奔馳銷量火箭噴發(fā) 受益最多的居然是中升控股(00881)股東

港股的春風可真是不斷地吹，吹完吉利汽車（00175）等整車廠，再吹到汽車經(jīng)銷商股。

在講中升控股（00881）之前，先來口水一下其近一年來的股價走勢，周K線如下：

2015年9月份至今，中升漲幅超過四倍，目前股價還在創(chuàng)近兩年新高。中升這樣的漲幅，背后的邏輯自然是所代理的豪車賣得非常好，2016年凈利潤暴增超過三倍。

奔馳賣瘋了，豪車都賣瘋了

實際上，智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)去年不僅是中國汽車行業(yè)的爆發(fā)的一年，也是豪車大賣特賣的一年，寶馬、奔馳、路虎、凱迪拉克等增速都在兩位數(shù)以上，有錢人越來越多確實不假。

而2016年整體車市在購置稅優(yōu)惠政策的刺激下也大增將近15%，隨著購置稅優(yōu)惠政策調(diào)整，2017年整體車市也進入調(diào)整期，今年前4個月我國汽車銷量908.6萬輛，增速4.6%，持續(xù)回落至5%以下。

而豪華車由于不受政策影響，今年一季度12個豪華車品牌在國內(nèi)市場銷量達56.7萬輛，同比增長14.3%（這個速度遠遠高于整體車市）。

其中，一季度奔馳在華銷量為14.49萬輛，同比增長37.3%，1—5月累計銷量達到了25.1萬輛，同比大漲35.8%，目前銷量還在繼續(xù)飆升。

而寶馬一季度在華銷量14.28萬輛，同比增長12.4%。1—5月在華累計銷售新車24.2萬輛，同比增長19.9%，隨著寶馬新車的陸續(xù)上市，增速也有所加快。

除了奧迪和因為和經(jīng)銷商的矛盾而導(dǎo)致銷量下滑之外，前十大豪車前五個月銷量增速基本都在兩位數(shù)以上。

豪車賣瘋了，各種經(jīng)銷商股也漲瘋了。除了中升上漲4倍，還有豪車專業(yè)戶永達汽車（03669）一季度凈利潤增長72%，股價也上漲了1.7倍；同樣主要經(jīng)銷豪華車的正通汽車（01728）也上漲了一倍多，目前這幾只票還在創(chuàng)新高；而前期深陷虧損泥潭的寶馬專業(yè)戶——和諧汽車（03836）近期也從低點上漲超過50%。

當之無愧的奔馳專業(yè)戶

回到中升，2016年中升收入516億元人民幣，同比增長21.1%，新車銷售收入624億元，而奔馳是中升第一大品牌，2016年奔馳占到新車總收入的28.1%，因此奔馳的暢銷對中升而言最有利。除了奔馳，中升還代理寶馬、奧迪、雷克薩斯、捷豹路虎、保時捷、英菲尼迪、沃爾沃等豪華品牌，以及豐田、日產(chǎn)、本田等中高端品牌。

目前汽車經(jīng)銷商大部分毛利來自售后服務(wù)，中升也不例外。2016年，中升的總毛利為65.5億元，新車銷售毛利不過20.89億元，占比不到一半，而售后服務(wù)及精品服務(wù)毛利高達44.63億元，占比68.1%，但二者增速均較快，同比增速分別為54.8%、34.4%，毛利率則分別為3.3%、48.8%。因此，中升2016年凈利潤達18.6億元，同比大增303.5%。

截至2016年底，中升有251家4S店，其中豪車4S店120家、中高端4S店131家。120家是什么概念呢？這樣說吧，號稱中國第二大豪車經(jīng)銷商的主要賣寶馬的和諧汽車（超過80%的新車是寶馬）目前僅有47家4S，中升的規(guī)模遠遠超過和諧汽車，不愧是中國第一大豪車經(jīng)銷商。

奔馳賣瘋了，北汽卻笑不起來

說到奔馳寶馬，就不得不說下“歡喜冤家”北京汽車（01958）和華晨中國（01114），二者都是比較純正的豪車整車廠標的，旗下分別有北京奔馳和華晨寶馬品牌。按理來說，都為豪車的奔馳和寶馬非常暢銷，二者的估值應(yīng)該是相近的，但不幸的是，目前華晨中國估值市盈率PE高達17.4倍，而北京汽車PE僅為7.9倍（Wind數(shù)據(jù)），相差不只一倍，北京汽車看起來似乎確實很便宜。

目前華晨中國股價還在創(chuàng)近年新高，華晨粉在一邊數(shù)錢一邊偷樂，而北汽粉卻高興不起來，但這就是現(xiàn)實。

這和另一對“歡喜冤家”極其類似，長城汽車（02333）和吉利汽車（00175），目前吉利汽車PE為22.1倍，而長城汽車PE則為8.1倍，重復(fù)出現(xiàn)估值極端差異的原因在哪里呢？

原來，北京汽車旗下有三大品牌，分別為北京奔馳、自主品牌、北京現(xiàn)代。由于北京奔馳的大賣特賣，今年一季度凈利潤增長56%至13.6億元。

而自主品牌和北京現(xiàn)代則成為了“拖油瓶”，對此瑞信就表示，北京汽車自主品牌的虧損高于預(yù)期原因在于購置稅上升令補貼增加，加上銷量按年倒退導(dǎo)致單位固定成本增加，以及新能源車的售價及毛利下跌。而對于旗下的北京現(xiàn)代，據(jù)韓聯(lián)社報道，今年5月份北京現(xiàn)代銷量為3.5萬輛，同比下降65%，整個現(xiàn)代汽車集團1-5月份的總銷量也同比下降了43%。在政治、經(jīng)濟等多種因素影響下，韓系車在華銷售情況并不樂觀。因此對于北京汽車而言，北京現(xiàn)代和自主品牌的好轉(zhuǎn)才能讓北京汽車估值重回升勢。

而華晨中國就相對“單純”，只要寶馬一直暢銷，股價就會相對堅挺，估值也會比較高。2017年甚至2018年是寶馬的大年不假，一是寶馬給經(jīng)銷商的返點由9.5%上升到10.5%，另外一個就是寶馬在2017和2018年推出多款新車，包括強大的新5系等，猶如蘋果手機推出新品一樣，會迎來銷售旺周期。智通財經(jīng)了解到，華晨中國主席吳小安在近日舉行的股東會后表示，調(diào)升本年度的銷售目標至增長逾兩成。華晨中國周K線：

結(jié)語：

我們再回到中升等豪車經(jīng)銷商股，這些股一般在2011年之后經(jīng)歷了深度跌幅，按照2016年、以及2017年前五月的豪車銷量數(shù)據(jù)，豪車市場復(fù)蘇趨勢并沒有結(jié)束，預(yù)計2017-18年總體環(huán)境處于持續(xù)景氣周期，因此這些豪車經(jīng)銷商股或許還值得期待。