天風證券：Q4漲幅靠前的方向很可能是對下一年的預演

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布策略研報稱，站在當前，今年的政策主線（產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、共同富裕）明確，因此應(yīng)盡量選擇產(chǎn)業(yè)周期相對獨立于經(jīng)濟周期，同時順政策主線的賽道。主要包括：1）硬科技賽道仍是全年主線，調(diào)整后春季躁動空間或打開。全年來看，硬科技賽道漲價邏輯減弱、量能邏輯強化，主要推薦軍工、新能源車（電池、零部件、電子、整車）、新能源大基地（風、光、儲、運營商）、半導體（設(shè)備、材料）。2）推薦不依賴于政策的困境反轉(zhuǎn)方向：比如成本困境反轉(zhuǎn)的必選食品、價格困境反轉(zhuǎn)的豬肉、庫存周期困境反轉(zhuǎn)的傳統(tǒng)汽車及零部件。3）22年新增關(guān)注點：5G的應(yīng)用端，可能包括元宇宙、車聯(lián)網(wǎng)、能源物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施。

天風證券主要觀點如下：

1、年末行情對來年股價有何指引？

回溯發(fā)現(xiàn)，過去三年年末行情的有效性明顯提升，資金年末布局時，對次年景氣的考量權(quán)重提升。其中[10-11月]行情對來年股價的指引性最強，這可能與市場炒報表的節(jié)奏有關(guān)。10-11月資金涌入三季報高景氣（或有反轉(zhuǎn)跡象）的賽道，12月可能階段兌現(xiàn)收益。但即使如此，行情在第二年也會逐步回歸，全年勝率依然較高。

2、年末行情，資金往往提前布局預計轉(zhuǎn)年可能高景氣的方向

資金全年布局主要沿著高景氣和景氣反轉(zhuǎn)兩個方向，更充裕的剩余流動性所追求的方向依次是【加速增長】≈【持續(xù)高增長】≈【減速增長-低降幅】>【困境反轉(zhuǎn)】>【減速增長-高降幅】>【低速穩(wěn)定】。

21年末領(lǐng)漲的行業(yè)中，既有高景氣賽道如【軍工電子、新能源車、專用設(shè)備、消費電子】等，也有預期景氣反轉(zhuǎn)的【汽車零部件、5G硬件】等。此外，熱門主題元宇宙、物聯(lián)網(wǎng)等（游戲、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）也體現(xiàn)在年末行情中。

3、哪些情況下，年末行情指引失效？

出現(xiàn)年末“炒錯”的原因，主要是年底預期高增長或反轉(zhuǎn)的板塊，在次年遭遇政策或其他不可抗力，導致業(yè)績預期大轉(zhuǎn)彎。

政策因素較典型的是19年末領(lǐng)漲的物業(yè)管理、游戲，在20年分別遭遇地產(chǎn)“三道紅線”和游戲行業(yè)審查從嚴的情況。20年末領(lǐng)漲的白電、重卡同樣因21年房地產(chǎn)、地方隱形債務(wù)拆雷而受到較大沖擊。疫情因素較典型的是19年末領(lǐng)漲的油服和20年末領(lǐng)漲的紡織、飲料等消費品。

【風險提示】

病毒變異及全球疫情反復，通脹倒逼美聯(lián)儲加快Taper腳步等。

本文編選自“天風研究”，作者：劉晨明團隊；智通財經(jīng)編輯：黃曉冬。