小心美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議！除了加速taper，加息預(yù)期或“驚動(dòng)”美股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席、前FOMC副主席Bill Dudley認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)咬緊牙關(guān)：在下周的政策制定會(huì)議上，鑒于通脹居高不下，官員們將宣布加快縮減一直支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的資產(chǎn)購買規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的目標(biāo)是及時(shí)完成該計(jì)劃，以便在有必要的情況下最早在3月份開始提高短期利率。

Dudley指出，縮減購債規(guī)模并不是下周會(huì)議議程上的全部?jī)?nèi)容。美聯(lián)儲(chǔ)官員還可能發(fā)出信號(hào)，表示未來三年將更快、更大幅度地收緊貨幣政策;而且可能收緊幅度之大，于市場(chǎng)預(yù)料之外。本次會(huì)議最大的變化將是官員們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)這一經(jīng)濟(jì)結(jié)果所必需的利率政策。上次，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)年底短期利率目標(biāo)的預(yù)測(cè)中值為:2022年0.3%，2023年1.0%，2024年1.8%。這一次，加息路徑將更早開始，更陡，上升得更高。

對(duì)于2022年，Dudley的預(yù)測(cè)中值為0.8%。這意味著明年美聯(lián)儲(chǔ)將加息三次，每次0.25個(gè)基點(diǎn)——這加息的次數(shù)并不需要美聯(lián)儲(chǔ)在3月份就開始加息，但足以與美聯(lián)儲(chǔ)加快縮減購債規(guī)模以及失業(yè)率和通脹前景保持一致。

對(duì)于2023年，Dudley預(yù)計(jì)官員們預(yù)計(jì)還會(huì)再加息四次，將目標(biāo)利率中值提高到1.8%，比9月份的預(yù)測(cè)提前一年。一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始采取行動(dòng)，這種漸進(jìn)、持續(xù)的緊縮政策就有意義。但只要政策制定者預(yù)計(jì)通脹率將保持在2.5%以下，他們就不太可能會(huì)更快采取行動(dòng)。

到2024年，Dudley預(yù)計(jì)預(yù)期目標(biāo)利率將達(dá)到2.5%。考慮到未來幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將超出充分就業(yè)的范圍，通脹率也將超過美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，任何低于這一水平的利率似乎都難以證明其合理性。

有人可能會(huì)說，2024年的利率預(yù)測(cè)應(yīng)該超越2.5%，表明遏制通脹的更大決心。但鑒于任何長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)都存在不確定性，Dudley懷疑官員們是否有興趣這么做。疫情的不斷演變使這種預(yù)測(cè)變得更加復(fù)雜。

美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期的轉(zhuǎn)向可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。 期貨價(jià)格顯示，投資者預(yù)計(jì)2022年將有兩到三次25個(gè)基點(diǎn)的加息。 但是加息的總體幅度并沒有增加:歐洲美元期貨暗示聯(lián)邦基金利率在1.5%左右達(dá)到峰值。 這遠(yuǎn)低于FOMC每位成員所預(yù)測(cè)的水平，也遠(yuǎn)低于共識(shí)的水平。

更快地縮減購債規(guī)模應(yīng)該是受美聯(lián)儲(chǔ)歡迎的消息:這給美聯(lián)儲(chǔ)提供了更大的操作空間，為必要時(shí)提早加息打開了可能性。 但這可能意味著市場(chǎng)將面臨艱難的調(diào)整。在某個(gè)時(shí)候，投資者將不得不大幅調(diào)整他們的利率預(yù)期，這可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。 這種調(diào)整推遲的時(shí)間越長(zhǎng)，市場(chǎng)動(dòng)蕩的可能性就越大。