碳纖維市場供不應(yīng)求 中復(fù)神鷹連續(xù)兩年凈利漲幅超200%

它力學(xué)性能優(yōu)異，重量不及鋼的四分之一，強(qiáng)度卻是鋼的7倍至9倍，因其耐腐蝕、耐高溫、導(dǎo)電導(dǎo)熱性好等多項優(yōu)異性能，在航空航天、軌道交通、醫(yī)療器械、風(fēng)電、輸油管道等領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用。它就是“新材料之王”，也被稱之為“黑黃金”的碳纖維。

但一直以來全球碳纖維市場基本被美日企業(yè)壟斷。作為碳消耗大國，近年來中國碳纖維市場競爭格局仍然以國外進(jìn)口碳纖維為主。作為軍工、國防領(lǐng)域不可或缺的材料，我國自然不甘心在這方面受制于人。

2000年以來，國家加大對于碳纖維領(lǐng)域自主創(chuàng)新的支持力度，將碳纖維列為重點研發(fā)項目。伴隨著國家政策的大力扶持，國內(nèi)碳纖維行業(yè)在技術(shù)上取得重大突破，與美日等國家的產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平差距逐漸縮小，技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)化程度得到快速發(fā)展。

12月15日，首家申報科創(chuàng)板IPO的碳纖維企業(yè)中復(fù)神鷹碳纖維股份有限公司(簡稱“中復(fù)神鷹”)首發(fā)獲通過。國泰君安證券為其保薦機(jī)構(gòu),擬募資18.45億元（人民幣，下同）。

公司碳纖維產(chǎn)量全國第二

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，中復(fù)神鷹碳成立于2006年，是一家專業(yè)從事碳纖維研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，對外銷售產(chǎn)品主要為碳纖維。碳纖維的核心技術(shù)為原絲制備技術(shù)，目前在國際上形成了濕法紡絲和干噴濕法紡絲兩種原絲制備工藝。公司經(jīng)過多年自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，于2013年在國內(nèi)率先突破了千噸級碳纖維原絲干噴濕紡工業(yè)化制造技術(shù)，建成了國內(nèi)首條千噸級干噴濕紡碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線，自設(shè)立以來累計向市場供應(yīng)碳纖維超2萬噸。據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年公司碳纖維產(chǎn)量3777.21噸，占國內(nèi)總碳纖維產(chǎn)量的比例達(dá)20.98%，排名國內(nèi)碳纖維產(chǎn)量第二位；公司碳纖維國內(nèi)銷量3625.28噸，市場占有率達(dá)7.43%。公司產(chǎn)能及產(chǎn)銷量均居于國內(nèi)碳纖維企業(yè)前列。截至招股說明書簽署日，公司已擁有59項專利，其中發(fā)明專利26項，實用新型專利33項。

目前，公司業(yè)績處于快速成長的階段。2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.08億元、4.15億元、5.32億元和3.81億元，年均復(fù)合增長率為35.27%，總體呈現(xiàn)快速增長趨勢。預(yù)計2021年公司營業(yè)收入將增至10億元至11.5億元，同比增87.86%至116.04%。

此外，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤-2447.99萬元、2615.11萬元、8523.18萬元和1.21億元，其中，2019年的增幅為206.86%，2020年的增幅為225.92%，連續(xù)兩年漲幅200%以上，盈利能力顯著增強(qiáng)。預(yù)計2021年公司凈利潤為2.6億元至2.9億元，同比增205.05%至240.25%。公司表示，凈利潤的大增主要受益于原材料丙烯腈價格的降低和銷量以及產(chǎn)品單價的提升。

毛利率及研發(fā)投入低于行業(yè)均值

同時，國內(nèi)碳纖維市場需求快速增長，公司于報告期內(nèi)銷售價格及銷售規(guī)模均不斷提升，主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)增長，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為11.33%、25.54%、43.15%和47.68%。

盡管毛利率連年增長，但于行業(yè)平均值相比仍有一定差距。公司坦言，這主要是因為公司以民品銷售為主，雖然近年來碳纖維及其復(fù)合材料應(yīng)用領(lǐng)域快速拓展，下游客戶的市場需求快速增長，碳纖維產(chǎn)品供不應(yīng)求，帶動公司產(chǎn)品的銷售數(shù)量和銷售單價不斷提高，但公司產(chǎn)品與日本東麗（TORAY）、日本東邦（TOHO）等國際巨頭的進(jìn)口碳纖維產(chǎn)品市場基本重疊，市場競爭較為激烈，因此產(chǎn)品價格相對偏低。而光威復(fù)材、中簡科技兩家同行業(yè)公司以軍品銷售為主，市場準(zhǔn)入門檻較高，毛利率相對較高。

（來源：招股書）

智通財經(jīng)APP還注意到，公司的研發(fā)投入也遠(yuǎn)低于同業(yè)平均值，于報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為1151.50 萬元、1122.40 萬元、 1717.96 萬元和1597.07萬元，占收入的比例分別為3.74%、2.70%、3.23%和4.19%。而同行業(yè)公司的研發(fā)費用率平均值則達(dá)到了22.89%、21.88%、12.64%及9.02%。中復(fù)神鷹解釋稱，研發(fā)費率低主要系公司自成立以來一直專注于碳纖維產(chǎn)品的研發(fā)，主要的研發(fā)投入和關(guān)鍵技術(shù)突破均發(fā)生于2018年之前。不過公司也于招股書中坦言，如果其不能加強(qiáng)研發(fā)資源投入和布局，及時把握行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，或市場上出現(xiàn)更具優(yōu)勢的新型碳纖維產(chǎn)品，將對公司未來生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

中國碳纖維市場供不應(yīng)求

碳纖維自問世以來，隨著技術(shù)的成熟和成本的下降，已應(yīng)用到越來越多的領(lǐng)域。2020 年全球碳纖維需求繼 2019 年之后再次突破 10 萬噸級，達(dá)到 10.69 萬噸。在全球新冠疫情的影響下，2020 年全球碳纖維需求同比增 3%，雖然增長率較2019年的12%相比有所放緩，但仍然保持了增長的態(tài)勢。其中，2020 年全球碳纖維需求的前三大應(yīng)用領(lǐng)域依次為風(fēng)電葉片、航空航天和休閑體育，需求量占比分別為29%、15%和14%。

（來源：招股書）

2020 年，我國碳纖維需求達(dá) 4.88 萬噸，同比增 29 %。據(jù)了解，2020 年國內(nèi)碳纖維需求同比增幅遠(yuǎn)高于全球碳纖維需求同比增幅的原因一是因為全球風(fēng)電葉片對碳纖維需求大幅增長，同時國際風(fēng)電葉片代工由歐洲轉(zhuǎn)向國內(nèi)，導(dǎo)致國內(nèi)該領(lǐng)域的碳纖維需求由 2019 年的 1.38 萬噸增長至 2020 年 2.00 萬噸，增幅達(dá) 45%；另一方面，由于國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)和全球需求結(jié)構(gòu)差異較大，國內(nèi)民航領(lǐng)域的需求占比遠(yuǎn)小于全球民航領(lǐng)域需求占比，2020 年占國產(chǎn)總需求的比例僅為 3%左右，因而國內(nèi)碳纖維需求受疫情負(fù)面影響相對較小。

智通財經(jīng)APP了解到，在2020 年國內(nèi)碳纖維需求中，進(jìn)口碳纖維供應(yīng)量為 3.04 萬噸，占需求量的62%；國產(chǎn)碳纖維供應(yīng)量為 1.84 萬噸，占需求量的 38%，國產(chǎn)占比較 2019 年 的 32%增長 6 個百分點，國產(chǎn)替代趨勢明顯。這主要是受疫情影響，碳纖維進(jìn)口難度增加，此外日本、美國等主要碳纖維生產(chǎn)國家縮緊了對國內(nèi)碳纖維的供給，也導(dǎo)致國內(nèi)需求缺口增加。受此影響，2020 年國產(chǎn)碳纖維供應(yīng)量同比大增 53%，國產(chǎn)碳纖維行業(yè)保持高速增長，國內(nèi)市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面，國產(chǎn)替代空間巨大。

（來源：招股書）

目前，國產(chǎn)碳纖維正處于加速進(jìn)口替代的時期，中復(fù)神鷹為了把握機(jī)遇也在努力提升自身競爭力。從產(chǎn)能方面來看，據(jù)招股書披露，公司正在建設(shè)西寧年產(chǎn) 10000 噸高性能碳纖維及配套原絲項目，目前已建成并投產(chǎn) 6000 噸/年產(chǎn)能的生產(chǎn)線，而此次上市的募集資金中有8億元也將用于該項目的建設(shè)，預(yù)計其建成后公司產(chǎn)能規(guī)模將進(jìn)一步提升，科技成果產(chǎn)業(yè)化水平將進(jìn)一步提高。與此同時，公司也深知只有持續(xù)實現(xiàn)自主創(chuàng)新的公司才能在未來的競爭中占得先機(jī)，募集資金中的5.95億元將用于公司航空航天高性能碳纖維及原絲試驗線項目、碳纖維航空應(yīng)用研發(fā)及制造項目。剩余的4.5億元將用于補(bǔ)充公司流動資金。

綜合來看，國內(nèi)碳纖維市場需求快速增長，中復(fù)神鷹作為國產(chǎn)碳纖維行業(yè)的領(lǐng)跑者，發(fā)展空間巨大。但是持續(xù)低于同業(yè)的研發(fā)投入，讓中復(fù)神鷹達(dá)到“讓世界感受碳纖維力量”的企業(yè)使命還有些遙遠(yuǎn)。