開源證券：維持巨化股份(600160.SH)“買入”評級 大幅擴建高端PVDF產能

智通財經APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，維持巨化股份(600160.SH)“買入”評級，鑒于項目建設需要一定周期，維持盈利預測不變，2021-23年歸母凈利潤為8.37/12.24/18.47億元，EPS為0.31/0.45/0.68元/股，當前股價對應PE為41/28/18.6倍。

開源證券主要觀點如下：

大幅擴充PVDF產能，進一步打開高端產品市場

12月3日，公司發(fā)布固定資產投資公告，計劃分別投資9.79億元、6.93億元建設“新增48kt/aVDF技改擴建項目”和“新增30kt/aPVDF技改擴建項目(一期)新增23.5kt/aPVDF項目”，項目所需資金為公司自有資金及自籌資金，預計將于2023年四季度建成投產。上述項目達產后，預計可分別實現(xiàn)銷售收入7.81億元、21.28億元。該行看好本次項目規(guī)劃將有效發(fā)揮公司產業(yè)鏈一體化、技術和規(guī)模等優(yōu)勢，增加高端化、專用化PVDF產品品種，并以此進一步打開高端市場。

鋰電催化PVDF價格大幅上漲，公司鋰電粘結劑用PVDF已少量銷往市場

據(jù)數(shù)據(jù)，截至12月4日，鋰電粘結劑、粉料、粒料級PVDF價格分別為41.5、36.0、32.5萬元/噸，較年初增幅分別為277.3%、414.3%、364.3%;PVDF原料R142b價格18.5萬元/噸，較年初漲900%。公司現(xiàn)有擁有VDC→R142b→VDF→PVDF上下游完整產業(yè)鏈，競爭優(yōu)勢明顯。其中：2萬噸/年R142b項目已全部建成投產;VDC產品產能產量居國內第一，占國內市場50%以上的份額;在建1萬噸/年PVDF已建成3,500噸/年的產能(乳液法2,500噸/年、懸浮法1,000噸/年)，剩余懸浮法6,500噸/年PVDF預計2022年上半年建成。

目前公司懸浮法鋰電粘結劑用PVDF已銷往市場，乳液法光伏級、注塑級PVDF技術成熟可靠，產品供不應求。公司本次新建4.8萬噸/年VDF項目將配套8萬噸/年R142b;新建2.35萬噸/年的PVDF項目將采用懸浮聚合工藝和乳液聚合工藝生產，其中：新增懸浮法PVDF產能1.75萬噸/年;新增乳液法PVDF產能6,000噸/年。可以預期，公司鋰電級粘結劑用PVDF目前雖僅少量銷往市場，但說明公司相關技術已得到驗證。未來公司新建項目投產后，同類產品或將較為順利的導入下游高端客戶，同時公司產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢亦將得到充分發(fā)揮，貢獻可觀的利潤增量。

風險提示：工藝技術風險、項目建設進度不及預期、項目盈利不及預期。