奔馳比寶馬賣得更火，為何北京汽車(01958)卻沒追上華晨中國(01114)？

這些年，中國人越來越富有了，大街上也跑滿了奔馳與寶馬，主要賣奔馳的北京汽車（01958）與賣寶馬的華晨中國（01114）也賺得盤滿缽滿。

這兩年，可以說奔馳遠(yuǎn)比寶馬暢銷，然而北汽、華晨這對“歡喜冤家”在資本市場上的表現(xiàn)卻恰好相反。

數(shù)據(jù)說話，北汽與華晨二者2016年凈利潤分別為63.6億、36.8億人民幣，而市值卻分別為611億、714億港幣，也就是說，北汽的利潤規(guī)?；臼侨A晨的兩倍，為何市值反而低了一大截呢？

或許資本市場的魅力就在于此，總能讓你琢磨不透，百思不得其解，進而欲罷不能。

奔馳賣瘋了，北汽卻笑不起來

主打豪華車的華晨和北汽的估值差異，與主打中低端車的另一對“歡喜冤家”長城汽車（02333）和吉利汽車（00175）極其類似，目前吉利PE為22.1倍，而長城PE僅為8.1倍，這背后歸根結(jié)底是預(yù)期的不一樣導(dǎo)致了估值的巨大差異。

回到奔馳，奔馳到底有多暢銷呢？我們先來看一下奔馳專業(yè)戶中升控股（00881），中升為中國最大的豪車經(jīng)銷商，主要經(jīng)銷奔馳（2016年占到新車銷售的28.1%,為最大經(jīng)銷品牌）等豪車，其周K線如下：

2016年，中升的業(yè)績爆棚，凈利潤達(dá)18.6億元，同比大增303.5%，股價也在一年多連漲四倍。實際上，2016年以來，不僅奔馳，豪車在中國都賣得非常好：

奔馳是唯一一家連續(xù)三年在華銷量增速在27%以上的豪華品牌，這和其良好的經(jīng)銷商關(guān)系、以及多款新車投放不無關(guān)系。進入2017年，奔馳繼續(xù)暢銷，前五個月累計銷量為25.1萬輛，奪得豪華車銷量冠軍，增速為35.8%；而寶馬前五月累計銷量為24.2萬輛，同比也大增近20%。

由于北京奔馳的大賣特賣，北汽今年一季度凈利潤增長56%至13.6億元，不幸的是，北汽旗下的自主品牌和北京現(xiàn)代卻成了“拖油瓶”（北汽旗下有北京奔馳、自主品牌、北京現(xiàn)代三大品牌）。

智通財經(jīng)從凈利潤的角度測算，今年一季度北京奔馳貢獻(xiàn)的利潤約為20.8億元，大增119%；北京現(xiàn)代貢獻(xiàn)4億元，下降47%；而自主品牌及其他業(yè)務(wù)則虧損約11億元。北汽周K線：

從北京現(xiàn)代的角度來看，今年第一季度，北京現(xiàn)代市場份額從去年的6.5%下滑至4.6%，另外，現(xiàn)代汽車集團3月份在華總銷量為7.2萬輛，相比去年同期的15萬輛銳減52%。又據(jù)韓聯(lián)社報道，今年5月份北京現(xiàn)代銷量為3.5萬輛，同比下降65%，整個現(xiàn)代汽車集團1-5月份的總銷量也同比下降了43%。看來薩德事件影響還未完全消退，筆者在近期的深港澳車展上注意到，北京現(xiàn)代在舉行新聞發(fā)布會時，有路過的消費者表示，暫時不會考慮韓系車。

從自主品牌的角度來看，自主品牌今年一季度銷售5.95萬輛，同比下降39%，虧損金額也比去年同期有所增加。值得一提的是，今年1季度北汽新能源同比勁增107％，累積售出12700輛，占國內(nèi)1季度新能源乘用車總銷量的25.65%，獲得了銷量冠軍。但似乎賺了吆喝不賺錢，智通財經(jīng)了解到，今年1至5月，僅北汽的EC系列就賣出了1.5萬輛，是國內(nèi)新能源車型銷量冠軍，其中EC180車型在國補+地補以及衛(wèi)藍(lán)基金的扶持下，售價僅為4.98—5.58萬元，換言之，單車的利潤比較低，并不能和比亞迪新能源汽車動不動就十幾二十幾萬元的售價對比。

寶馬大年，華晨粉在快樂地數(shù)錢

說完奔馳說寶馬，2017年甚至2018年是寶馬的大年不假。實際上，智通財經(jīng)在今年2月份的一篇文章《2017是寶馬大年？華晨中國（01114）意欲叫板北京汽車（01958）》就指出過，看好寶馬的新車型周期。一是寶馬給經(jīng)銷商的返點由9.5%上升到10.5%，有利于寶馬的銷售，二是寶馬在2017和2018年推出多款新車，包括已經(jīng)上市的全新1系以及強大的新5系（新5系將于6月28日正式推出）等。另外，加上寶馬新發(fā)動機廠及國產(chǎn)發(fā)動機的使用，以及寶馬前驅(qū)平臺（UKL）的使用，都會使得寶馬的出廠價更加便宜。猶如蘋果手機推出新品一樣，寶馬會迎來銷售旺周期。

智通財經(jīng)了解到，華晨中國主席在近日舉行的股東會后表示，調(diào)升本年度的銷售目標(biāo)至增長逾兩成。另外，數(shù)據(jù)顯示，2017 年首季，華晨按年多銷30%至8.8 萬輛，首4個月批發(fā)業(yè)務(wù)按年增長41%，遠(yuǎn)高于全年的預(yù)測增幅20%。

智通財經(jīng)還發(fā)現(xiàn)，華晨鐵西區(qū)的擴產(chǎn)工程去年初已完成，產(chǎn)能由15 萬輛提高至30 萬輛，發(fā)動機工廠也同步順利投產(chǎn)。今年中期，主要生產(chǎn)5 系的大東工廠擴建工程完工，投產(chǎn)后年產(chǎn)能將增至20 萬輛。至此，華晨的總產(chǎn)能也將提升至50 萬輛。隨著新車型銷量逐步爬升，產(chǎn)能利用率也將穩(wěn)步上升，業(yè)績也將會有不錯表現(xiàn)。華晨近一年來股價走勢圖：

如果再把時間周期拉長，你會有更驚訝的發(fā)現(xiàn)。華晨從金融危機末期的2008年11月開始，一路上漲超過82倍。華晨季K線如下：

大周期來看，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，中國的富人越來越多，消費逐步升級，奔馳和寶馬也將繼續(xù)暢銷。這種發(fā)展趨勢同樣在長城和吉利身上得到淋漓盡致的體現(xiàn)，2008年之后二者的最高漲幅都在100倍以上，秒殺投資界的一切股神！

結(jié)語：

奔馳的繼續(xù)暢銷已經(jīng)毫無疑問，北汽目前7.9倍的PE估值確實比較低，主要受到北京現(xiàn)代和自主品牌影響，換個角度思考，薩德事件或許總有一天會消去，而自主品牌則一直是未能扭虧因此看點不大，未來關(guān)鍵還得看北京奔馳和北京現(xiàn)代；而對于華晨而言，目前估值確實不低，但在寶馬車型強周期的預(yù)期之下，尚能支撐其估值。