開源證券：首予晉控煤業(yè)(601001.SH)“買入”評(píng)級(jí) 高長(zhǎng)協(xié)盈利穩(wěn)健 國改深化打開成長(zhǎng)空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予晉控煤業(yè)(601001.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤37/39.2/41.5億元，同比增323%/5.9%/5.7%;EPS為2.21/2.34/2.48元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)PE為3.9/3.7/3.5倍。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

高長(zhǎng)協(xié)盈利穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)上市平臺(tái)。

公司作為山西動(dòng)力煤龍頭，煤炭資源儲(chǔ)量豐富，通過高比例長(zhǎng)協(xié)維持穩(wěn)健盈利，核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著。受益于山西國改政策，背靠新組建的“能源航母”晉能控股集團(tuán)，公司作為其唯一煤炭上市平臺(tái)，戰(zhàn)略定位明確，有望獲得進(jìn)一步優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)注入，龍頭地位鞏固，未來成長(zhǎng)空間較大。

資源豐富區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，高比例長(zhǎng)協(xié)盈利穩(wěn)健

礦區(qū)處于動(dòng)力煤基地，資源豐富產(chǎn)能領(lǐng)先。公司礦井分布在山西、內(nèi)蒙古動(dòng)力煤生產(chǎn)基地，所處煤田煤層賦存穩(wěn)定，富含優(yōu)質(zhì)的動(dòng)力煤，控股礦井產(chǎn)能規(guī)模達(dá)3210萬噸/年。區(qū)位優(yōu)勢(shì)凸顯，交通運(yùn)輸便利。公司臨近京津冀和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈工業(yè)發(fā)達(dá)且能源緊缺的地區(qū)，擁有廣大的能源供應(yīng)市場(chǎng)。

同時(shí)，公司位于大秦鐵路起點(diǎn)，煤炭產(chǎn)品可以依靠其直達(dá)國內(nèi)煤炭下水運(yùn)輸主樞紐港口-秦皇島港。便利的運(yùn)輸條件降低了貨運(yùn)成本，縮短了供貨時(shí)間。煤炭產(chǎn)銷平穩(wěn)，高比例長(zhǎng)協(xié)鑄就穩(wěn)健盈利。受益行業(yè)供改，公司煤炭產(chǎn)銷量、產(chǎn)銷率回暖并在高位保持平穩(wěn)。公司銷往港口的煤炭采用長(zhǎng)協(xié)模式，鎖定售價(jià)且平抑波動(dòng)，公司盈利保持穩(wěn)定。

動(dòng)力煤行業(yè)：緊供給造就行業(yè)高景氣，煤價(jià)高位利好業(yè)績(jī)釋放

四季度以來保供限價(jià)政策力度加大，一方面大量核增產(chǎn)能獲批陸續(xù)釋放增量，供需失衡逐漸緩解，另一方面發(fā)改委干預(yù)限價(jià)致使坑口、港口煤價(jià)高位大幅回落。

短期來看迎峰度冬旺季需求有望高增，基本面或仍以緊供給為主，仍可在政策限制范圍內(nèi)支撐煤價(jià)高位。中長(zhǎng)期展望，供給端煤礦項(xiàng)目獲批政策門檻提高，未來2~3年新建產(chǎn)能對(duì)煤炭供給的增量補(bǔ)充有限，同時(shí)產(chǎn)能核增潛力空間有限;需求端，火電需求平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)在“十四五”期間或不會(huì)改變，為動(dòng)力煤需求提供支撐。基本面或?qū)⒁跃o平衡為主，煤價(jià)中樞仍有支撐。

山西國改深化資產(chǎn)注入預(yù)期增強(qiáng)，外生成長(zhǎng)空間較大

山西“十四五”省屬企業(yè)改革發(fā)展目標(biāo)要求省屬企業(yè)資產(chǎn)證券化率達(dá)80%以上。晉能控股集團(tuán)匯集了山西原三大煤炭企業(yè)的優(yōu)質(zhì)煤炭資源，是省內(nèi)第一、全國第二大煤炭企業(yè)，實(shí)力雄厚，公司作為其唯一煤炭上市平臺(tái)，煤炭資源整合的定位明晰。晉控煤業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化率僅24%，晉能控股集團(tuán)煤炭產(chǎn)能證券化率僅11%，未來或?qū)⒓铀偻七M(jìn)資產(chǎn)注入進(jìn)程，公司外生成長(zhǎng)空間較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)證券化進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。