浙商證券：維持中航西飛(000768.SZ)“推薦”評級 關聯(lián)采購預計持續(xù)增長 長周期成長確定性高

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持中航西飛(000768.SZ)“推薦”評級，預計2021-23歸母凈利潤9.9/12.7/15.9億元，同比增27%/28%/25%，EPS為0.36/0.46/0.57元，PE為110/86/68倍，PS為3.2/2.5/2.1倍，PS角度距對標公司中航沈飛依然有30%以上空間。

浙商證券主要觀點如下：

2022年向航空工業(yè)關聯(lián)采購預增15%;今年目前實際發(fā)生同比增長41%

1)公司發(fā)布《2022年度日常關聯(lián)交易預計公告》：2022年向關聯(lián)人采購商品、服務預計額為174億，相較于2021年預計額同比增長15%;

2)公司配套商中有較多航空工業(yè)集團下屬單位，公司向其采購商品、服務的金額較大，2022年預估額為174億，相較于2021年預估額的151億同比增長15%，預示公司后續(xù)采購規(guī)模擴大、業(yè)務規(guī)模穩(wěn)健提升;3.2021年截至12月6日公司關聯(lián)采購商品、服務的實際發(fā)生額為119億，相較于2020年截至12月1日關聯(lián)采購商品、服務的實際發(fā)生額85億增長41%。

公司修訂《公司章程》，首提“加大核心骨干激勵力度”

1)公司發(fā)布《關于修訂<公司章程>的公告》：新增第一百三十六條：“公司建立和實施以勞動合同管理為關鍵、以崗位管理為基礎的市場化用工制度，實行員工公開招聘、管理人員競爭上崗、末等調(diào)整和不勝任退出;公司建立和實施具有市場競爭優(yōu)勢的關鍵核心人才薪酬分配制度，靈活開展多種方式的中長期激勵，加大核心骨干激勵力度”;

2)航空工業(yè)是唯一入選國有資本投資、運營公司試點的商業(yè)二類企業(yè)，是軍工央企改革先鋒，“健全市場化經(jīng)營機制、靈活開展多種方式的中長期激勵”是航空工業(yè)改革的重要內(nèi)容，結(jié)合《公司章程》相關描述，公司股權(quán)激勵或有望加速;

3)“國企改革三年行動方案”明年將迎收官之年，預計“對標世界一流管理提升行動”等改革舉措亦有望加速。

公司為軍用大中型飛機唯一平臺，預計未來3年業(yè)績復合增速超26%

公司是我國軍用大中型飛機唯一制造商，空軍“20”時代多款主力型號公司有望獨占兩款。將充分享受運輸機/轟炸機/特種飛機三大分支機型的廣闊市場，同時深度參與C919/ARJ21民機配套。長周期成長確定性高。

風險提示：公司產(chǎn)品交付進度不及預期;關鍵型號研制進展不及預期。