浙商證券：維持樂歌股份(300729.SZ)“買入”評級 線上成績亮眼 線下人體工學(xué)體驗館亮相

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持樂歌股份(300729.SZ)“買入”評級，未來盈利能力將有極強的修復(fù)彈性，正常估值中樞應(yīng)同時體現(xiàn)海外電商紅利、智能健康家居品類紅利，并參考品牌企業(yè)估值體系，當前低估明顯。

浙商證券主要觀點如下：

線上成績亮眼，國內(nèi)“雙十一”與國外“黑五”共振

國內(nèi)“雙十一”：在限電、原材料價格上漲情況下，公司在“雙十一”營銷策劃更強調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、價格與利潤，因此促銷力度相比“618”較小。根據(jù)公司近期接待投資者調(diào)研的記錄顯示，“雙十一”期間GMV全網(wǎng)銷售額同比大幅增長，客單價實現(xiàn)了近幾年最大提升;同類排名方面，升降桌在京東&天貓排名雙第1，學(xué)習(xí)桌在京東排名第5、天貓排名突破性進入前20(第19)。

海外“黑五”：根據(jù)數(shù)據(jù)，亞馬遜“黑五”銷售額同比負增長;疊加亞馬遜封號、庫存積壓導(dǎo)致商家甩貨等不利競爭環(huán)境，樂歌仍在“黑五”期間成績亮眼：1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，線性驅(qū)動升降桌占比提升至76%;2)產(chǎn)品排名位列第一，樂歌海外自主品牌Flexispot在亞馬遜升降桌品類排第一;3)客單價提升8.45%，受益于雙電機(高端)產(chǎn)品占比提升;4)用戶總體訪問量同比增長62%，轉(zhuǎn)化率同比提升23%，其中獨立站轉(zhuǎn)化率同比提升34.5%。一方面基于“黑五”優(yōu)秀表現(xiàn)，另一方面考慮到海外消費環(huán)境相對承壓，改行認為樂歌海外品牌業(yè)務(wù)在自身努力下，Q4增速對比Q3會略有回升。

線下穩(wěn)步推進，國內(nèi)首家人體工學(xué)體驗館亮相

11月27日公司國內(nèi)首家人體工學(xué)體驗館在寧波市怡豐匯購物中心亮相，內(nèi)設(shè)“體態(tài)健康”、“助力成長”、“創(chuàng)新設(shè)計”等沉浸式體驗館，充分展現(xiàn)人體工學(xué)產(chǎn)品科技力：高度自定義&高度記憶、久坐提醒、遇阻回退、勻速升降、高度可視化等。

此外，智能家居場景也在本館大有創(chuàng)新，通過智能升降桌、智能升降茶幾、智能升降床等展示了樂歌智能家居產(chǎn)品的多樣性應(yīng)用場景，為用戶帶來“懂人性”、創(chuàng)造空間的產(chǎn)品體驗。

產(chǎn)品品類拓展，智能電動床或為公司開啟第二增長曲線

根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，智能電動床目前在美國滲透率僅11%，存在較大市場空間。樂歌基于線性驅(qū)動技術(shù)優(yōu)勢推出智能電動升降床產(chǎn)品，預(yù)計未來在亞馬遜與獨立站同步上線，并同時布局海外線下商超渠道。預(yù)計隨著電動升降床需求逐步釋放，樂歌依托海外渠道和品牌優(yōu)勢，有望實現(xiàn)智能電動升降床品類快速放量，開啟第二增長曲線。

盈利預(yù)測：公司的成長動力來自于，以品牌化的方式圍繞線性驅(qū)動技術(shù)在國內(nèi)外智能健康家居市場雙向發(fā)力，海外倉公共服務(wù)也是產(chǎn)業(yè)紅利催化下公司另一增長亮點。預(yù)計公司21-23年收入為29.57/42.87/58.36億，同比增長52.37%/44.96%/36.14%;凈利潤為1.91/3.01/5.25億，同比增長-12.21%/57.74%/74.56%。當前66.54億市值，市盈率37.04/23.48/13.45X。

風(fēng)險提示：海外疫情反復(fù)，海運費、原材料價格波動等風(fēng)險。