華泰證券：華潤燃氣(01193)估值具吸引力 重申“買入”評級 目標價降至50.31港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，重申華潤燃氣(01193)“買入”評級，微調(diào)2021-23年歸母凈利潤預測由60.5/68.7/77.1億港元至59.4/68.5/77.6億港元，EPS由2.61/2.97/3.33港幣至2.57/2.96/3.35港幣，年復合增長率為15%，目標價由54.91港元降至50.31港元，基于17倍2022年預測PE。

華泰證券主要觀點如下：

4Q21增幅收窄，但全年業(yè)績?nèi)韵蚝?/strong>

華潤燃氣2021年前十個月的銷氣量同比增速超過25%，其中工業(yè)/居民用戶銷氣量同比增長超過38/10%，而商業(yè)用戶銷氣量同比增長接近20%。天然氣銷量增速或在4Q21收窄，但該行對華潤燃氣2021年全年業(yè)績保持樂觀。

看好2022/2023年工商業(yè)用戶燃氣需求

由于4Q21銷氣量增速或收窄，該行將2021年銷氣量增速預測下調(diào)至20%(前值24%)，其中工商業(yè)/居民/加油站銷氣量同比增速預測為+25/+8/+5%(前值+30/+8/+5%)?？紤]到內(nèi)循環(huán)和碳中和政策，該行看好整個十四五期間的工商業(yè)燃氣需求，預計2022/2023年工商業(yè)銷氣量增速為+26/+25%，從而維持約20%的總體增速。

市場對接駁量過于悲觀，并購機會增加

由于國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策趨緊，市場對公司接駁量的看法過于悲觀。華潤燃氣1H21新增接駁130萬居民用戶，管理層預計公司2021年至少接駁320萬新居民用戶。華潤燃氣在9月完成對重慶燃氣(600917.SH)的股權(quán)收購，該行預期公司并購機會或會增加，考慮到1)華潤燃氣良好的公司治理，以及2)投資于并購的資本支出有所增加。

股價回調(diào)后估值具有吸引力

華潤燃氣股價自6月中旬以來已下跌約18%，主因：1)上游價格高企使銷氣量增長和單位毛差承壓;及2)太原項目并購進度慢于預期。考慮到公司銷氣量表現(xiàn)優(yōu)異、銷氣毛差相對穩(wěn)定，而綜合服務/綜合能源業(yè)務前景較好，該行更加看好公司的增長潛力。

風險提示：國內(nèi)需求增長放緩，工業(yè)用戶需求乏力。