāng)前市場(chǎng)看好結(jié)構(gòu)性行情，春節(jié)后對(duì)指數(shù)應(yīng)該更加樂(lè)觀。在風(fēng)格層面，我們認(rèn)為當(dāng)前往后相當(dāng)一段時(shí)間穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)是明確的，穩(wěn)增長(zhǎng)政策下對(duì)于基本面預(yù)期的博弈過(guò)程中市場(chǎng)最終會(huì)站在政策這邊，我們預(yù)判明年GDP增速相比今年下半年大概率會(huì)出現(xiàn)回升，“經(jīng)濟(jì)底”可能發(fā)生在明年二季度，這決定了滬深300指數(shù)中期回?cái)[概率大，風(fēng)格會(huì)進(jìn)一步均衡。

就1月份而言，可以發(fā)現(xiàn)公募基金已經(jīng)率先在布局穩(wěn)增長(zhǎng)背景下基本面向上的預(yù)期，這主要基于歷史上全A估值水平與社融同比具有較強(qiáng)相關(guān)性，這種預(yù)期有望隨著12月社融數(shù)據(jù)公布而進(jìn)一步延續(xù)。目前，私募主要還在繼續(xù)圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)背景下的流動(dòng)性預(yù)期，對(duì)彈性板塊需求仍在，這種背離需要對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策下經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期達(dá)成共識(shí)后才會(huì)緩和。我們預(yù)計(jì)1月穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期的可能性不大，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給予的指示依然并不清晰。因此，目前資金割裂的局面還仍將延續(xù)，勝率最高的做法應(yīng)該在低估值中尋找彈性板塊，建議差異化超配：化工(傳統(tǒng)品種)、醫(yī)藥、電子和券商。

整體而言，當(dāng)前市場(chǎng)需要等待政策預(yù)期明確、增量資金改善和外部環(huán)境穩(wěn)定等關(guān)鍵信號(hào)。破局的信號(hào)在于年初信貸投放以及擴(kuò)內(nèi)需政策的落地以及新冠藥物及加強(qiáng)針的推進(jìn)。在穩(wěn)增長(zhǎng)形成一致預(yù)期，流動(dòng)性較為寬松的背景下，后續(xù)需要重點(diǎn)跟蹤關(guān)注新基金發(fā)行“開(kāi)門(mén)紅”情況，“價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”，本輪春季躁動(dòng)依然值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期，中美關(guān)系再度惡化，海外貨幣政策變化。

本文選編自“安信證券”，智通財(cái)經(jīng)編輯：熊虓。